Lähde: Inderes & Enento (konsensus, 6 analyytikkoa)

Enento kasvoi Q2:lla odotustemme mukaisesti, mutta operatiivinen kannattavuus ylitti ennusteemme. Toimintaympäristössä ei näy suurempia muutoksia aiempaan, ja regulaatioriskit vaikuttavat olevan hallinnassa. Ohjeistusta tarkennettiin, mikä toi lisäkonkretiaa kuluvan vuoden odottamaamme tuloskasvunäkymään. Liiketoiminnan hyvään trendiin nähden osakkeen arvostus on mielestämme edelleen houkutteleva ja tuotto-riskisuhde hyvä. Toistamme 17,0 euron tavoitehintamme ja lisää-suosituksemme. 

Odotusten mukaista kasvua ja odotettua parempi operatiivinen kannattavuus

Enenton Q2-liikevaihto kasvoi 3,3 % (vertailukelpoisesti 2,6 %) 39,9 MEUR:oon ollen hyvin linjassa ennusteemme kanssa. Maantieteellisesti kehitys oli myös pitkälti ennusteidemme mukaista. Suomi kasvoi 1,7 %, Ruotsi 3,6 % ja Norja-Tanska 2,5 % vertailukelpoisesti. Ruotsin vauhdikkaimmassa kasvussa positiivista oli, että kuluttajaluottotietopalveluiden kysyntä jatkoi elpymistään vaikeiden vuosien jälkeen, mikä heijastuu myös paremman myyntijakauman kautta tulokseen. Enenton oikaistu Q2-liikevoitto paranikin 11,6 MEUR:oon (Q2’25: 10,2 MEUR) ylittäen hieman ennusteemme (11,0 MEUR). Yhtiön tekemillä muutosneuvotteluilla oli vain rajallinen vaikutus Q2:een, ja selvempi vaikutus näkyy H2:lla. Yhtiö päätti 36 tehtävää ja teki 27 roolimuutosta, ja jatkossa yhtiö odottaa kokoaikaisten henkilömäärän pysyvän alle 350:ssä keventäen kulurakennetta. Operatiivisesti hyvää tuloskehitystä varjosti odotetusti merkittävät kertaerät muutosneuvotteluihin (-3,2 MEUR) ja Emaileri-divestointiin (-4,2 MEUR) liittyen, joiden myötä raportoitu liikevoitto jäi 1,7 MEUR:oon jääden aavistuksen 1,9 ennusteestamme.

Ohjeistus tarkentui ja ennustemuutokset jäivät pieniksi

Enento toisti ohjeistuksensa alkuosan, jonka mukaan yhtiö odottaa liikevaihdon kasvavan vertailukelpoisin valuutoin 0-5 % ja oikaistun käyttökatteen kasvavan. Yhtiö tarkensi nyt kuitenkin odottavansa oikaistun käyttökatteen kasvavan liikevaihdon kasvua nopeammin. Lisätarkennus oli aiempien ennusteidemme mukainen, mutta se toi lisävahvistusta kuluvan vuoden kasvun skaalautumiseen, myyntijakauman paranemiseen sekä muutosneuvotteluiden tuomiin kulusäästöihin. Makrotalouden osalta yhtiön näkymissä ei ollut suuria muutoksia. Yhtiö näkee Suomessa kehityksen olevan vaimeampaa, joskin yrityksissä kysyntä on piristynyt, ja Ruotsissa näkymä on kokonaisuudessaan hieman parempi. Regulaatiopuolella yhtiö ei odota Ruotsin pankkilupadirektiivin aiheuttavan suuria muutoksia, sillä suurimmat välittäjät ovat jo hakeneet lupaa. CCD2:n osalta yhtiön kommentit olivat jopa aiempaa positiivisempia tämän mahdollisesti kasvattaessa luottotietojen markkinaa, joskin regulaation toteutustapaan liittyy vielä epävarmuutta markkinoittain.

Lähivuosien tulosennusteemme säilyivät lähes ennallaan Q2:n odotustemme mukaisen kehityksen myötä. Odotamme nyt kuluvan vuoden liikevaihdon kasvavan vajaat 4 % 158,5 MEUR:oon ja oikaistun käyttökatteen päätyvän 57,5 MEUR:oon (2025: 52,4 MEUR).

Pysymme kyydissä

Q2-raportti vahvisti Enenton tuloskasvunäkymää tälle vuodelle, ja useampi ajureista tukee kannattavuusnäkymää myös ensi vuotta kohti. Liiketoiminnan trendi on tällä hetkellä hyvä yhtiön omasta takaa ja makrotalouden elpyminen voisi tuoda tuloskasvunäkymään vielä lisävauhtia. Tähän peilaten osakkeen arvostus on mielestämme hyvin maltillisella tasolla vuosien 2026-2027 oikaistujen EV/EBIT-kertoimien ollessa 10,5x-10x ja vastaavat oikaistut P/E-kertoimet 13x-11x. Pidämme tuotto-riskisuhdetta nykyarvostuksella kiinnostavana. Sijoittajan on hyvä huomioida, että tuotto-odotuksesta merkittävä osa koostuu vajaan 7 %:n osingosta.