Fiskars Q2'25: Heikko kvartaali loi uuden tulosvaroituksen riskin

Fiskarsin Q2-tulos oli kesäkuun tulosvaroituksen jälkeenkin selkeästi odotuksia heikompi. Laskimme 2025 oik. liiketulosennusteemme 85 MEUR:oon eli odotamme yhtiön joutuvan varoittamaan tuloksestaan vielä uudestaan. Odotamme sen myös joutuvan laskemaan osinkoaan. Ennusteiden laskun myötä tavoitehintamme laski 12 euroon (aik. 13e) ja suositus tasolle myy (aik. vähennä).

Tulos oli selvästi alle laskeneidenkin odotusten

Fiskars-konsernin Q2-liikevaihto laski 8 % tai vertailukelpoisissa valuutoissa 7 %, kun ennustimme hieman loivempaa laskua. Vita-segmentin liikevaihto laski 3 % ollen hieman odotuksia heikompi. Fiskars-segmentissä näkyi kesäkuun tulosvaroituksen syynä ollut USA:n laskenut kysyntä ja segmentin liikevaihto laski vertailukelpoisissa valuutoissa 11 %, kun odotuksemme oli 5 %.

Konsernin Q2:n oik. liikevoitto painui erittäin heikolle 3 MEUR:n tasolle, kun ennusteemme tulosvaroituksen jälkeenkin oli 12 MEUR (Q2’24: 19,2 MEUR). Laskua tuli molemmissa segmenteissä, kun Fiskars-segmentin tulos laski 14 MEUR:oon (Q2’24: 22 MEUR), pitkälti ennusteemme mukaan, ja Vita-segmentin tulos laski -8 MEUR:oon (Q2’24: 2 MEUR), kun odotimme nollatasoa. Vita-segmentin heikkouden osalta yhtiö viittasi lähinnä Waterford-brändin huonoon menestykseen ja sen jäykän tuotannon aiheuttamaan negatiiviseen tulosvaikutukseen. Vaikutus oli kuitenkin Q2:lla varsin merkittävä suhteuttaen esimerkiksi siihen, että Waterford-brändin vuosimyynti on vain noin 6 % koko Fiskars-konsernista. Waterfordin vaikeudet eivät ole myöskään millään lailla uusi asia, vaan niiden kanssa on painittu jo vuosia.

Kesäkuussa laskettuun ohjeistukseen jää tekemistä

Fiskars laski kesäkuun tulosvaroituksen yhteydessä ohjeistustaan ja odottaa koko vuoden oik. liikevoiton olevan 90-110 MEUR, kun se viime vuonna oli 111 MEUR. Tämä ohjeistus toistettiin Q2-raportissa. Yhtiö teki H1:llä 14 MEUR viime vuotta heikomman tuloksen, joten vertailukauden tasoinen suoritus H2:lla veisi sen hieman ohjeistuksen keskikohdan alapuolelle.

Yhtiö kertoi kysynnän laskun USA:ssa kiihtyneen touko-kesäkuussa Q2:n loppua kohti, mutta ei halunnut kommentoida Q3:n kehitystä tai näkymiä erikseen. Huomioiden tullien ja heikon kysynnän luoma vastatuuli, vertailukauden tasoinen tulos H2:lla olisi mielestämme kova suoritus. Laskimmekin ennusteemme 2025 oik. liikevoitolle 85 MEUR:oon ja siten odotamme yhtiön joutuvan varoittamaan tuloksestaan vielä toistamiseen. Osakekohtaisen tuloksen tasolla 2025–27 ennusteemme laskivat 15–25 %. Laskimme myös osinkoennusteitamme ja odotamme yhtiön joutuvan leikkaamaan 2025 osinkoaan viime vuoteen verrattuna.

Marginaalitavoite jäi kaukaiseksi haaveeksi

Tämän vuoden ennusteillamme Fiskarsin oik. EBIT-marginaali painuu 7,5 %:iin. Yhtiö totesi vihdoin suoraan, että se ei tule saavuttamaan vuonna 2021 tälle vuodelle asetettuja keskipitkän aikavälin tavoitteita kasvun ja kannattavuuden suhteen. Tämä on käytännössä ollut selvää jo pitkään, eikä ennusteemme odota yhtiön pääsevän lähellekään tavoiteltua oik. liikevoittomarginaalin 15 % tasoa jatkossakaan. Odotamme yhtiön julkistavan uudet taloudelliset tavoitteet erikseen Fiskars- ja Vita -segmenteille joko tämän vuoden lopulla tai ensi vuoden alussa.

Arvostus on korkea

Fiskarsin vuoden 2025 arvostuskertoimet (esim. P/E yli 25x) ovat yli hyväksyttävien kertoimiemme ja vasta vuoden 2027 ennusteilla niiden sisällä. Näin ollen näemme osakkeen tuotto-odotuksen jäävän negatiiviseksi. Lähivuosien tuloskasvuennusteet vaativat volyymien kasvua ja sen myötä kannattavuuden parantumista, joiden luomisessa Fiskars on viime vuosina epäonnistunut. DCF-arvomme on tavoitehintamme mukainen.