Q2-raportti oli pääluvuiltaan odotuksia heikompi ja johti ennusteleikkauksiin erityisesti Feelian kustannusmassan kasvun johdosta. Myös liikevaihdon kasvu jäi odotuksista, mikä nostaa riskiä ohjeistuksen osalta. Pidämme kasvun parantumista H2:lla kuitenkin todennäköisenä ja osakkeen tulospohjainen arvostus on mielestämme edullinen pitkän aikavälin kasvunäkymään sekä pääomantuottoprofiiliin suhteutettuna. Laskimme suosituksen tasolle lisää (aik. osta) ja tavoitehinnan 5,0 euroon (aik. 5,5 €) ennusteleikkausten ja ohjeistusriskin kohoamisen myötä.

Ristiriitainen Q2-raportti, pääluvut alittivat odotukset

Konsernitasolla sekä Q2 liikevaihto että kannattavuus jäivät odotuksista. Konsernin oikaistu EBITA-liikevoitto parantui kyllä 30 % heikolta vertailukauden tasolta, mutta jäi silti 29 % alle ennusteemme. Tyypillisesti vahvoja esityksiä tarjollut Feelia aiheutti tällä kertaa pettymyksen samalla, kun Oikian snacks-liiketoiminta onnistui kääntämään suuntaa parempaan. Feelian liikevaihto kasvoi vain 8 % kärsien yksittäisen tapahtuman menettämisen aiheuttamasta myynnin laskusta. Lisäksi Feelian kulutaso on kasvanut yhtiön lisättyä panostuksia tuotannon kehittämisen resursoinnissa, mikä näkyi kannattavuuden heikentymisenä. Oikia onnistui kääntämään kannattavuutensa selvästi positiiviseksi, mistä on kiittäminen katetasoltaan vahvemman brändimyynnin osuuden kasvua (brändimyynti +22 % v/v) ja toisaalta hieman parempia private label –sopimushintoja. Kassavirta ja raportoitu nettotulos kärsivät 0,8 MEUR:n pääomalainasta, jonka yhtiö antoi Q2:lla tappiolliselle osakkuusyhtiölleen Fodbarille.

Ohjeistus asettaa kovan kasvuvaatimuksen loppuvuoteen

Fodelia toisti ohjeistuksensa, jonka mukaan 2026 liikevaihdoksi arvioidaan noin 59-65 MEUR ja liikevoiton arvioidaan parantuvan merkittävästi edellisvuodesta (2025: 2,35 MEUR). Arvioimme liikevaihdon jäävän ohjeistuksen alarajan tuntumaan 59,2 MEUR:oon, mikä sekin edellyttää vahvaa 17 %:n vertailukelpoista kasvua Feelialta ja vakaata liikevaihtoa Oikialta. Feelian kasvulle on vahvat edellytykset erityisesti viimeaikaisen onnistuneen uusasiakashankinnan myötä. Yhtiö myös avaa Ruotsin markkinan syyskuussa toimittamalla vararuokia paikalliselle päiväkotiketjulle ja tuomalla tuotteita paikallisen foodservice-tukun valikoimiin. Arvioimme kuitenkin valtaosan lähivuosien kasvusta syntyvän yhä Suomesta. Q2:n odotuksia heikommat luvut johtivat ennusteleikkauksiin erityisesti kannattavuuden osalta, minkä seurauksena oik. EBITA-ennusteemme laski 6 % vuodelle 2026 ja noin 5 % vuosille 2027-28. Yhtiö ei erityisesti korostanut kustannusinflaation merkitystä kannattavuusnäkymien osalta, mutta pidämme riskinä Lähi-Idän konfliktin vaikutusten voimistumista loppuvuonna.

Arvostus on edullinen, mutta myös riskitaso on kohonnut

Feelian transformaatio pienestä ja ketterästä kasvuyhtiöstä suureksi toimijaksi on viime vuosina tarkoittanut odotettua suurempaa kustannusmassan kasvua, jonka takaisinmaksuaikaa ei mitata vain kvartaaleissa. Myös kilpailu foodservice-valmisruokien markkinalla on nähdäksemme kiristynyt, joskin Feelian autoklaavituotteilla on edelleen kilpailuetuja perinteisiin toimijoihin nähden. Osakkeen arvostus on kuluvan vuoden ennusteillamme suhteellisen edullinen (oik. EV/EBITA 11x), kun huomioidaan Feelian kasvunäkymä suotuisasti kehittyvällä markkinalla. Tulosvaroituksen riski kuluvalle vuodelle on kuitenkin kasvanut, mikä hillitsee suurimpia ostohaluja lyhyellä aikavälillä. Jos yhtiö kuitenkin pystyisi kääntämään Feelian kannattavuuden jälleen nousu-uralle, voisi osakkeessa olla tuplauspotentiaalia muutaman vuoden jänteellä.