Enenton tulos ylitti lievästi ennusteemme, joskin taustalla oli kuitenkin normaalia kevyempi kulurakenne, missä nähdään näillä näkymin muutos H2:lla. Yhtiö antoi odotetun ohjeistuksen liikevaihdon osalta, joka indikoi odotustemme mukaisesti tänä vuonna vielä laskevaa liikevaihtoa. Yleisesti kysyntäympäristössä on nähtävissä tasaantumisen merkkejä. Ensi vuoteen katsoessa arvostus on mielestämme houkuttelevalla tasolla (oik. P/E 14x ja EV/EBIT 12x) puoltaen osakkeen kyydissä pysymistä. Toistamme 19 euron tavoitehintamme ja lisää-suosituksemme.

Ylärivi kehittyi odotustemme mukaisesti, mutta tulos ylitti lievästi ennusteemme

Enenton Q2-liikevaihto laski odotustemme mukaisesti 3 % 38,5 MEUR:oon. Kehitys noudatti viime kvartaaleilta tuttua kaavaa, jossa Consumer Insight -liiketoiminta-alue veti laskua (-8 %) ja Business Insight suoriutui selvästi tasaisemmin (+1 %). Täällä kehitystä tuki muun muassa yhtiön onnistuneet tuotelanseeraukset kiinteistö- ja compliance-palveluissa. Oikaistu liikevoitto heikkeni hieman odotuksiamme vähemmän vertailukaudesta ja oli 10,9 MEUR (Q2’23: 11,8 MEUR), mikä vastasi 28,4 %:n liikevoittomarginaalia (Q2’23: 29,8 %). Kannattavuutta onnistuttiin siten jälleen suojelemaan hyvin laskeneista volyymeista huolimatta, joskin kulurakenne oli Q2:lla jossain määrin normaalia kevyempi.

Odotettu ohjeistus pitkälti odotustemme mukainen

Enento antoi kuluvalle vuodelle ensimmäistä kertaa ohjeistuksen liikevaihdon osalta yhtiön nähdessä merkkejä kysyntäympäristön vakaantumisesta. Yhtiö odottaa H2:n liikevaihdon kehityksen suhteessa vertailukauteen olevan parempi kuin vastaava liikevaihdon kehitys H1:llä. Koko vuoden vertailukelpoisen liikevaihdon yhtiö odottaa laskevan viime vuoteen nähden. Nähdäksemme ohjeistus indikoi epäsuorasti kuluvan vuoden vertailukelpoisen liikevaihdon laskevan välillä 0-4 %. Kannattavuuden osalta ohjeistusta ei saatu, mutta yhtiö kertoi näkevänsä loppuvuonna kulupuolella selviä nousupaineita, kun muun muassa markkinointipanostuksia lisätään uusien tuotelanseerausten myötä. Tämän lisäksi myös julkisen aineiston hankintakustannuksissa on Suomessa selvää kustannusinflaatiota. Olemme tehneet raportin myötä lieviä negatiivisia tarkennuksia lähivuosien ennusteisiimme, joiden taustalla on aiempia odotuksiamme hieman hitaampi kysyntäympäristön elpyminen sekä paineet kulupuolella. Odotamme Enenton liikevaihdon laskevan tänä vuonna 2 % 153 MEUR:oon ja oikaistun liikevoiton heikkenevän 42,2 MEUR:oon (2023: 46,0 MEUR). Ensi vuonna yhtiöllä on mielestämme edellytykset palata selvään kasvuun odottamamme Consumer Insightin elpymisen myötä. Ennustamme tuolloin liikevaihdon kasvavan 5 % 161 MEUR:oon, ja oikaistun liikevoiton paranevan 45,6 MEUR:oon.

Mielestämme osakkeen kyydissä kannattaa pysyä elpyvässä toimintaympäristössä

Enenton vuosien 2024-2025 oikaistut EV/EBIT-kertoimet ovat 13x-12x ja vastaavat P/E-kertoimet 19x-14x. Kuluvan vuoden kertoimet ovat mielestämme kireän puoleiset, mutta ensi vuoteen katsottuna arvostus on jo mielestämme houkuttelevalla tasolla operatiivisen tulosparannuksen sekä laskevien rahoituskulujen myötä. Näiden toteutuminen vaatii taakseen kuitenkin toimintaympäristön elpymistä, minkä ajankohtaan liittyy edelleen epävarmuutta. Korkojen lähtiessä aikanaan laskuun yhtiö hyötyisi tästä nähdäksemme vivulla sekä kohentuneen kysyntäympäristön sekä velkaisen pääomarakenteen vuoksi laskevien korkokulujen kautta. Näemme yhtiön lähivuosien tuloskasvupotentiaalin kuluvan vuoden heikolta tasolta hyvänä (oik. EBIT 2024e-2027e CAGR ~¨8 %), minkä lisäksi noin 6 %:n osinkotuotto tuo merkittävää tukea tuotto-odotukselle. Lyhyen aikavälin haasteista huolimatta näemme osakkeen riski/tuotto-suhteen hyvänä puoltaen osakkeen kyydissä pysymistä.