Fiskars varoitti tuloksestaan USA:n tullien iskiessä sekä kysyntään että marginaaleihin aiempaa odotettua kovemmin. Laskimme ennusteitamme ja tavoitehinnan 13 euroon. Osakkeen arvostus on korkea (esim. 2025 P/E 20x), minkä myötä toistamme vähennä suosituksen.

USA:n tullit johtivat tulosvaroitukseen

Fiskars antoi viime viikolla tulosvaroituksen ja odottaa nyt tämän vuoden oik. liikevoiton olevan 90-110 MEUR, kun se aiemmin odotti tuloksen paranevan vertailukauden 111 MEUR:sta. Olimme USA:n tullien myötä huhtikuussa nostaneet esiin tulosvaroituksen riskin. Tulosvaroituksessa Fiskars totesi tuontitullien vaikuttaneen jakelijoiden kysyntään odotettua nopeammin ja negatiivisemmin USA:ssa. Yhtiön mukaan tämä on tapahtunut touko-kesäkuun aikana, joskin loppukysyntä on ollut jonkin verran jakelijoiden kysyntää tasaisempaa.

Vaikutukset näkyvät enemmän Fiskars-segmentissä, jonka myynnistä noin puolet tulee USA:sta. Lisäksi yhtiö mainitsee, että negatiivisia vaikutuksia on ollut, ja niitä odotetaan loppuvuonna, jossain määrin myös Euroopassa ja Vita-segmentissä. Vaikka odotimme negatiivisia kysyntävaikutuksia, ne näyttävät iskeneen meidänkin odotuksia nopeammin yhtiön joutuessa antamaan selvän tulosvaroituksen jo tässä vaiheessa vuotta.

Fiskars myös muutti jossain määrin kommenttiaan tullien suorista vaikutuksista. Q1:n yhteydessä se odotti vielä pystyvänsä tänä vuonna pitkälti kompensoimaan tullien negatiiviset vaikutukset omilla toimillaan. Nyt se kuitenkin toteaa näiden toimien näkyvän viiveellä, eli H2:n aikana, koska yhtiö on asettanut markkinaosuuden säilyttämisen etusijalle. Mielestämme tämä tarkoittaa, että kilpailutilanne ei ole mahdollistanut esim. hintojen nostoa aiempien odotusten mukaisesti.

Ennusteita alemmas, etenkin Q2 ja Q3 ovat ennusteissamme heikkoja

Laskimme tulosvaroituksen myötä ennusteitamme heijastamaan heikompaa kysyntää ja tullien negatiivisia marginaalivaikutuksia. Myös viimeaikainen dollarin heikentyminen tulee painamaan liikevaihtokehitystä etenkin Fiskars-segmentissä. Ennusteemme tämän vuoden oik. liikevoitolla on nyt 98 MEUR eli uuden ohjeistuksen keskikohdan tienoilla. Tämä tarkoittaa 13 MEUR:n laskua vertailukaudesta, joka nähdään ennusteissamme pitkälti Q2-Q3-tuloksissa.

Marginaalitavoite on jäämässä haaveeksi

Tämän vuoden ennusteillamme Fiskarsin oik. EBIT marginaali painuu selvästi alle 10 %:iin. Yhtiön tavoite on noin 15 %, joka tällä hetkellä näyttää hyvin kaukaiselta ja yhtiö tulee käsityksemme mukaan antamaan jatkossa erilliset tavoitteet Fiskars- ja Vita-segmenteille. Odotamme marginaalin paranevan asteittain 2026-28 aikana noin 11,5 %:n tasolle kysynnän piristyessä. Tulos- ja etenkin marginaaliparannus viime vuoteen verrattuna on pitkälti Vita-segmentin varassa. Fiskars-segmentin kannattavuus oli jo varsin hyvällä tasolla (2024: 14 %), mutta tullien vaikutus iskee siihen tänä vuonna ja kannattavuus laskee. Siten tulevien vuosien tuloskasvupotentiaali muodostuu sekä Fiskarsin kannattavuuden toipumisesta että Vitan volyymien kasvattamisesta.

Arvostus on korkea

Fiskarsin vuoden 2025 arvostuskertoimet (esim. P/E 20x) ovat yli hyväksyttävien kertoimiemme ja vasta vuoden 2027 ennusteilla niiden sisällä. Näin ollen näemme osakkeen tuotto-odotuksen jäävän vaisuksi, ja sitä tukee lähinnä osinkotuotto. Lähivuosien tuloskasvuennusteet vaativat volyymien kasvua ja sen myötä kannattavuuden parantumista.  DCF-arvomme on tavoitehintamme mukainen.