Lähde: Inderes & Enento (konsensus, 6 analyytikkoa)

Enenton oikaistu Q1-tulos ylitti hieman ennusteemme, mutta kertakulut huomioiden raportoitu tulos vastasi odotuksiamme. Vaikka alkuvuodesta orastavasti paranevan kysyntänäkymän ylle on tullut uusia riskejä Iranin sodan myötä, edellytykset selvään tuloskasvuun tänä vuonna pitäisi olla kuitenkin kasassa. Kokonaisuudessaan näemme arvostuksen ja tuotto-riskisuhteen edelleen kiinnostavana. Toistamme 17,0 euron tavoitehintamme ja lisää-suosituksemme.

Ruotsi oli Q1-raportin valopilkku

Enenton Q1-liikevaihto kasvoi 5 % 39,6 MEUR:oon, mikä ylitti hieman ennusteemme (39,0 MEUR). Kasvu sai tukea valuutoista, mutta vertailukelpoisestikin kasvu piristyi 2,6 %:iin. Suomessa ja Ruotsissa kasvu oli maltillista (vertailukelpoisesti +2 %), mutta Norja-Tanskassa kasvu oli rivakkaa (+8 %). Enenton oikaistu liikevoitto oli Q1:llä 10,6 MEUR (Q1’26: 9,5 MEUR) ylittäen ennusteemme (10,0 MEUR). Tulosparannusta ajoi pieni liikevaihdon kasvu sekä parantunut bruttokate. Maa-alueittain (uusi segmenttiraportointi) tulos oli vakaa Suomessa (7,0 MEUR). Ruotsissa tulos parani merkittävästi 4,0 MEUR:oon (Q1’25: 3,0 MEUR) viime vuoden tehostustoimenpiteiden tukemana (henkilöstö sekä aineistokustannukset). Tulosparannus ja kuluttajaluottotietojen volyymien vakaantuminen huomioiden, Ruotsin kehitys oli raportin yksi selkeistä valopilkuista. Myös Norja-Tanskassa tulos kasvoi 0,5 MEUR:oon (Q1’25: 0,3 MEUR). Mielestämme konsernin pienin liiketoiminta voi toimia jatkossa yhtiölle hyvänä kasvuajurina.

Ohjeistus toistettiin

Enento toisti odotetusti ohjeistuksensa, jonka mukaan yhtiö odottaa liikevaihdon kasvavan vertailukelpoisin valuutoin 0–5 % ja oikaistun käyttökatteen kasvavan vuodesta 2025. Vuosi käynnistyi kasvun keskiosan tuntumassa, ja uskomme yhtiön kykenevän jatkamaan tätä kasvutahtia epävarmassakin makrotilanteessa etenkin, kun Ruotsin tilanne osoittaa vakaantumista. Ruotsin regulaatioriskit eivät ole vielä täysin poistuneet, mutta arvioimme suurimpien vaikutusten olevan takanapäin. Ruotsin SME-liiketoiminnan transformaatio aiheuttaa myös edelleen riskejä liikevaihtokehitykseen, mutta tähän asti asiakaspoistuma on ollut jopa hieman yhtiön omia odotuksia maltillisempaa. Yleisesti makrotilanne säilyy epävarmana, eikä yhtiö näe suuria muutoksia asiakkaidensa käyttäytymisessä, vaikka Suomessa kuluttajaluottamus on heikentynyt edelleen. Iranin kriisi ei myöskään ole vaikuttanut kysyntään, eikä ilmeisesti suurempia vaikutuksia ole näkynyt myöskään huhtikuun puolella. Lähivuosien tulosennusteemme nousivat 4-8 % Q1:n kehityksen sekä yhtiön muutosneuvotteluista syntyvien säästöjen tukemana (lopullinen vaikutus selviää Q2-raportin yhteydessä). Nämä ehtivät vaikuttamaan kuluvan vuoden kannattavuuteen vain H2:n osalta, ja osa vaikutuksesta näkyy vasta ensi vuonna. Muutosneuvottelut ovat mittavat ja niiden sekä uuden organisaatiomallin myötä Enenton organisaatio on parhaillaan suuren muutoksen keskiössä. Enenton liiketoimintamalli huomioiden, emme odota tämän kuitenkaan varsinaisesti heijastuvan esimerkiksi liikevaihdon kehitykseen. Odotamme nyt kuluvan vuoden liikevaihdon kasvavan 4 % 159 MEUR:oon ja oikaistun käyttökatteen päätyvän 57,5 MEUR:oon.

Liiketoiminnan trendi puoltaa pysymään kyydissä

Vaikka tuore uutisvirta ei varsinaisesti tue merkittävää kysynnän piristymistä, Enentolla on nähdäksemme omien toimien myötä kaikki edellytykset selvään tuloskasvuun tänä vuonna. Liiketoiminnan nykyiseen hyvään trendiin peilaten osakkeen arvostus on mielestämme hyvin maltillisella tasolla vuosien 2026-2027 oikaistujen EV/EBIT-kertoimien ollessa 10,5x-10x ja vastaavat oikaistut P/E-kertoimet 12x-11x. Pidämme tuotto-riskisuhdetta nykyarvostuksella kiinnostavana. Sijoittajan on hyvä huomioida, että tuotto-odotuksesta merkittävä osa koostuu vajaan 7 %:n osingosta.