Fiskars on nykyisin kahteen itsenäiseen segmenttiin (Fiskars ja Vita) jakautunut bränditalo. Vitan tulos on heikentynyt selvästi viime vuosina, mutta odotamme sen paranevan jatkossa. Osake hinnoittelee kuitenkin mielestämme jo selvästi parempaa tulostasoa, ja tämän vuoden tuloksella arvostus (esim. P/E 20x) on korkea. Toistamme myy-suosituksen ja 11,5 euron tavoitehinnan.

Globaali bränditalo jakautuneena kahteen segmenttiin

Fiskars on kuluttajatuoteyhtiö, jolla on laaja brändisalkku ja jonka tuotteet keskittyvät muun muassa kodintuotteisiin, puutarhaan ja ulkoiluun. Fiskars teki 2005-2020 pitkän muutosmatkan selkeäksi kuluttajatuotekokonaisuudeksi. Vuosien 2025-26 aikana Vita- ja Fiskars-segmenteistä tehtiin kuitenkin itsenäiset yhtiöt, mikä mahdollistaa myös yhtiön jakautumisen tulevaisuudessa. Fiskars-segmentti sisältää yhtiön historiallisen pääbrändin, Fiskarsin, lisäksi Gerberin, ja segmentin suurin markkina on USA. Vita-segmentti on rakennettu useiden yrityskauppojen myötä, jotka ovat vieneet yhtiön uusille maantieteellisille alueille ja tuotekategorioihin. Vitan brändiportfolioon kuuluvat mm. Royal Copenhagen, Georg Jensen, Wedgwood ja Waterford sekä Iittala. Konsernitasolla liikevaihdosta (~80 %) tulee USA:sta ja Euroopasta.

Vita-segmentin kannattavuuskäänne tärkein tulosajuri

Fiskars-konsernin vuosien 2021-25 kasvustrategia ja tavoitteet olivat mielestämme jälkeenpäin katsoen selvästi ylioptimistisia, kun lähtökohtana oli koronabuumin tukema kysyntä. Lisäksi yhtiön strategiset kasvuavaukset, kuten laajentuminen uusiin tuotekategorioihin, oman jakelun lisääminen ja panostukset Kiinaan, eivät ole tuottaneet haluttua kannattavaa kasvua etenkään Vita-segmentissä. Vita pyrkiikin kääntämään tuloksen kasvuun tyypillisillä keinoilla, kuten vahvistamalla brändien houkuttelevuutta ja parantamalla tehokkuutta. Vitassa on hyvin pärjääviä brändejä, kuten tanskalaiset Royal Copenhagen ja Georg Jensen, mutta 10 vuotta sitten ostetut WWRD-brändit ovat suoriutuneet heikosti lähes koko Fiskars-omistuksen ajan. Vita tavoittelee 4–6 %:n kasvua, jota pidämme realistisena tavoitteena. Vita tavoittelee yli 12 %:n oikaistua liikevoittomarginaalia vuonna 2030. Viime vuonna se oli alle 5 %, mutta viimeisen 10 vuoden keskiarvo on noin 10 %. Uskomme Vitan kannattavuuden parantuvan selvästi ja yltävän 2030 mennessä yli 10 %:iin. Vitan kannattavuuskäänne onkin selvästi tärkein ajuri yhtiön tulokselle lähivuosina.

Fiskars-segmentin keväällä 2026 päivitetty strategia on aiempaa kasvuhakuisempi: se tavoittelee 3–5 %:n vuosittaista kasvua varsin kypsillä markkinoilla. Kannattavuuden osalta Fiskars-segmentti tavoittelee yli 14 %:n oik. liikevoittomarginaalia eli vain noin prosenttiyksikön parannusta tämänhetkiseen tai viime vuosien tasoon. Uskommekin Fiskars-segmentin käyttävän rahaa mm. uusien tuotteiden kehittämiseen ja markkinointiin, sillä kasvutavoite on mielestämme kannattavuustavoitetta haastavampi.

Tälle vuodelle ennusteissamme on selvä tulosparannus, jota tukevat heikkojen vertailulukujen lisäksi mm. Vitan tehostamistoimet ja USA:n tullitilanteen tasaantuminen. Laskimme hieman ennusteitamme tässä raportissa.

Osake on kallis

Fiskarsin vuoden 2026 arvostuskertoimet (esim. P/E 20x) ovat selvästi yli hyväksymiemme tasojen, ja kertoimet laskevat tavoitetasojemme sisään vasta vuonna 2028. Mikäli yhtiö pystyisi kääntymään kestävään kannattavaan kasvuun, hyväksyttävät kertoimet voisivat olla hieman korkeammat. DCF-arvo on suunnilleen tavoitehintamme tasolla, ja osien summa-arviomme jäävät niin ikään nykyisen arvostuksen alapuolelle. Kohtuullinen osinkotuotto tukee hieman tuotto-odotusta, mutta odotamme osinkoonkin leikkausta. Kokonaisuutena tuotto-odotus jää arviomme mukaan negatiiviseksi.