Fodelia laaja raportti: Fokus laitosruokamarkkinan uudistamisessa

Fodelian tulos syntyy nykyisin lähes kokonaan vahvan arvontuottoprofiilin omaavasta Feeliasta, jolla on ainakin toistaiseksi uniikki asema toimialalla ja suuri kasvupotentiaali laitosruokamarkkinassa. Ennustamme lähivuosien tuloskasvun olevan vahvaa, mikä yhdessä matalan arvostuksen kanssa tekee tuotto-riskisuhteesta houkuttelevan. Viimeaikaisen kurssilaskun valossa asetamme suosituksen tasolle Osta (aik. Lisää), mutta laskemme tavoitehintaa 5,5 euroon (aik. 5,7 €) pienten ennusteleikkausten ja inflaation kiihtymiseen liittyvän riskin johdosta.

Laitosruokailumarkkinan uudistaja

Fodelian nykyinen strategia painottaa takavuosien rönsyilyn jälkeen keskittymistä yhtiön kilpailukykyisimpiin liiketoimintoihin, erityisesti Feeliaan, jonka rooli arvonluonnissa on keskeinen ja osuus konsernin liikevoitosta yli 90 %. Feelian liikevaihto on kasvanut pörssitaipaleella orgaanisesti keskimäärin 20 %/v ja sen tuotto sijoitetulle pääomalle on toimialasta erottuvan liiketoimintamallin ansiosta korkea (ROI: ~20 %). Feelia tuottaa kustannustehokkaita ja pitkään säilyviä valmisruokia, jotka on räätälöity hoiva-, koulu- ja varhaiskasvatusalan tarpeisiin. Feelia on viime vuosina kasvattanut vahvasti markkinaosuutta toimialalla ja korvannut perinteistä keskuskeittiövetoista ruoantuotantoa. Snackseja valmistava Oikia on puolestaan kasvu- ja kannattavuusprofiililtaan lähempänä elintarvikealan keskitasoa. Oikiassa on viime vuosina panostettu erityisesti omien brändituotteiden myyntiin (2025: kasvua 22 %) , sillä liiketoiminta on historiallisesti varsin riippuvaista kaupan sopimusvalmistuksesta (osuus 2/3), jossa katteet ovat matalat.

Feeliassa painettu kaasua myynnissä ja asiakashankinnassa

Ennustamme Fodelialle vahvaa noin 20 %:n tuloskasvua (oik. EBITA) vuosille 2026-28 mihin vaikuttaa erityisesti Feelian kaksinumeroinen orgaaninen kasvu (keskim. 13 %/v) sekä toisaalta Oikian ennustettu tulostason toipuminen.

Feelian kasvunäkymää tukee mm. yhtiön asiakkaiden lukumäärän voimakas kasvu viime aikoina sekä myyntiresurssien lähes kaksinkertaistaminen uuden johdon alla. Feelialla on yhä tilaa kasvaa myös yksityisellä sektorilla, mutta pitkän aikavälin kasvun kannalta olisi tärkeää että myös julkinen sektori siirtyisi yhä laajemmassa määrin käyttämään aidosti markkinaehtoisia ruokapalveluita. Feelian suhteellinen kannattavuus ei viime vuosina ole parantunut, koska yhtiö on ottanut tuotantoon lukuisia uusia tuotenimikkeitä asiakaspohjan laajentamiseksi. Yhtiö kuitenkin pyrkii jatkossa tehostamaan tuotantoa ja kasvattamaan tuotekohtaisia valmistusvolyymejä, joilla tehtaasta voitaisiin saada enemmän tehoja irti.

Oikiassa tulos laski matalaksi vuoden 2025 aikana johtuen mm. epäedullisista private label –sopimuksista ja kilpailun kiristymisestä. Odotamme uusittujen sopimusten palauttavan kannattavuutta asteittain lähemmäs pitkän aikavälin tasoa (2026-28e EBIT: 2,6-3,3 % vs. 2021-25 keskiarvo: ~5 %). Oikian pitkän aikavälin tuloskasvun osalta olisi keskeistä, että yhtiö pystyisi jatkamaan omien brändituotteiden markkinaosuuden vahvistamista, mistä saatiin positiivisia viitteitä vuonna 2025.

Arvostus valahtanut edulliseksi

Fodelian tulospohjainen arvostus (oik. EV/EBITA 2026e: 10x) on nähdäksemme yhtiön profiili huomioiden erittäin edullinen ja myös selvästi viime vuosien totuttuja tasoja matalampi. Jopa 20 %:n ennustettu tuloskasvu yhdessä 2-3 %:n osinkotuoton kanssa tarjoavat nähdäksemme vahvaa nousuvaraa osakkeelle lähivuosiksi. Feelian kaltaiselle kannattavalle kasvuyhtiölle käypä tulospohjainen arvostustaso olisi nähdäksemme lähempänä 15x-tasoa, minkä tulisi jatkossa realisoitua vahvemmin osakekurssissa konsernin rönsyjen karsimisen myötä. Iranin sotaan liittyvä energiakriisi ja inflaation kiihtyminen voivat kuitenkin negatiivisessa skenaariossa painaa lyhyen aikavälin kannattavuutta, jolloin nousuvaran realisoituminen voisi viivästyä.