Flügger laaja raportti: Maalaamassa kannattavaa elpymistä

Automaattikäännös: Alkuperäinen julkaistu englanniksi 17.9.2025 klo 10.43 GMT. Anna palautetta täällä.

Flügger otti vankan askeleen eteenpäin 2024/25 elpymisessä syklisestä laskusuhdanteesta, joka seurasi Covid-19:n aiheuttamaa kysyntäpiikkiä ja siitä johtunutta inflaatiokautta. Johdon keskittyminen ydinliiketoimintaan ammattimaalareiden segmentissä yhdistettynä kontrolloituun orgaaniseen kasvuun korkeamman katteen kansainvälisillä markkinoilla voi tukea jatkuvaa kohtuullista liikevaihdon kasvua sekä jatkuvaa kannattavuuden ja osakekohtaisen tuloksen kasvua. Näemme suotuisan tuotto-riskisuhteen absoluuttisen ja suhteellisen arvostuksen perusteella ja aloitamme Flüggerin seurannan Lisää-suosituksella ja 370 DKK:n tavoitehinnalla.

Pohjoismainen pinnoitekonserni kansainvälisellä kasvumoottorilla

Flügger on perheomisteinen koristemaaliyhtiö, jolla on vahva markkina-asema Pohjoismaissa ja kasvava jalansija Keski-Euroopassa. Konserni toimii kolmen segmentin kautta: Nordics, International ja Partnerships. Pohjoismaiden tulos elpyy vähitellen asunto- ja saneerausaktiviteetin pysyessä vaimeana, kun taas pääasiassa Puolan vetämä kansainvälinen segmentti on noussut keskeiseksi kasvumoottoriksi kaksinumeroisella liikevaihdon kasvulla viime vuosina. Kumppanuudet-segmentti (erityisesti Unicell Puolassa ja Eskaro Ukrainassa) tuo tasaista liikevaihtoa, ja sillä on nousupotentiaalia Ukrainan tulevasta jälleenrakennuksesta. Flügger Organic -strategian (2024–2027) mukaisesti yhtiö keskittyy uudelleen ammattimaalareihin, lisää myymälöitä kansainvälisesti, laajentaa markkinoille pääsyä kumppanuuksien kautta ja ylläpitää kustannuskuria vuosien myymälöiden konsolidoinnin jälkeen.

Kannattavuus paranee keskittymällä kannattavampiin segmentteihin

Liikevaihdon 3,8 %:n CAGR:llä vuosina 2024/25-2027/28e ennustamme kohtuullista kasvua historiallisen vaihteluvälin sisällä. Vaikka kasvu on maltillista, kannattavuuden ennustetaan paranevan. Kasvu korkeamman katteen kansainvälisessä segmentissä, keskittyminen arvoa tuoviin ammattilaisasiakkaisiin, tuotevalikoiman siirtyminen korkeamman katteen omiin tuotemerkkeihin pois private label -tuotteista sekä operatiivisen vivun vaikutus suhteellisen vakaista tuotanto- ja myymäläkustannuksista. Liikevaihdon kasvuun ja kannattavuuden paranemiseen palaaminen mahdollistaa kaksinumeroisen liikevoiton kasvun tilikaudesta 2024/25 tilikauteen 2027/28e.

Velaton tase ja kohtuullinen CAPEX tukevat kasvavaa osakkeenomistajien tuottoa

Odotamme vahvaa kassavirtaa, sillä viimeaikaiset tehdaskapasiteetin päivitykset mahdollistavat kohtuullisen CAPEXin keskipitkällä aikavälillä. Tase on keventynyt, ja nettovelka/Käyttökate on noin 1,0x vuoden 2024/25 lopussa, ja kasvava kassavirta parantuneesta kannattavuudesta mahdollistaa korkean osingonjakosuhteen ja yli 7 %:n osinkotuoton ennusteen.

Absoluuttinen ja suhteellinen arvostus tukevat suotuisaa kokonaistuottoprofiilia

DCF-malliin perustuva käypä arvo 385 DKK osakkeelta korostaa arvoa, joka vapautuu kestävän elpymisen myötä. Vaikka markkinoiden vahvistumisen ajoitukseen ja vauhtiin liittyy edelleen epävarmuutta, DCF-arvo tukee pitkän aikavälin arvonluontia. Ennustettu absoluuttinen liikevoiton kasvu ja siitä johtuva vahva kassavirta tukevat kasvavia osingonjakonäkymiä, joiden tuotto on yli 7 %, samalla kun riskit ovat pienentyneet velkaantumisen vähenemisen jälkeen, meneillään olevasta pakotetapauksesta huolimatta, ja arvostuskertoimet ovat kohtuulliset verrattuna kilpailijoihin. Uskomme, että Flüggerin odotettu tuotto ylittää vaaditun tuottovaatimuksen seuraavan vuoden ja keskipitkän aikavälin aikana, mitä tukevat useat arvostusmenetelmät, ja siksi aloitamme seurannan "Lisää"-suosituksella ja 370 Tanskan kruunun osakekohtaisella tavoitehinnalla.

Vastuuvapauslauseke: HC Andersen Capital saa maksun Flüggeriltä analyysi- ja DigitalIR/yritysnäkyvyyspalvelun tilaussopimuksesta / Philip Coombes 08:00 17. syyskuuta 2025; päivitetty 12:43 17.9.2025