Faron Pharmaceuticals: Välitietoja BEXMAB:n etenemisestä

Faron tiedotti maanantaina ja järjesti webcastin keskiviikkona uusista BEXMAB-verisyöpätutkimuksen tuloksista. Tulokset antavat alustavia myönteisiä viitteitä tehosta, joskin tutkimus onkin vielä varhaisessa vaiheessa. Osakekurssin viimeaikaisen vahvistumisen myötä yhtiön rahoitusnäkymä on parantunut selvästi. Laskemme DCF-mallin oman pääoman kustannusta rahoitusriskin muutoksen mukaisesti. Siirrämme myös arviotamme BEXCOMBO:n ja traumakinen liittyvistä kaupallistamisista eteenpäin tutkimusten aloitusten lykkääntymisen vuoksi. Toistamme osakkeen vähennä-suosituksen ja nostamme tavoitehintamme DCF-mallin viitoittamana 2,4 euroon.

Varhaisen vaiheen tulosluenta antoi myönteisiä viitteitä lääkeaineen vasteista

BEXMAB:n vaiheeseen II on tarkoitus rekrytoida 32 myelodysplastista syndroomaa (MDS) sairastavaa potilasta, joiden aiempi HMA-lääkitys ei enää toimi. Tutkittavana hoitona Faronin Clever-1-estäjä bexmarilimabi yhdistetään atsasitidiiniin/venetoklaksiin. Tutkimuksen vaiheeseen II on tähän mennessä rekrytoitu 6 potilasta, jotka ovat ehtineet saada riittävän määrän lääkeannoksia vasteiden lukua varten. Näistä potilaista neljä on saanut hoitovasteen (ORR). Kun mukaan luetaan vaiheen I potilaat, vasteen on saanut 11/14 potilasta. Tulokset ovat arviomme mukaan alustavasti rohkaisevia, joskin tutkimus on vielä varsin varhaisessa vaiheessa. Kattavampaa dataa saadaan seuraavassa luennassa ensi talven aikana, jolloin voidaan myös tehdä laadukkaampia johtopäätöksiä tulosten perusteella.

Rahoitusriski on laskenut selvästi

Faronin osakekurssi on vahvistunut merkittävästi viime viikkojen aikana. Tämä on oleellisesti parantanut yhtiön rahoitusnäkymää, sillä Faron on kertonut suunnittelevansa osakeantia, joka kattaisi kustannukset Q1’25 saakka. Noussut osakekurssi mahdollistaa yhtiölle rahoituksen keräämisen huomattavasti pienemmällä osakemäärän kasvulla verrattuna muutaman viikon takaiseen näkymään, mikä osaltaan nostaa osakkeen käypää arvoa. Odotamme 27 MEUR:n antia yhtiön aiempien kommenttien mukaisesti. Tarkempia tietoja yhtiön rahoitussuunnitelmista saataneen varsin pian.

Oman pääoman kustannus alas rahoitusriskin laskun myötä – tutkimukset siirtyvät pidemmälle tulevaisuuteen

Laskemme DCF-mallimme pääoman keskimääräisen kustannuksen (WACC) 13 %:n tasolle (aik. 14 %) heijastellen nousseen osakekurssin myötä laskenutta rahoitusriskiä. Tarkastamme tässä yhteydessä myös BEXCOMBO- ja traumakine-tutkimuksiin liittyvien kaupallistamisten aloitusta vuodella eteenpäin. Muutos heijastelee tutkimusten aloitusten siirtymistä odotuksiimme nähden yhtiön priorisoidessa verisyöpiä. BEXMAB-tutkimuksen osalta säilytämme arviomme vaiheeseen III siirtymisen todennäköisyydestä ennallaan (55 %) uuden tulosluennan jälkeen. Todennäköisyysarviomme on jo valmiiksi korkealla tasolla bexmarilimabin hyvään turvallisuusprofiiliin perustuen.

DCF-malli ja verrokkianalyysi eivät viittaa osakkeen nousuvaraan

DCF-mallimme antaa osakkeelle 2,4 euron arvon (aik. 2,0) aiempia laskelmiamme pienemmän osakemäärän kasvun ja WACC:n laskun vuoksi. Tutkimusten siirtyminen eteenpäin vaikuttaa osaltaan DCF:ää laskevasti. Pohjoismaisiin vaiheen II immuno-onkologian lääkeyhtiöihin verrattuna osake vaikuttaa kalliilta. Osakkeen tuotto/riski-suhde jää mielestämme tällä erää epätyydyttäväksi.