Lähde: Inderes

Foamitin H1'26-raportti jäi odotuksista kannattavuuden kehityttyä ennusteitamme vaisummin. Laskimme lähivuosien tulosennusteitamme tuloskasvun vaatiessa aiempia ennusteitamme enemmän aikaa. Osake hinnoittelee arviomme mukaan jo selvää tuloskasvua lähivuosille, minkä myötä osakkeen riski-tuottosuhde jää vaisuksi. Ennustemuutoksia mukaillen laskemme tavoitehintamme 0,8 euroon ja toistamme Vähennä-suosituksemme.

Kasvu toteutui odotetusti, kannattavuus jäi ennusteestamme

Foamitin H1'26-liikevaihto 21,2 MEUR oli linjassa ennusteemme kanssa ja kasvoi 14 % vertailukaudesta arviomme mukaan hintavetoisesti. Raportoitu 2,5 MEUR:n käyttökate (11,6 %:n marginaali) jäi selvästi 3,4 MEUR:n ennusteestamme. Alitusta selittävät tavanomaista mittavammat huoltoseisokit, lasiliiketoiminnan toimitusten ajoittuminen loppuvuoteen ja kasvuhankkeiden kulut. Kun huomioidaan vielä käyttökatetta vahvistanut osakkuusyhtiön tulos, jäi operatiivinen kannattavuus vaisulle tasolle. EPS -0,01 euroa alitti lievästi ennusteemme (0,00) rahoituskulujen ja poistojen alitettua odottamamme tason. Tilauskanta 24,6 MEUR oli linjassa odotuksemme kanssa ja nousi nykyrakenteen raportointihistorian korkeimmalle tasolle. Käyttöpääoman sitoutuminen käänsi liiketoiminnan rahavirran negatiiviseksi ja nosti nettovelan 12,3 MEUR:oon.

Tilauskanta ja investoinnit tukevat loppuvuotta

Foamit ei ole antanut ohjeistusta tilikaudelle 2026. Ennustamme tilikaudelta 44 MEUR:n liikevaihtoa ja 6,3 MEUR:n käyttökatetta (14,3 %:n marginaali). Operatiivisesti vaisun H1’26:n jälkeen odotamme yhtiön suorituksen paranevan kausiluonteisesti vilkkaammalla H2’26:lla lasiliiketoiminnan toimitusten ajoitusten sekä Norjan ja Suomen investointien tukeman kapasiteetin kasvun myötä. Foamitin huomattavan kasvupainotteinen strategia tähtää vuoteen 2028, jolloin yhtiö tavoittelee 100 MEUR:n liikevaihtoa ja yli 20 %:n käyttökatemarginaalia. Keskipitkällä aikavälillä kasvuodotukset pohjaavat tiedotettuihin yhteisyrityshankkeisiin, jotka tähtäävät maantieteelliseen laajentumiseen Keski-Euroopan markkinoille. Etenkin kannattavuuden osalta Foamitilla on todistettavaa, sillä kannattavuus on jäänyt viime vuosina kauas pääoman kustannuksen tasosta. Odotamme vuoden 2025 lopulla valmistuneiden Norjan ja Suomen tuotantolaitosten tukevan toimitusmääriä ja liikevaihtoa vahvassa infrarakentamisen markkinassa, minkä siivittämänä odotamme liikevaihdon kasvavan vuosina 2026-2028 11 %, 10 % ja 6 %. Tuotantomäärien kasvun mahdollistaman operatiivisen vivun sekä tuotannon tehostustoimien odotamme tukevan kannattavuutta, minkä mukana odotamme myös tuloksen vahvistuvan selvästi nykytasolta. Tarkistimme liikevaihdon ja käyttökatteen ennusteitamme alaspäin odotuksiamme operatiivisesti heikomman raportin jälkeen. Ennustemuutoksia tulosriveillä lievensivät ennustemuutokset poistojen ja rahoituskulujen ennusteisiin. Ennusteemme ei nykyisellään sisällä suunniteltuja yhteisyrityshankkeita yksityiskohtien ollessa näiden osalta auki.

Tuloskertoimet kireät, tuotto-odotus jää vaateesta

Vuoden 2026 ennusteillamme Foamitin arvostus on korkea (P/E on 32x ja EV/EBIT 22x), kun taas käyttökatepohjaisesti arvostus (EV/EBITDA 6x) on maltillisempi. Kertoimet laskevat tuloskasvun myötä selvemmin vasta vuonna 2028, johon katsottuna kertoimissa on arviomme mukaan vain lievää nousuvaraa (2028e P/E 13x), eivätkä osingot muodosta tuotto-odotukselle tukijalkaa. Siten houkutteleva tuotto-odotus vaatisi nähdäksemme ennusteitamme nopeampaa tuloskasvua. Pidemmän aikavälin tulospotentiaalia painottava DCF-malli (0,9 eur) viitoittaa osakkeen lievää aliarvostusta mutta odotamme kokonaistuotto-odotuksen jäävän tuottovaateemme (10,9 %) alapuolelle etenkin vuoden päähän katsottuna.