Evlin Q1-raportti oli lopulta hyvin linjassa ennusteidemme kanssa, kun tulosylitys syntyi ei-jatkuvista palkkioista. Yhtiö on edelleen erinomaisessa iskussa ja lähivuosien tuloskasvunäkymä säilyy vahvana. Emme ole tehneet oleellisia ennustemuutoksia. Evlin osake on noussut voimakkaasti edellisen päivityksemme jälkeen ja selkein aliarvostus on purkautunut. Tuloskasvun ja osingon tarjoama tuotto-odotus säilyy kuitenkin edelleen riittävänä. Tarkistamme tavoitehintamme 26,0 euroon (aik. 25e), mutta laskemme suosituksemme tasolle lisää (aik. osta).

Vahva startti vuodelle

Evlin Q1-liikevaihto kasvoi 26 %:lla 34,8 MEUR:oon (Q1’25: 27,7 MEUR), ja se ylitti hieman ennusteemme. Ylitys tuli täysin tuottosidonnaisista palkkioista, ja jatkuvat tuotot olivat hyvin linjassa ennusteisiimme.

Liikevoitto nousi puolestaan 16,1 MEUR:oon (Q1’25: 11,3 MEUR) ja myös se oli hieman 14,9 MEUR:n ennustettamme parempi. Liikevoitto oli lähellä yhtiön historian korkeinta kvartaalitasoa ja Evli on tällä hetkellä hurjassa tuloskunnossa. Huomautamme kuitenkin, että tuottosidonnaisten palkkioiden osuus on tällä hetkellä epänormaalin suuri, ja Evlin normaali tulostaso on tätä alhaisempi. Numeroissa ainoa kauneusvirhe oli henkilöstökulujen reipas (+20 %) kasvu. Tämä selittyy kuitenkin vahvan Q1:n myötä kasvaneista bonusvarauksista.

Uusmyynti veti odotuksiemme mukaisesti. Tammi-helmikuussa oltiin ennätysvauhdissa, mutta maaliskuussa Iranin sota toi takapakkia. Huomautamme kuitenkin, että tämä kuoppa on markkinoilla jo kurottu umpeen, ja asiakkaiden sentimentti on myös elpynyt nopeasti. Yhtiön markkinakommentit olivatkin pääosin positiiviset ja uskomme uusmyynnin palaavan nopeasti aiemmalle vahvalle uralleen.

Ennusteet ennallaan, tulosnäkymä on vahva

Emme ole tehneet oleellisia ennustemuutoksia. 2026 yhtiön liikevoitto polkee paikallaan, kun tuottopalkkiot laskevat 2025 ennätystasolta haudaten alleen jatkuvien palkkioiden kasvun. EPS kuitenkin kasvaa, sillä myös vähemmistöjen tulososuus laskee reippaasti. 2027 alkaen myös liikevoitto kasvaa ja kokonaisuutena odotamme lähivuosilta noin 10 %:n vuotuista EPS kasvua.  Kasvua ajaa vahva uusmyynti sekä parantuva kulutehokkuus. Huomautamme, että ennusteemme ovat nousseet reippaasti viimeisen 9kk aikana, ja aiemmin konservatiiviset uusmyyntiennusteemme heijastelevat nyt skenaariota, missä Evlin uusmyynti jatkaa ennätystehtailuaan myös jatkossa. Osinkoennusteemme ovat pysyneet ennallaan, ja odotamme yhtiön jakavan käytännössä koko tuloksensa osinkoina ja osingon säilyvän kasvu-uralla. Olemme käsitelleet ennusteitamme tarkemmin tuoreessa ja edelleen ajankohtaisessa laajassa raportissamme.

Sektorin kirkkainta kärkeä

Evli on mielestämme kiistatta yksi varainhoitosektorin pitkän aikavälin voittajista. Yhtiön tuote- ja palvelutarjonta on hyvin laadukas, ja näemme tuoteportfolion sopivan erinomaisesti nykyiseen markkinatilanteeseen. Yhtiöllä onkin pitkällä aikavälillä erinomaiset edellytykset jatkaa vahvaa arvonluontiaan. Evlin kurssi on noussut yli 15 %:lla kuukaudessa edellisen päivityksemme jälkeen. Koska tulosennusteissa ei ole tapahtunut muutoksia, on tämä muutos valunut täysimääräisesti arvostuskertoimiin. Kertoimet ovat absoluuttisesti sekä suhteellisesti edelleen Evlin laatu huomioiden kohtuulliset, mutta selkein aliarvostus osakkeesta on purkautunut. Näemme osakkeen kuitenkin edelleen tarjoavan riittävän riski-/tuottosuhteen tuloskasvun ja turvallisen osinkovirran yhdistelmällä.