Enento Q3'24 -ennakko: Näkymissä ristivetoa

Enento raportoi Q3-tuloksensa tiistaina 29.10 noin kello 12.00. Kysyntäympäristössä ei ole vielä tapahtunut merkittävää elpymistä, ja odotammekin sekä liikevaihdon että tuloksen vielä maltillisesti heikentyneen vertailukaudesta. Yhtiön näkymissä on ristiriitaisia tunnelmia. Korkojen lasku tukee näkymiä, eikä yhtiölle mahdollisesti haitallista julkista luottotietorekisteriä näillä näkymin oteta käyttöön Ruotsissa. Toisaalta samalla Ruotsissa ehdotetut muut toimet velkaantumisen hillitsemiseksi (mm. tiukentunut korkokatto) todennäköisesti tulevat hidastamaan markkinan elpymistä ensi vuonna. Toistamme 19,0 euron tavoitehintamme ja kurssinousun myötä laskemme suosituksemme vähennä-tasolle (aik. lisää).

Enento Q3’24 -ennakko: Elpyminen ei vielä käynnistynyt

Odotamme Enenton Q3-liikevaihdon laskeneen noin 1 %:n 37,0 MEUR:oon. Enenton Ruotsin kuluttajaluottotieto-palveluiden kysyntä lähti heikkenemään voimakkaasti vertailukaudella, eivätkä volyymit ole vieläkään lähteneet elpymään huolimatta korkojen laskusta. Haasteet ovat edelleen sijoittuneet Ruotsiin ja Suomen liiketoiminnan kehitys on arviomme mukaan vakaampaa. Heikon kysyntäympäristön sekä kulupaineiden myötä odotamme myös tuloskehityksen jatkuneen mollivoittoisena ja oikaistun liikevoiton laskeneen 11,0 MEUR:oon (Q3’23: 11,8 MEUR). 

Ruotsin osalta näkymissä ristivetoa

Enenton keskipitkän aikavälin näkymiin epävarmuutta Ruotsissa on aiheuttanut mahdollinen julkinen luottotietojärjestelmä. Enento on itse aikoinaan kommunikoinut olevansa ehdotusta vastaan ja näimmekin mahdollisen julkisen rekisterin yhtiölle epävarmuustekijänä keskipitkällä aikavälillä. Tällä hetkellä vaikuttaa siltä, että lainsäätäjät ovat kuitenkin hylänneen ajatuksen mahdollisesta rekisteristä, mutta ylivelkaantumisen estämiseksi ollaan ehdotettu muita keinoja, kuten kiristyvää korkokattoa, lainojen kustannuskattoa sekä rajoituksia laina-ajan pidentämiseen. Uudet ehdotetut toimet eivät tulisi ongelmitta, sillä arviomme mukaan näillä voisi olla selvä negatiivinen vaikutus kulutusluottojen ja sitä kautta myös Enenton kuluttajaluottotietopalveluiden kysyntään Ruotsissa lyhyellä aikavälillä. Siten näkymissä on selvästi ristivetoa. Selkeä riskitekijä on näillä näkymin poistunut ja korkojen laskun pitäisi asteittain tuoda tukea kysyntänäkymään, mutta ehdotetut uudet toimenpiteet voivat hidastaa Ruotsin luottomarkkinan elpymistä. 

Riski/tuotto-suhde nykyarvostuksella neutraali

Enenton vuosien 2024-2025 oikaistut EV/EBIT-kertoimet ovat 14,6x-13x ja vastaavat P/E-kertoimet 21x-16x. Kuluvan vuoden kertoimet ovat mielestämme kireät, mutta ensi vuonna etenkin P/E-kerroin laskee merkittävästi operatiivisen tulosparannuksen sekä laskevien rahoituskustannusten myötä. Tällöinkään kertoimissa ei ole mielestämme kuitenkaan merkittävää nousuvaraa ottaen huomioon, että nekin vaativat taakseen toimintaympäristön elpymistä. Korkojen lasku on mielestämme yhtiölle lupaavaa yhtiön hyötyessä tästä vivulla kohentuneen kysyntänäkymän sekä velkaisen pääomarakenteen kautta. Samalla kuitenkin uudet mahdolliset regulaatiomuutokset voivat viedä elpymiseltä kovimman terän Ruotsin liiketoimintojen osalta. Reilun 5 %:n tasolla oleva osinkotuotto tuo osakkeen tuotto-odotukseen selvää tukea, mutta tuloskasvun vaikutus hautautuu arviomme mukaan osittain koholla oleviin kertoimiin. Pidämme osakkeen riski/tuotto-suhdetta kutakuinkin neutraalina, emmekä näe kiireitä lisäilemään osaketta nykyarvostuksella. Näemme osakkeessa yritysjärjestelyoption, mutta kuten aina, tämän todennäköisyyttä on vaikea arvioida emmekä nojaa näkemyksessämme tähän.