Toistamme Exel Compositesin lisää-suosituksen, mutta nostamme tavoitehintamme 18,0 euroon (aik. 17,5 €) heijastellen tekemiämme ennustetarkistuksia. Yhtiön strategian kasvuvaiheen toteutus on lähtenyt vauhdikkaasti käyntiin, ja viime vuosina tehdyt toimenpiteet kantavat hedelmää. Vahva tilauskanta, uudet monivuotiset puitesopimukset ja pääosin hyvä markkinatilanne luovat mielestämme hyvät edellytykset vauhdikkaan tuloskasvun jatkamiselle. Lähivuosien tuloskasvusta muodostuva osakkeen tuotto-odotus nouseekin mielestämme edelleen houkuttelevaksi.

Strategian toteutuksessa siirrytty kasvuvaiheeseen

Exel on erilaisiin vaativiin teollisiin sovelluksiin soveltuvien komposiittituotteiden suunnitteluun ja valmistamiseen erikoistunut toimija. Yhtiö sai kaksivaiheisen strategiansa vakautus- ja kannattavuusvaiheen onnistuneesti päätökseen suunnitelmien mukaisesti vuoden 2025 loppuun mennessä. Vuonna 2026 yhtiö on puolestaan siirtynyt kasvuvaiheeseen, jonka puitteissa se pyrkii saavuttamaan vuoden 2028 loppuun asetetut kunnianhimoiset taloudelliset tavoitteensa (liikevaihto 200 MEUR, oik. EBIT-% > 10 %). Vakautusvaiheessa yhtiö muun muassa karsi kiinteitä kuluja ja optimoi tehdasverkostoa. Nämä toimet yhdessä tehtaiden nousseiden käyttöasteiden kanssa ovat jo nostaneet kannattavuutta selvästi (H1’26: oik. EBIT-% 6,2 % vs. 2025: 3,5 %). Nousseiden käyttöasteiden taustalla ovat olleet tehdasverkoston kaventumisen lisäksi myynnilliset onnistumiset. Viimeaikaisista sopimuksista ylivoimaisesti suurin on Exelin Intian yhteisyrityksen Q3’26:lla solmima, historiallisen suuri hiilikuitulattojen toimitussopimus tuulivoima-alan asiakkaan Suzlon Energyn kanssa. Lisäksi merkittäviä kotiutuksia ovat olleet loppuvuodesta 2025 tiedotetut kaksi virtajohtimien komposiittiytimien puitesopimusta. Tuoreen Suzlon-sopimuksen myötä huomio siirtyykin nähdäksemme erityisesti Intian tehtaan toimituskyvyn ja kannattavuuden seurantaan, kun tuotantovolyymit kasvavat merkittävästi lähitulevaisuudessa.

Odotamme vauhdikasta kasvua lähivuosina

Yhtiön kohdemarkkinoiden kasvukuvan ennustetaan olevan terveellä pohjalla ja markkinoiden kasvavan lähteestä riippuen keskimäärin 5–7 % lähivuosina. Nähdäksemme valoisimmat näkymät ovat Energia-asiakastoimialalla, joka on Exelin tärkein kasvuajuri, sekä puolustussovelluksissa. Sektoreita tukevat sekä energiasiirtymä että puolustusinvestointien kasvu. Viimeaikaisia merkittäviä sopimuksia peilaten odotamme yhtiön liikevaihdon kasvavan tänä vuonna peräti 30 %. Ennustamme kasvun jatkuvan lähivuosina myös voimakkaana (2027e–2028e: 12–23 % / vuosi), mutta emme silti odota yhtiön yltävän aivan tavoitteeseensa (liikevaihto 2028e: 184 MEUR). Odotamme myös yhtiön marginaalien nousevan liikevaihdon mukana, mutta jäävän vielä alle tavoitetason (2026e–28e oik. EBIT-%: 6,4–8,7 %), sillä arvioimme Intian tehtaan volyymisovellusten olevan kateprofiililtaan räätälöityjä sovelluksia alhaisempia. Merkittävimmät ennusteriskit liittyvät nähdäksemme investointivetoisen kysynnän lisäksi Exelin Intian tehtaan volyymikasvun kulmakertoimeen ja kannattavuuteen sekä suurempien puitesopimusten toimitusten ajoituksiin.

Tuloskasvu nostaa tuotto-odotuksen houkuttelevaksi

Osakkeen arvostus on mielestämme tälle vuodelle korkea EV-pohjaisilla kertoimilla (EV/EBIT 16x) merkittävästä tuloskasvusta huolimatta. Tuoreen tilausjulkistuksen, vahvan tilauskannan ja suotuisan markkinatilanteen myötä katseet on kuitenkin näkemyksemme mukaan perusteltua kääntää jo ensi vuoteen. Reippailla tuloskasvuennusteillamme vuoden 2027 EV/EBIT-kerroin (vajaat 10x) painuu hienoisesti tällä hetkellä perusteltuna pitämämme haarukan (EV/EBIT 10x–12x) alapuolelle. Nykyiseen näkymään peilattuna osaketta voidaan mielestämme kuitenkin arvottaa lähemmäksi haarukan ylälaitaa, ja näemmekin riskikorjatun tuotto-odotuksen edelleen houkuttelevana. Positiivista näkemystä tukee myös tavoitehintamme tasolla oleva DCF-mallimme.