Exel Composites Q2'25: Markkina vaikuttaa pitävän pintansa

Lähde: Inderes

Exelin Q2:n operatiivinen kehitys oli yllätyksetöntä annettujen ennakkotietojen myötä. Sen sijaan yhtiön antamat markkinakommentit kallistuivat mielestämme varovaisen positiivisiksi, minkä myötä teimme pieniä positiivisia ennustemuutoksia. Vastaavasti vahvistuneen tilauskannan, orastavan markkinakäänteen ja etenevän tuloskäänteen myötä siirrämme katsetta jo vahvemmin ensi vuoteen ja näemme osakkeen arvostuksessa riittävää nousuvaraa. Siten nostammekin suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä) ja tavoitehintamme 0,43 euroon (aik. 0,40 €).

Ennakkotietojen myötä päärivit olivat tiedossa

Exelin liikevaihto laski vertailukaudesta 7 % ja asettui 24,8 MEUR:oon. Kehityksen taustalla oli etenkin toimitusten ajoitukset, jotka liittyivät Belgian tehtaan sulkemiseen ja tuotannon siirtoihin muille tehtaille. Vastaavasti Exelin oikaistu liikevoitto asettui 1,1 MEUR:oon, mitä tuki korkea materiaalikate. Tämän taustalla oletamme vaikuttaneen osin yhtiön kommentit raaka-aineiden suotuisasta kehityksestä sekä mahdollisesti tietyt tekijät liikevaihdon rakenteen taustalla. Raportoitua tulosta painoivat sen sijaan pienet kertaerät, kun taas alariveillä nettorahoituskulut olivat huomattavasti odotuksiamme korkeammat, mikä johtui konsernin sisäisten lainojen ei-kassavirtavaikutteisista valuuttakurssimuutoksista.

Sen sijaan positiivisena jatkuneen tilauskertymän (28 MEUR) ja matalahkolle tasolle jääneitä toimituksia peilaten yhtiön tilauskanta kasvoi 44 MEUR:oon, mikä tarjoaa selkänojaa lyhyelle aikavälille, vaikka arvioimmekin tilauskannan olevan rakenteeltaan tyypillistä pidempi.

Ohjeistus ennallaan ja ennustemuutokset vähäisiä

Exel toisti odotetusti ohjeistuksensa ja odottaa liikevaihtonsa nousevan (2024: 100 MEUR) ja oikaistun liikevoittonsa nousevan merkittävästi viime vuodesta (2024: 1,7 MEUR). Yhtiö kommentoi vuoden jatkuneen positiivisena ja se kertoi pystyneensä navigoimaan onnistuneesti nykyisessä epävarmassa liiketoimintaympäristössä. Lisäksi kommenttien perusteella se vaikuttaisi olevan suhteellinen voittaja tullipolitiikassa globaalin rakenteensa kautta ja se kertoikin varmistaneensa tullien myötä jo toimitussopimuksia. Muiltakin osin markkinakommentit olivat vähintään varovaisen positiivisia toimintaympäristön epävarmuus sekä Exelin etusyklinen liiketoiminnan luonne huomioiden. Kohonneen epävarmuuden myötä näemme kuitenkin tiettyä riskiä tilanteen kehityksestä huomioiden viime vuosina useasti heilahdellut kysyntätilanne.

Yllätyksetöntä raporttia peilaten ennusteemme kuluvan vuoden liikevaihdoksi (108 MEUR) ja oikaistuksi liikevoitoksi (5,8 MEUR) ovat ennallaan. Sen sijaan lähivuosien osalta nostimme liikevaihtoennusteitamme aavistuksen (+2 %) tukevan tilauskannan sekä markkinakommenttien myötä. Kokonaiskuvassa ennustemuutokset olivat kuitenkin vähäisiä. Teimme myös pieniä tarkistuksia kuluennusteisiimme (lähinnä poistot), joiden myötä lähivuosien tulosennusteemme nousivat hieman (oik. EBIT 2026e-27e: +3-4 %).

Katseet jälleen pidempään peliin

Osakkeen arvostuskuva on kokonaisuutena koholla tälle vuodelle (2025e: P/E > 100x, EV/EBIT 11x, EV/EBITDA 6x) suhteessa hyväksymäämme arvostukseen (P/E 10x–14x, EV/EBIT 8x–12x, EV/EBITDA 5x–8x). Sen sijaan ensi vuoteen katsottaessa kertoimet (P/E 10x, EV/EBIT 8x) asettuvat haarukoiden alalaitaan. Vahvistuneen tilauskannan, varovaisen positiivisten markkinakommenttien sekä etenevän tuloskäänteen myötä näemme ensi vuoden kertoimissa kuitenkin riittävää nousuvaraa. Olemme myös edellä mainituista tekijöistä johtuen valmiita siirtämään katsettamme hieman pidempään peliin. Näkemystämme osakkeen nousuvarasta ja osakkeen pidemmän aikavälin potentiaalista tukee myös osakekurssin yläpuolella oleva DCF-laskelmamme (0,45 €/osake).