Fiskars Q4'24: 2025 näkymät odotetut, osake oikein hinnoiteltu

Fiskarsin Q4-tulos ja ohjeistus olivat pitkälti odotusten mukaisia, emmekä tehneet merkittäviä ennustemuutoksia. Osake on mielestämme oikein hinnoiteltu ja tuotto-odotus jää lähinnä osingon varaan. Toistamme 15 euron tavoitehinnan ja vähennä suosituksen.

Q4 osui suunnilleen odotuksiin

Q4:llä vertailukelpoinen ja raportoitu liikevaihto laski molemmat noin 2,5 %, joka oli odotuksiamme heikompi. Georg Jensen sisältyi ensimmäistä kertaa myös vertailulukuihin Laskua tuli molemmissa segmenteissä ja kaikilla maantieteellisillä alueilla, joten laaja-alainen vaisu kysyntä painaa edelleen Fiskarsia. Q4:n oik. liikevoitto oli 43 MEUR, selkeä parannus Q4’23:n 38 MEUR:sta ja hienoisesti yli ennusteiden. Koko vuoden osalta Fiskars päätyi 111,4 MEUR:n oik. liikevoittoon vs. 110,3 MEUR 2023. Näin läpi vuoden ohjeistettu hieman parempi tulos toteutui, mutta varsin pienellä marginaalilla. Volyymien laskiessa tulosta tuki viime vuosilta tuttuun tyyliin bruttokatteen paraneminen ja kulusäästöt. Oik. bruttokate ylittikin kvartaalilla jo yhtiön 49 %:n tavoitteen ja oli 49,4 %.

Ohjeistus tälle vuodelle odotetusti positiivinen

Fiskars ohjeistaa tälle vuodelle parantuvaa oik. liikevoittoa (111,4 MEUR tasosta). Fiskars kertoo, että toimintaympäristön odotetaan pysyvän haastavana, eikä yhtiö tuntunut odottavan liikevaihdon kasvun tuovan merkittävää tukea tänäkään vuonna. Tulosta tukee yhtiön mukaan bruttokatemarginaalin odotettu parantuminen ja tehostamisohjelmista ja muista tehokkuustoimista tehdyt säästöt. Toisaalta yhtiö kertoi panostavansa merkittävästi tänä vuonna ”kysynnän luontiin” esim. markkinointia lisäämällä. Tämä luonnollisesti rajoittaa tulosparannusta, sillä panostuksen vaikutukset tulevat osin vasta pidemmällä aikavälillä, jos ovat tullakseen.

Muistutamme, että USA:n tullipolitiikka voi aiheuttaa Fiskarsille sekä suoria vaikutuksia että epäsuoria vaikutuksia mahdollisen ostovoiman heikentymisen kautta. Fiskarsin liikevaihdosta noin 30 % tulee USA:sta ja sen hankinnoista noin 25 % tulee Kiinasta. Uskomme USA:n Kiina-tullien (10 %) tuovan kustannus- ja marginaalipainetta Fiskarsille tänä vuonna. Yhtiö itse kuitenkin kertoi odottavansa vain pientä negatiivista vaikutusta määrätyistä tulleista. Odotamme tänä vuonna oik. liikevoiton olevan 122 MEUR, jota tukee pieni liikevaihdon kasvu sekä bruttokatemarginaalin nousu. Emme tehneet merkittäviä muutoksia lähivuosien ennusteisiin.

Tulevien vuosien parannus pääosin Vitan varassa

Tämän vuoden ennusteillamme Fiskarin oik. EBIT marginaali tulee pyörimään kolmatta vuotta peräkkäin noin 10 %:n tasolla. Yhtiön tavoite on noin 15 %, joka tällä hetkellä näyttää kaukaiselta. Odotamme marginaalin paranevan 2026-28 aikana noin 12 %:n tasolle kysynnän piristyessä. Tulos- ja etenkin marginaaliparannusta on pitkälti Vita-segmentin varassa. Fiskars-segmentin kannattavuus on jo varsin hyvällä tasolla (2024: 14 %) ja sen kasvupotentiaali on rajallinen markkinoiden kypsän luonteen ja Fiskarsin hyvien markkinaosuuksien takia. Näin ollen Fiskarsin lähivuosien tuloskasvupotentiaali kärjistyy mielestämme Vitan volyymien kasvattamiseen, sillä pelkällä tehostamisella tulosta ei saada merkittävään/kestävään kasvuun.

Osake oikein hinnoiteltu, tuotto-odotus osingon varassa

Fiskarsin 2025 arvostuskertoimet (esim. P/E 15x) on yli hyväksyttävien kertoimiemme ja vasta vuoden 2026 ennusteilla niiden sisällä. Näin ollen näemme osakkeen tuotto-odotuksen muodostuvan lähinnä osinkotuotosta ja olevan vaisu lähivuosien tuloskasvuodotuksista huolimatta.