Automaattikäännös: Alkuperäinen julkaistu englanniksi 5.10.2026 klo 06.30 GMT. Anna palautetta täällä.

Flüggerin Q1 2026/27 -liikevaihto kasvoi 4 % 678 MDKK:hon (Q1 2025/26: 653 MDKK), mikä oli hieman yli 674 MDKK:n ennusteemme, orgaanisen kasvun ollessa noin 3,5 %. Kaikki kolme segmenttiä ylsivät orgaaniseen kasvuun: International kasvoi 5 % ja Nordic 3 %, kun taas Partnerships kasvoi orgaanisesti 2 %, mutta oli raportoidusti vakaa valuuttakurssien vaikutuksesta. Johto korostaa korkeaa toimitusvarmuutta sesongin huipulla sekä pohjoismaisten ammattimaalarien markkinan jatkunutta lievää paranemista, vaikka aktiivisuus pysyykin matalalla tasolla. Ohjeistus on ennallaan, ja toistamme "lisää"-suosituksemme ja 410 DKK:n tavoitehintamme.

Pohjoismaissa kasvua molemmissa asiakasryhmissä, Ruotsi laahaa edelleen

Pohjoismaiden liikevaihto kasvoi 4 % 453 MDKK:hon (orgaaninen kasvu 3 %, valuuttakurssit 1 %). Tanska nousi 5 % 213 MDKK:hon, sillä myynti sekä ammattimaalareille että yksityiskuluttajille kompensoi enemmän kuin hyvin private label -halvamerkkien volyymien menetyksen, mikä jatkoi Q4-neljänneksellä alkanutta käännettä. Norja oli vahvin markkina 14 %:n kasvulla 81 MDKK:hon, mistä paikallisissa valuutoissa oli 7 %, ja sitä vauhdittivat ensisijaisesti ammattimaalarit. Ruotsi laski 1 % 159 MDKK:hon (-2 % orgaanisesti). Myynti sekä ammattilais- että yksityisasiakkaille kasvoi, mutta ei tarpeeksi kompensoidakseen aiempaa tee-se-itse-vaiheen alasajoa.

Puola vetää International-segmenttiä, kun taas Partnerships-segmenttiä pidättelee tee-se-itse-kysyntä

International kasvoi 5 % 140 MDKK:hon. Puola nousi 11 % 114 MDKK:hon kaikissa asiakasryhmissä, mitä tuki uusi myymäläavaus uudella alueella. Tämä tulee vuoden 2025/26 neljän ja vuoden 2024/25 kahdeksan avauksen päälle, ja Flüggerin yhden suurimmista puolalaisista tuotteista uudelleenlanseeraus otettiin hyvin vastaan sesongin huipulla. Muut maat laskivat 18 % 24 MDKK:hon osittain päättyneiden yhteistöiden vuoksi. Partnerships pysyi vakaana 85 MDKK:ssa. Puolassa Unicell laski 1 % tee-se-itse-ketjujen heikomman kysynnän vuoksi, kun taas Ukraina kasvoi paikallisessa valuutassa 5 %, mutta kasvun kumosi 6 %:n valuuttavastatuuli.

H1 osoittaa, nostaako parantunut mix marginaaleja

Q1 on Flüggerin tuottoisin neljännes ja se vastasi viime vuonna 52 %:sta H1-liikevaihdosta, kun taas kysyntä alkaa tyypillisesti hiipua Q2:lla, joten neljännes tarjoaa hyvän lähtökohdan puolivuotiskaudelle. Koska julkistettu on kuitenkin vain liikevaihto, H1-raportti on ensimmäinen testi sille, kuinka paljon siirtymä kohti ammattimaalareita ja tee-se-itse-vaiheen alasajo hyödyttävät katteita. Viime vuoden H1-bruttomarginaali nousi 1,6 %-yksikköä 56,5 %:iin ja liikevoitto ylsi 141 MDKK:hon. Tuotejakauman lisäksi seurajamme sitä, kuinka paljon ERP-järjestelmään liittyvät konsultointikulut rasittavat kulurakennetta.

DCF-arvo ja korkea osinkotuotto tukevat kokonaistuottoprofiilia

Olemme nostaneet riskittömän koron 2,5 %:iin aiemmasta 2,0 %:sta heijastamaan korkeampaa korkoympäristöä, ja laskeneet markkinan riskipreemion 4,75 %:iin nykyisten markkinoiden implisiittisten arvioiden mukaisesti, minkä seurauksena WACC on laskenut 8,2 %:iin aiemmasta 8,3 %:sta. DCF-mallimme mukainen osakekohtainen arvo 428 DKK tukee edelleen elpymispotentiaalia, jopa pakotapaukseen liittyvän riskipainotetun oikaisun jälkeen. Flüggerin arvostus on EV/EBIT-kertoimella mitattuna laajasti linjassa verrokkien kanssa, P/E-kertoimella mitattuna diskontolla, ja osinkotuotto on noin 5 %, selvästi verrokkien mediaanin yläpuolella. Toistamme siksi "lisää"-suosituksemme ja 410 DKK:n tavoitehintamme.

Vastuuvapauslauseke: HC Andersen Capital saa maksua Flüggeriltä DigitalIR- ja analyysisopimuksesta. Rasmus Køjborg ja Victor Skriver 08:30 5.10.2026.