Evlin Q2-raportti sujui pitkälti odotuksiemme mukaisesti ja yhtiö jatkoi vakuuttavaa kehitystään. Olemme nostaneet ennusteitamme hieman ylöspäin ja lähivuosien tuloskasvunäkymä säilyy vahvana. Osake on nykytuloksella oikein hinnoiteltu, mutta tuloskasvun ja osingon tarjoama tuotto-odotus säilyy kuitenkin edelleen houkuttelevana. Tarkistamme tavoitehintamme 27,0 euroon (aik. 26e) ja toistamme lisää-suosituksen.

Odotetun vahva suoritus

Evlin Q2-liikevaihto kasvoi 11 %:lla 30,4 miljoonaan euroon (Q2'25: 27,5 MEUR) ja oli hyvin linjassa ennusteemme kanssa. Toisin kuin parina edeltävänä kvartaalina, kasvua ei tällä kertaa vetänyt tuottosidonnaiset palkkiot vaan jatkuvat tuotot, jotka kasvoivat odotetusti 15 %:lla. Liikevoitto puolestaan parani täysin odotuksiemme mukaisesti 24 %:lla 13,8 miljoonaan euroon (Q2'25: 11,1 MEUR). Kulujen osalta raportti tarjoili positiivisen yllätyksen, kun Varainhoidon kulut laskivat hieman vertailukaudesta. Tämä on erinomainen suoritus ja tarjoaa katetta yhtiön puheille liiketoiminnan vahvasta skaalautumispotentiaalista. EPS kasvoi ”vain” 9 %:lla, johtuen vertailukauden poikkeuksellisesti positiivisesta vähemmistöjen tulososuudesta.

Uusmyynti oli raportin selkeä kauneusvirhe ja reilun 100 MEUR:n myynti on Evliltä vaatimaton suoritus. Yhtiö selitti heikkoa myyntiä markkinan epävarmuudella ja tästä kumpuavalla hidastuneella asiakkaiden päätöksenteolla. Uusmyynnissä yhtiöllä onkin selkeä petraamisen paikka H2:lla, johon pitäisi olla hyvät edellytykset selkeytyneen markkinatilanteen sekä yhtiön vahvassa kunnossa olevan myyntikoneen johdosta.

Näkymissä ei ollut yllätyksiä ja yhtiö oli kommenteissaan varsin positiivinen. Yhtiö kuitenkin alleviivasi H2’25 vahvoja tuottopalkkioita, jotka nostavat loppuvuoden vertailuluvut kivikovalle tasolle.

Tuloskasvujuna tukevasti raiteillaan

Olemme tarkistaneet ennusteitamme hieman ylöspäin johtuen perinteisten rahastojen palkkiotason toivuttua H1:llä normaalille tasolle H2’25 nähdystä kuopasta. 2026 yhtiön liikevoitto polkee paikallaan, kun tuottopalkkiot laskevat 2025 ennätystasolta haudaten alleen jatkuvien palkkioiden kasvun. EPS kuitenkin kasvaa, sillä myös vähemmistöjen tulososuus laskee reippaasti. 2027 alkaen myös liikevoitto kasvaa ja kokonaisuutena odotamme lähivuosilta yli 10 %:n vuotuista EPS-kasvua. Kasvua ajaa vahva uusmyynti sekä parantuva kulutehokkuus. Huomautamme, että ennusteemme ovat nousseet reippaasti viimeisen 12kk aikana, ja aiemmin konservatiiviset uusmyyntiennusteemme heijastelevat nyt skenaariota, missä Evlin uusmyynti jatkaa ennätystehtailuaan myös jatkossa. Osinkoennusteemme ovat pysyneet ennallaan, ja odotamme yhtiön jakavan käytännössä koko tuloksensa osinkoina ja osingon säilyvän kasvu-uralla. Keskeinen riski ennusteidemme taustalla on yleisen markkinatilanteen heikentyminen sekä tuottopalkkioiden kasvanut osuus yhtiön tuloksesta.

Tuloskasvu pitää tuotto-odotuksen houkuttelevana

Evli on mielestämme kiistatta yksi varainhoitosektorin pitkän aikavälin voittajista. Yhtiön tuote- ja palvelutarjonta on laadukas, ja näemme tuoteportfolion sopivan erinomaisesti nykyiseen markkinatilanteeseen. Yhtiöllä onkin pitkällä aikavälillä erinomaiset edellytykset jatkaa vahvaa arvonluontiaan. Osakkeen arvostus on toteutuneella tuloksella neutraali (P/E 16x), etenkin kun huomioidaan tuottopalkkioiden kohollaan oleva osuus yhtiön tuloksesta. Lähivuosien vahva tuloskasvu yhdessä turvallisen yli 5 %:n kasvavan osingon kanssa tarjoaa edelleen houkuttelevan tuotto-odotuksen. Osaketta hinnoitellaan vain pienellä preemiolla suhteessa verrokkiryhmään ja mielestämme laajempi preemio olisi täysin perusteltu yhtiön laatu ja näkymät huomioiden.