Tarkistamme Evlin tavoitehintamme 20,0 euroon (aik. 21,0e) lievästi laskeneita ennusteita heijastellen. Pidämme Evliä edelleen selvänä sektorin pitkän aikavälin voittajana ja lähivuosien tuloskasvunäkymä on lyhyen tähtäimen epävarmasta markkinasta huolimatta edelleen hyvä. Osake tarjoaakin nykytasolla hyvän tuotto-odotuksen ja toistamme lisää-suosituksen.

Vahva startti vuodelle

Evlin Q1-liikevaihto oli 27,7 MEUR ja hieman 26,6 MEUR:n ennustettamme korkeampi. Liikevaihdon ylitys tuli kertatuotoista ja näin ollen sen merkitys jäi marginaaliseksi. Strategian kannalta kriittiset jatkuvat palkkiot olivat täysin linjassa ennusteisiimme nähden. Liikevoitto oli myös hitusen ennustettamme parempi, mutta heikomman mixin johdosta tämän merkitys on niin ikään neutraali. Tuloslaskelman alimmilla riveillä saatiin selkeä pettymys, kun vähemmistöjen tulososuus oli reippaasti odotuksiamme suurempi. Vähemmistöjen tulososuus on ollut nyt kaksi kvartaalia putkeen huomattavan korkea ja tämä herättää huolia normaalista tasosta. Uskomme edelleen erän olevan edelliskvartaaleja matalampi ja seuraamme erän kehitystä tulevina kvartaaleina tarkkaan. Varainhoito teki kokonaisuutena vahvan suorituksen ja sen luvut olivat linjassa odotuksiimme. Uusmyynti veti olosuhteisiin nähden erinomaisesti ja Evlin Q1 myynti oli seuraamiemme yhtiöiden ehdotonta parhaimmistoa.

Ennusteissa ei isoja muutoksia, pitkän aikavälin tuloskasvunäkymä on vahva

Yhtiö totesi markkinan olevan hyvin epävarma ja herkässä tilassa, mutta samalla asiakkaiden keskuudessa tilanne vaikuttaa olevan suhteellisen rauhallinen. Näin ollen uusmyynti ei ole vetänyt samalla tavalla jäihin, kuin esimerkiksi koronakriisissä. Olemme tehneet ennusteisiimme vain pieniä negatiivisia muutoksia. Suurin yksittäinen muutos on ollut osakkuusyhtiö Allsharesin tulososuuden lasku lähivuosille, sillä odotamme sen investoivan aiempaa voimakkaammin kasvuun. Tänä vuonna Evlin tulos laskee erinomaiselta vertailukauden tasolta, johtuen etenkin laskevista tuottopalkkioista. 2026 yhtiön pitäisi palata takaisin reippaaseen tuloskasvuun ja 2026 alkaen ennustamme tuloskasvun olevan noin 12 % vuodessa. Varainhoidon laaja-alainen kasvu sekä parantuva kulutehokkuus ovat tulosparannuksen ajureina.

Osinkoennusteemme ovat pysyneet lähes ennallaan. 2025 osalta osinko on yli raportoidun tuloksen. Yhtiö on kuitenkin viime vuosina painottanut viestinnässään kasvavan osingon merkitystä ja uskommekin yhtiön pitävän osingon symbolisessa kasvussa myös ensi keväänä. Taseen puolesta yhtiöllä on tähän hyvin varaa.

Tuotto-odotus on hyvä, kunhan tulos lähtee taas kasvuun

Evli on mielestämme kiistatta yksi varainhoitosektorin pitkän aikavälin voittajia. Yhtiön tuote- ja palvelutarjonta on hyvin laadukas ja näemme yhtiön laajan tuoteportfolion sopivan erinomaisesti nykyiseen markkinatilanteeseen. Yhtiöllä onkin pitkällä aikavälillä erinomaiset edellytykset jatkaa vahvaa arvonluontiaan. Nämä tekijät huomioiden pidämme Evlille soveliaana arvostustasona P/E 17–18x. 2024 erinomaisella tuloksella P/E-kerroin on noin 15x ja kuluvan vuoden ennustetulla tuloksella noin 17x, mikä on linjassa käyvän arvon haarukkamme kanssa. 2026 tuloskasvulla P/E on 14x, mitä pidämme houkuttelevana tasolle Evlin korkea laatu huomioiden. Lisäksi osinkotuotto on hyvällä noin 6–7 %:n tasolla. Kokonaisuutena näemme osakkeen tarjoavan hyvän kokonaistuotto-odotuksen, joka koostuu noin 10 %:n vuotuisesta tuloskasvusta sekä 6-7 %:n osingosta. Huomautamme, että ilman tuloskasvua osakkeessa ei ole nousuvaraa ja tässä skenaariossa tuotto-odotus nojaisi vain osinkoon.