Faron H1'24: Paluu olennaiseen

Faronin kesäkuun osakeannin myötä rahoitushuolet ovat tällä erää takanapäin ja loppuvuonna yhtiö voi keskittyä olennaiseen, eli tutkimusten ja kumppanuusneuvottelujen edistämiseen. Yhtiö kertoi verisyöpätutkimus BEXMAB:n potilasrekrytoinnin edistyneen hyvin ja loppuvuonna tutkimuksesta on tiedossa kaksi tulosluentaa. Ensi vuonna pitäisi myös käynnistyä uusi tutkimus kiinteissä kasvaimissa, josta saadaan tarkempaa tietoa lokakuun pääomamarkkinapäivässä. Kuluvan vuoden kustannusennusteemme laskevat hieman onnistuneen kulujen karsimisen vuoksi. Nostamme myös BEXMAB-tutkimuksen onnistumisen todennäköisyyttä, mikä nostaa pidemmän aikavälin rahavirtojen nykyarvoa. Toistamme osakkeen lisää-suosituksen ja nostamme tavoitehinnan 2,8 euroon (aik. 2,5).

Rahoitus saatiin kuntoon H1:n lopulla – loppuvuoden fokus tutkimusten edistämisessä

Faron ajautui H1:llä rahoitusongelmiin lainaehtojen rikkomisen vuoksi. Tilannetta korjattiin lyhyellä aikavälillä 4,8 MEUR:n suunnatulla annilla ja 3,2 MEUR:n vaihtovelkakirjalla. Pidemmän aikavälin ratkaisun toi reilun 30 MEUR:n anti, joka saatiin maaliin kesäkuussa. Annin jäljiltä rahavarat kauden lopussa olivat 30 MEUR ja kassan pitäisi riittää Q1’25 loppuun saakka lainaehtoja rikkomatta. Faron on myös kertonut pyrkivänsä partneroitumaan suuremman lääkeyhtiön kanssa, mikä auttaisi rahoittamaan BEXMAB-tutkimuksen vaiheen III. Sopimus voisi tukea myös vaiheen II tutkimusten rahoittamista kiinteissä kasvaimissa, bexmarilimabi yhdistetään muihin immuunihoitoihin (BEXCOMBO-tutkimus). Ensimmäisestä tällaisesta ensi vuonna alkavasta tutkimuksesta saatiinkin webcastissa ennakkotieto. Tarkemmin aiheesta kuullaan lokakuussa järjestettävässä pääomamarkkinapäivässä.

Kustannukset olivat odotuksiamme alhaisemmat

TK-kustannukset olivat odotuksiamme alhaisemmat. Tämän vuoksi liiketulos -11,3 MEUR oli ennusteitamme (-13,3 MEUR) parempi. Nettorahoituskulut -3,1 MEUR olivat korkeat annista johtuen, mutta kuitenkin odotuksiamme (-4,0 MEUR) alhaisemmat. Liiketoiminnan rahavirta oli -10,8 MEUR.

Ennustemuutokset jäävät vähäisiksi

Kuluvan vuoden liiketulosennusteemme kohenee 7 %:lla alkuvuoden alhaisten TK-kustannusten myötä -26,1 MEUR:oon. Faron on kertonut suunnitelmista ottaa loppuvuonna ensilinjan MDS-potilaita mukaan BEXMAB-tutkimukseen, mikä lisännee TK-kuluja loppuvuotta kohti. Pidämme tulevien vuosien ennusteemme pääasiassa ennallaan, sillä näkymissä ei mielestämme ole tapahtunut oleellisia muutoksia. Nostamme arviotamme BEXMAB-tutkimuksen vaiheen II onnistumisesta 70 %:n (aik. 60 %), mikä nostaa tulevien kassavirtojen nykyarvoa. Ennusteemme eivät sisällä kumppanuussopimusta, jota Faron on kertonut tavoittelevansa H2:n aikana. Mahdollinen sopimus voi vaikuttaa tulevien vuosien talouteen merkittävästikin riippuen sopimuksen ehdoista.

BEXMAB-tutkimuksen eteneminen nostaa tavoitehintaa

DCF-mallimme antaa osakkeelle 2,8 euron arvon (aik. 2,5). Pääosin kasvaneeseen BEXMAB:n vaiheen II onnistumisen todennäköisyyteen. Osake on korkealle arvostettu suhteessa Pohjoismaisiin verrokkeihin. Pidämme arvostuspreemiota osittain ansaittuna perustuen Faronin mahdollisuuteen edetä nopeasti kohti kaupallistamista myös ensivaiheen MDS:ssä ja käyttöaiheiden potentiaalisesti suureen määrään.