Evli: Kättä alle

Evlin osakekurssi on laskenut alkuvuoden huipuista noin 20 % osingon irtoaminen huomioiden. Ennusteissamme ei ole tapahtunut muutoksia alkuvuoden vahvan myynnin kompensoidessa maaliskuussa nähdyn markkinan laskun. Tarkistamme tavoitehintamme 25,0 euroon (aik. 26,0 €) osingon irtoamisen myötä, mutta nostamme suosituksemme osta-tasolle (aik. vähennä) tuotto-/riskisuhteen parannuttua merkittävästi kurssilaskun myötä.

Markkinan heilunnalla vain pieniä vaikutuksia

Vaikka markkinoilla on nähty merkittävää heiluntaa ja kasvanutta epävarmuutta Iranin sodan johdosta, on markkinan lasku ollut kokonaisuutena vielä rauhallisempaa kuin vuosi sitten kauppasodan leimahtamisen yhteydessä. Käsityksemme mukaan myös asiakkaiden sentimentti on koko varainhoitotoimialalla pysynyt verrattain rauhallisena, kuten myös vuosi sitten. Laskelmiemme mukaan Evlin hallinnoitava varallisuus (AUM) on tällä hetkellä suunnilleen vuodenvaihteen tasolla, kun alkuvuoden erinomainen nettomyynti on paikannut markkinan aiheuttaman laskun.

Evlin Q1 tulee sujumaan erinomaisesti ja Evli tulee kirjaamaan Q1-tulokseensa reippaasti tuottopalkkioita johtuen yksittäisten rahastojen vahvasta kehityksestä tammi-helmikuussa. Vastaavasti lähikvartaalien osalta tuottopalkkionäkymä on kuitenkin aiempaa vaisumpi markkinan laskun johdosta. Myös välityksestä saatavat palkkiot ovat todennäköisesti erittäin vahvat markkinamyllerryksen vetämänä. Palaamme tarkemmin Q1-tulosodotuksiimme tulosennakossamme parin viikon päästä.

Tuloskasvunäkymä ennallaan

Olemme tehneet ennusteisiimme vain marginaalisia muutoksia ja konsernitason ennusteet ovat pysyneet käytännössä ennallaan. Huomautamme, että ennusteemme nojaavat skenaarioon, missä markkina ei oleellisesti laske enää nykytasolta. Mikäli markkina heikkenisi oleellisesti nykyisestä, olisi tällä luonnollisesti merkittävä negatiivinen vaikutus myös Evlin tulokseen. Huomautamme samalla, että nyt nähty rivakka korkojen nousu sataa Evlin laariin, kun korkotuotteiden kiinnostavuus nousee.

2026 yhtiön liikevoitto polkee paikallaan, kun tuottopalkkiot laskevat 2025 ennätystasolta haudaten alleen jatkuvien palkkioiden kasvun. EPS kuitenkin kasvaa, sillä myös vähemmistöjen tulososuus laskee reippaasti. Kokonaisuutena odotamme lähivuosilta noin 10 %:n vuotuista EPS kasvua vahvan uusmyynnin ja parantuvan kulutehokkuuden johdosta. Luottamuksemme uusmyyntiin on vahva, sillä yhtiön suoritus viimeisen kahden vuoden aikana on ollut sektorin ehdotonta kärkeä. Osinkoennusteemme ovat pysyneet ennallaan, ja odotamme yhtiön jakavan käytännössä koko tuloksensa osinkoina ja osingon säilyvän kasvu-uralla. Olemme käsitelleet ennusteitamme tarkemmin tuoreessa ja edelleen ajankohtaisessa laajassa raportissamme.

Arvostuskuva parantunut merkittävästi

Evli on mielestämme kiistatta yksi varainhoitosektorin pitkän aikavälin voittajista. Yhtiön tuote- ja palvelutarjonta on hyvin laadukas, ja näemme tuoteportfolion sopivan erinomaisesti nykyiseen markkinatilanteeseen. Yhtiöllä onkin pitkällä aikavälillä erinomaiset edellytykset jatkaa vahvaa arvonluontiaan. Kurssilaskun myötä Evlin arvostus on laskenut merkittävästi ja toteutuneesta tuloksesta laskettu P/E-kerroin 15x ei ole korkea, kun huomioidaan aiemmin mainitut tekijät. Myös aiempi selkeä preemio verrokkeihin on sulanut pois, vaikka Evliä tulisi mielestämme hinnoitella selvällä preemiolla kotimaisiin verrokkeihin. Mielestämme tuloskasvun, edullisen arvostuksen ja korkean osinkotuoton yhdistelmä tarjoaakin erinomaisen riski-/tuottosuhteen.