F-Secure: Sulautetun tietoturvan investoinnit alkavat kantaa hedelmää

Toistamme F-Securen lisää-suosituksen ja tarkistamme tavoitehintamme 2,0 euroon (aik. 1,9 EUR). F-Secure tiedotti tiistaina kumppanuudesta Verizonin kanssa ja sopimuksen suuren kokoluokan myötä nosti myös liikevaihtonäkymiään tälle vuodelle. Tulosohjeistus pidettiin vielä ennallaan, mutta nousseiden ennusteidemme valossa kehitys on menossa nykyisen haarukan ylälaitaan, ja hyvässä skenaariossa tulosohjeistus voi vielä nousta vuoden aikana. Eilisen uutinen vahvistaa sen, että F-Securen Tier1-strategia on tänä vuonna lähdössä kunnolla liikkeelle, mikä tarjoaa lähivuosille selvää tuloskasvupotentiaalia. Tähän nähden osakkeen nykyarvostus (2026e P/E 10,5) on mielestämme hyvin maltillinen.

Verizon-sopimus on merkittävä onnistuminen F-Securelle

F-Secure tiedotti tiistaina merkittävästä kumppanuussopimuksesta yhdysvaltalaisen tietoliikennejätti Verizonin kanssa. F-Secure arvioi sopimuksen vuotuisen liikevaihtovaikutuksen olevan yli 15 miljoonaa dollaria eli yli 13 MEUR ensimmäisenä kokonaisena palveluvuotena. Lisäksi vuosilaskutus voi vielä nousta, mikäli palvelun käyttäjämäärät kehittyvät suotuisasti. Sitovaa sopimusta ei ole vielä täysin allekirjoitettu, mutta Verizonin julkaisemien tietojen mukaan lanseerauksen odotetaan tapahtuvan huhtikuussa 2026. Kyseessä on sama sopimus, josta F-Secure tiedotti neuvottelevansa jo viime vuoden lopulla. Sopimuksen myötä F-Secure korvaa Verizonin Digital Secure -palvelun nykyisen teknologiatoimittajan (McAfee) ja tarjoaa jatkossa Verizonin asiakkaille sulautettuja tietoturvaominaisuuksia. Sopimus on suoraa jatkoa alkuvuodesta 2025 alkaneelle yhteistyölle Verizonin Identity Secure -palvelun parissa. Sopimus on näkemyksemme mukaan erittäin kova näyttö F-Securen Tier 1 -strategian toimivuudesta ja kumppanikeskeisestä lähestymistavasta. Sopimus myös hälventää yhtiön kasvunäkymiin liittyvää epävarmuutta.

Tulosohjeistus voi nousta vielä loppuvuodesta

Verizon-sopimuksen ja muutenkin alkuvuodesta odotuksia paremmin kehittyneen liiketoiminnan myötä F-Secure nosti liikevaihto-ohjeistustaan vuodelle 2026. Yhtiö arvioi nyt liikevaihdon kasvun vertailukelpoisilla valuuttakursseilla olevan 7–12 % (aik. keskikorkea tai korkea yksinumeroinen kasvu). Oikaistun EBITA:n osalta ohjeistus (44-50 MEUR) pidettiin vielä ennallaan, mutta arvioimme yhtiön tarkentavan haarukkaa vuoden mittaan ylälaitaa kohti. Olimme jo aiemmin olettaneet Verizon-sopimuksen sekä muiden aiemmin kerrottujen sopimusten kiihdyttävän tänä vuonna sulautetun tietoturvan kasvua. Sopimuksen kokoluokka yllätti kuitenkin positiivisesti ja nostimme lähivuosien liikevaihtoennusteitamme 4-5 %. Myös tulosennusteemme oikaistun liiketuloksen tasolla nousivat samassa suhteessa. Hyvässä skenaariossa tulosparannus voi tulla kasvun myötä nykyisiä ennusteitamme voimakkaammin läpi, ja myös tulosohjeistuksen nosto on tälle vuodelle mahdollinen. Ennustamme nyt F-Securen liikevaihdon kasvavan tänä vuonna 9 % 159,5 MEUR:oon ja oikaistun EBITAn olevan 49,3 MEUR (30,9 % lv:sta).

Osakkeen arvostus on maltillinen

Verizon-sopimuksen myötä näkyvyys lähivuosien kasvuun parani, ja se on myös tärkeä osoitus Tier1-strategian toimivuudesta. Kiihtyvän kasvun myötä F-Securella pitäisi olla hyvät edellytykset kasvattaa tulostaan lähivuosina, sillä yhtiö on jo aiemmin tehnyt merkittäviä panostuksia kulurakenteeseensa Tier1-strategian edistämiseksi. Ennusteillamme F-Securea hinnoitellaan tälle vuodelle maltillisella noin 10,5x oikaistulla P/E-kertoimella ja vastaava EV/EBIT on 10x. Vuoden 2027 kertoimet (P/E 8,6x ja EV/EBIT 8,3x) painuvat jo hyvin mataliksi, mikäli ennustamamme tuloskasvu toteutuu. Tällä hetkellä tekoälypelot painavat ohjelmistoyhtiöiden arvostustasoja pörssissä, ja F-Securen verrokki Gen Digitalia (2026e P/E 9x) hinnoitellaan myös hyvin matalilla kertoimilla.