Exel Composites Q2'25 -ennakko: Päärivit tiedossa ennakkotietojen myötä

Exelin julkaisemien ennakkotietojen myötä torstaina (14.8) julkaistavan Q2-raportin operatiiviset päärivit ovat jo tiedossa. Ennakkotietojen myötä olemme nostaneet hieman kuluvan vuoden ennusteitamme, kun taas lähivuosien ennustemuutokset jäivät vähäisiksi. Jäämme tuloksen yhteydessä seuraamaan etenkin tarkempia kommentteja kysyntätilanteesta sekä hiljattaisen tietomurron taustoista ja vaikutuksista. Lievästi nousseita ennusteitamme peilaten nostamme tavoitehintamme 0,40 euroon (aik. 0,38 €). Kohollaan olevan epävarmuuden myötä näemme riskikorjatun tuotto-odotuksen jäävän kuitenkin niukasti tuottovaatimuksen alle, minkä myötä toistamme vähennä-suosituksen.

Lähde: Inderes

Q2:n päärivit tiedossa

Exel joutui heinäkuussa kyberhyökkäyksen kohteeksi, joilla ei ollut yhtiön mukaan vaikutusta sen liiketoimintaan, tuotantoon tai tehtaiden toimintakykyyn. Varotoimenpiteenä se julkisti kuitenkin aiemmin ennakkotietoja H1:n kehityksestä. Näiden perusteella Exelin liikevaihto laski Q2:lla 7 % vertailukaudesta ja oikaistua liikevoittoa se teki 1,1 MEUR. Vastaavasti aiempi ennusteemme Q2-liikevaihdon kasvuksi oli -2 % v/v ja oikaistuksi liikevoitoksi 0,8 MEUR. Siten yhtiön tulos ylitti odotuksemme alhaisemmasta liikevaihdosta huolimatta, minkä taustalla arvioimme vaikuttaneen tehdyt säästö- ja tehostustoimet sekä suotuisan myyntimixin. Tuloslaskelman alariveille arvioimme vaikuttaneen negatiivisesti konsernin sisäisten lainojen ei-kassavirtavaikutteisten valuuttakurssimuutosten ajamana Q1:n tavoin.

Vastaavasti tilauskertymä oli laskelmiemme perusteella noin 28 MEUR ja siten kysyntäympäristö vaikutti säilyneen kohtuullisen hyvänä viime vuosien keskimääräiseen tasoon nähden kohonneesta epävarmuudesta huolimatta. Epävarmuudet tulevan talouskehityksen osalta ovat edelleen koholla ja tilanteen pitkittyessä emme oleta Exelin olevan immuuni sen vaikutuksilta. Lyhyen aikavälin kehitykselle selkänojaa tuo kuitenkin jälleen vahvistuva tilauskanta (Q1’25: 43 MEUR), vaikka arvioimme tilauskannan rakenteen olevan tyypillistä pidempi. Päähuomiomme kohteena ovat kommentit kysyntätilanteen viimeaikaisesta kehityksestä sekä tietomurron taustoista ja vaikutuksista. Kommentoimme tietomurtoa tuoreeltaan täällä.

Ennustemuutokset vähäisiä

Exel toisti ennakkotietojen yhteydessä ohjeistuksensa ja odottaa liikevaihtonsa nousevan (2024: 100 MEUR) ja oikaistun liikevoittonsa nousevan merkittävästi viime vuodesta (2024: 1,7 MEUR). Ennakkotietojen myötä päivitimme Q2:n toteutuneen kehityksen ennusteisiimme sekä teimme pieniä ennustenostoja loppuvuodelle (mm. tilauskannan toimitusten ajoitukset). Ennusteemme kuluvan vuoden liikevaihdoksi on nyt 108 MEUR (aik. 107 MEUR) ja oikaistuksi liikevoitoksi 5,8 MEUR (aik. 5,2 MEUR). Sen sijaan lähivuosien liikevaihtoennusteita laskimme noin 2 %:lla edelleen jatkuvan epävarmuuden myötä. Operatiiviset tulosennusteemme nousivat kuitenkin vuosille 2026-2027 samaisella 2 %:lla marginaalinostojen myötä. Odotamme Exelin kasvun kiihtyvän edelleen ensi vuonna suurempia tuulivoimasopimuksia ja niiden toimituksia mukaillen.

Tilannekuvaan kaivataan lisäselvyyttä vielä

Osakkeen arvostuskuva on kokonaisuutena koholla tälle vuodelle (2025e: P/E > 100x, EV/EBIT 11x, EV/EBITDA 6x) suhteessa hyväksymäämme arvostukseen (P/E 10x–14x, EV/EBIT 8x–12x, EV/EBITDA 5x–8x). Sen sijaan ensi vuoteen katsottaessa arvostuksessa on mielestämme lievää nousuvaraa (P/E 9x, EV/EBIT 8x) huomioiden, että näemme hyväksyttävän arvostuksen painottuvan toistaiseksi haarukoiden alalaidan tuntumaan vielä varhaisessa vaiheessa olevan tuloskäänteen ja viime vuosina heilahdelleen tulostason myötä. Toisaalta näemme toimintaympäristön epävarmuuksien pitävän ennusteriskejä koholla Exelin kroonisesti lyhyttä tilauskantaa heijastellen. Lisäksi tietomurron lopullisten vaikutusten arviointi yhtiön kannalta on vielä nykytiedoin haastavaa.