Fiskars Q3'24: Tuskin isoa tulosparannusta ensi vuonnakaan

Fiskars pystyi parantamaan Q3-tulosta orgaanisesti selvässä laskussa jatkaneesta liikevaihdosta huolimatta. Tämän vuoden paranevaa tulosta indikoivaan ohjeistukseen yltäminen on edelleen veitsenterällä, ennusteemme ollessa viime vuoden tasolla. Vaisuna jatkuvan kulutusympäristön myötä emme näe merkittävää tulosparannusta myöskään 2025. Toistamme 15 euron tavoitehinnan ja nostamme suosituksen vähennä-tasolle (aik. myy).

Tulos saatiin nousuun tehostamalla, parannus ja ennusteylitys kuitenkin lähinnä ”muut”-segmentistä

Konsernin Q3:n vertailukelpoinen liikevaihto laski 7 %, kun odotimme 2 %:n laskua, molempien segmenttien jatkaessa odotuksiamme jyrkemmässä laskussa. Georg Jensen-kauppa tuki raportoidun liikevaihdon kasvun 6 %:iin. Konsernin oik. liiketulos nousi 24 MEUR:oon (Q3’23: 18 MEUR) ja hieman odotuksemme (23 MEUR) yli. Tulosparannus ja pieni ylitys ennusteisiin nähden selittyy lähinnä muut-segmentin tuloksen heilunnalla, joka tasoittuu pidemmän päälle.

Ohjeistukseen pääseminen edelleen tiukalla

Fiskars toisti ohjeistuksena eli odottaa 2024 vertailukelpoisen liikevoiton olevan hieman yli 2023 tason (110 MEUR). Kolmen kvartaalin jälkeen yhtiö on noin 4 MEUR viime vuotta jäljessä, joten Q4:llä pitää saada aikaan parannusta, jotta ohjeistukseen ylletään. Odotamme liikevaihdon laskutrendin tasaantuvan ja tehostamishyötyjen tukevan Fiskarsia Q4:llä, jonka turvin ennustamme pientä tulosparannusta. Q4 on Fiskarsin tärkein tuloskvartaali ja oman vähittäismyynnin ollessa merkittävä tulosajuri, ohjeistuksen toteutumista voidaan joutua jännittämään ensi vuoden puolelle asti. Q3:n hienoisen tulosylityksen myötä nostimme tämän vuoden ennustetta lievästi ja oik. liikevoittoennusteemme on nyt 110 MEUR eli juuri viime vuoden tasolla. Tällä hetkellä ensi vuoteenkaan mennessä ei ole näkyvissä vahvaa käännettä kysynnässä. Odotamme kuitenkin orgaanisen kasvun palaavan 2025, mutta selvemmän tulosparannuksen näkyvän vasta 2026. Laskimme 2025-26 ennusteita 6-8 %.

Yhtiö eriyttää segmentit omiksi yhtiöiksi, joka mahdollistaa lisäsäästöjä ja yhtiön jakautumisen tulevaisuudessa

Fiskars ilmoitti Q3-tuloksen yhteydessä eriyttävänsä Fiskars- ja Vita-segmentit myös juridisesti omiksi yhtiöksi, jonka toteuttaminen kestää 2026 alkuun asti. Nykyisestä organisaatiomallista ilmoitettiin reilu vuosi sitten ja jo silloin segmentit ja niiden sisällä olevat brändit saivat lisää itsenäisyyttä ja konsernitoimintoja karsittiin. Tuore ilmoitus jatkaa tätä kehitystä, kun yhtiön vähentää edelleen yhteisiä konsernitoimintoja hyvin pieniksi. Tässä yhteydessä tapahtuvalla tehostamisella tähdätään 12 MEUR:n säästöihin ensi vuoden aikana. Segmenttien eriyttämisellä valmistaudutaan mielestämme myös potentiaaliseen segmenttien erottamiseen kokonaan erillisiksi yhtiöiksi tulevaisuudessa esim. Vita-segmentin myynnin tai erillisen listaamisen kautta. Nähdäksemme muutos ei tuo merkittävää operatiivista muutosta Fiskarsin toimintaan, eikä sillä siten tässä vaiheessa ole oleellista vaikutusta yhtiön arvoon.

Neutraali arvostus vaatii tuloskasvua nykytasolta

Fiskarsin 2024-25 arvostuskertoimet (esim. P/E 20x, 16x) ovat yli hyväksyttävien kertoimiemme ja vasta vuoden 2026 ennusteilla niiden sisällä. Näin ollen näemme osakkeen tuotto-odotuksen muodostuvan lähinnä osinkotuotosta ja olevan vaisu lähivuosien tuloskasvuodotuksista huolimatta.