Faronin osakekurssi on laskenut keskikesän aikana ilman merkittäviä uutisia. Kurssilasku on parantanut tuotto-riski-suhdetta, joten nostamme suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä) ja toistamme tavoitehintamme 3,0 euroa. Alkaneen H2:n aikana odotamme yhtiöltä tarkempia suunnitelmia ratkaisevan vaiheen III BEXMAB-tutkimuksen toteutuksesta sekä lopullisia tuloksia BEXMAB:n vaiheen II vasteista ja elinajanodotteesta. Rahoitusratkaisut – mukaan lukien mahdollinen kaupallistamissopimus – ovat luonnollisesti edelleen jatkuvasti suurennuslasin alla.

Tähänastiset tulokset mahdollistavat ratkaisevaan vaiheeseen siirtymisen

Faron julkaisi kesäkuussa tutkimustuloksia ASCO-kokouksen yhteydessä myös sijoittajille. Tulosesitys on katsottavissa täällä. Kaikki tutkimuksessa mukana olleet potilaat eivät kuitenkaan vielä ehtineet mukaan hoitovasteiden analyysiin, joten varsinainen lopullinen vasteluenta on vielä tulossa. Raportoitujen tulosten pohjalta voidaan kuitenkin mielestämme tehdä jo johtopäätöksiä vaiheen II tutkimuksesta, jossa Faronin bexmarilimab-aihio yhdistetään standardilääke atsasitidiiniin.

Ensilinjan MDS-potilailla kokonaisvasteita nähtiin 67 %:lla ja parhaiten elinajanodotteen kanssa korreloivia CR/Creq-vasteita 24 %:lla. Luvut ovat hieman korkeampia verrattuna aiemmissa laajoissa tutkimuksissa nähtyyn pelkkään atsasitidiini-vasteeseen. Lukujen tulkinnassa on tärkeää muistaa, että Faronin tutkimuksen potilasmäärä on pieni joten vahvojen johtopäätösten tekeminen on mahdollista vasta seuraavan tutkimusvaiheen tuloksista.

Loppuvaiheen vaikeammin hoidettavilla r/r MDS -potilailla kokonaisvasteita oli 47 %lla ja CR/CReq-vasteita 6 %:lla. Vasteiden määrä molemmissa ryhmissä voi vielä nousta hoidon jatkuessa. Elinajanodotteen osalta mOS-tuloksia on arviomme mukaan saatavilla r/r MDS-potilaiden osalta loppuvuoden tai viimeistään alkuvuoden aikana.

Kokonaisuutena tulokset mahdollistavat mielestämme vaiheeseen III siirtymisen, jonka toteutuksen yksityiskohdista keskustellaan valvovan viranomaisen (FDA) kanssa. Turvallisuuden ja siedettävyyden suhteen bexirimabin ja atsasitidiinin yhdistelmä vaikuttaa mielestämme riittävän hyvältä, emmekä näe siihen liittyen merkittäviä huolia.

Rahoitus riittää vaiheen II loppuun saattamiseen

Rahoituksen osalta Faronin rahavarat riittävät yhtiön mukaan Q1’26 saakka. Rahoituksen kokonaisuuteen tuli keväällä 2025 mukaan enintään 35 MEUR:n vaihtovelkakirjalaina. Lainasta on nostettu ensimmäinen 15 MEUR:n erä, joka käytettiin pääasiassa IPF:n lainan takaisin maksuun. Nykyrahoituksen turvin Faron saa nykyisen BEXMAB-tutkimuksen käytännössä valmiiksi ja voi tehdä valmisteluja vaiheen III –tutkimusta varten. Seuraavan vaiheen toteutus vaatii kuitenkin merkittävästi uutta rahoitusta, jonka tarkempi määrä selviää tutkimussuunnitelman valmistuttua.

Tuotto-riski-suhde on kohentunut kurssilaskun myötä

Ennusteemme säilyvät ennallaan, sillä yhtiö ei ole kertonut viime päivityksemme jälkeen ennusteisiin vaikuttavia uutisia. Tarkastelemme ennusteitamme uudelleen viimeistään H1’25-raportin yhteydessä, joka julkaistaan 27.8.

DCF-mallimme antaa osakkeelle 3,0 euron arvon, eli näemme osakkeessa jälleen nousuvaraa kurssilaskun jälkeen. Osake on kuitenkin edelleen korkeahkosti arvostettu suhteessa pohjoismaisiin verrokkeihin. Pidämme arvostuspreemiota osittain ansaittuna perustuen Faronin mahdollisuuteen edetä nopeasti kohti kaupallistamista MDS:ssä ja käyttöaiheiden potentiaalisesti suureen määrään. Kiinteät kasvaimet tuovat osakkeeseen pidemmän aikavälin potentiaalia, mutta niiden tutkimuksen rahoitus on toistaiseksi auki.