Fodelia Q4'24 -ennakko: Tasaista parantamista

Fodelia julkistaa Q4-osavuosikatsauksen torstaina 6.2. aamun aikana. Odotamme orgaanisen kasvun jatkuneen vahvana Feelian vetämänä ja vertailukelpoisen tuloksen parantuvan myös marginaalien positiivisen kehityksen kautta. Sisällytimme ennakkokommentien yhteydessä joulukuussa toteutuneen pitaliiketoiminnan divestoinnin ennusteisiimme, millä ei kuitenkaan ollut merkittävää vaikutusta tulosennusteisiin. Toistamme osta-suosituksen ja 7,2 euron tavoitehinnan.

Feelia jatkaa kasvun jauhamista

Ennustamme Fodelian Q4-liikevaihdon orgaaniseksi kasvuksi 16 %, mikä on pitkälti linjassa aiempina kvartaaleina nähdyn kasvuvauhdin kanssa (Q1-Q3: 16-19 % v/v). Vahva orgaaninen kasvu syntyy Feeliasta, jolle ennustamme peräti 25 %:n kasvua. Feelian kasvua ajaa mm. uudet asiakkuudet päiväkoti- ja sairaalasegmenteistä, jotka yhtiö on voittanut vuosien 2023-24 aikana. Oikian liikevaihdon kasvuksi ennustamme -32 %, mihin vaikuttaa erityisesti Perniön Lihan myynti vuoden 2024 toukokuussa. Oikian orgaaniseksi kasvuksi arvioimme -4 %, mikä olettaa vakaata snacks-myyntiä ja pientä laskua verkkokaupan liikevaihdossa. Perniön Lihan divestoinnin myötä myös konsernitason ennustettu kasvu jää vaisuksi 3 %:iin.

Odotamme myös suhteellisen kannattavuuden parantuvan

Arvioimme Fodelian vertailukelpoisen tuloksen parantuvan selvästi vertailukauteen nähden. Ennustamme oikaistun EBITA-liikevoiton Q4:llä olevan 1,01 MEUR (Q4’23: 0,65 MEUR) eli 7,8 % liikevaihdosta (Q4’23: 5,2 %). Feelian EBITA:n oletamme parantuvan 0,86 MEUR:oon (Q4’23: 0,62 MEUR), mikä olettaa marginaalin parantuvan 1 %-yksiköllä 9,9 %:iin. Feelian kannattavuudessa on ollut nähdäksemme hienoisesti positiivinen pohjavire, vaikkakin mm. Q2:n pakkausmateriaaleihin liittyvät haasteet sekä Q3:n osakepalkkiomaksut ovat pitäneet EBITA-marginaalin vertailukauden tasolla vuoden 2024 ensimmäisten 9kk osalta. Oikian EBITA:n ennustamme parantuvan 0,13 MEUR:oon (Q4’23: 0,03 MEUR), mihin vaikuttaa mm. organisaation kulurakenteen tehostaminen ja keskittyminen kannattavimpiin liiketoimintoihin. Konsernin raportoidun liikevoiton arvioimme olevan -0,17 MEUR johtuen pitaleipäliiketoiminnan myynnin aiheuttamista kertaluonteisista arvonalentumistappioista. Arvioimme yhtiön kasvattavan osingonmaksua 0,10 euroon (2023: 0,08e).

Näemme arvostustason houkuttelevana

Fodelia toteutti joulukuun loppupuolella pitaliiketoiminnan myynnin, mikä selkeyttää ja vahvistaa liiketoimintaportfolion laatua sekä vapauttaa hieman käyttöpääomaa. Sisällytimme divestoinnin ennusteisiimme, minkä myötä vuosien 2025-26 liikevaihtoennusteemme laskivat 2 %:lla, mutta tulosennusteemme säilyivät ennallaan. Odotamme yhtiön liikevaihdon kasvavan nyt 6 %:lla vuoden 2025 aikana, mihin vaikuttaa negatiivisesti toteutetut divestoinnit. Orgaaniseksi kasvuksi arvioimme konsernissa 14 % ja Feeliassa 17 % (2025e). Ennuste edellyttää nähdäksemme edelleen joitakin merkittäviä asiakasvoittoja Feelialle vuoden alkupuoliskolla. Oikaistun EBITA:n ennustamme nousevan 4,6 MEUR:oon (+0,9 MEUR v/v). Yhtiön ohjeistus vuodelle 2025 antanee lisää suuntaviivoja ennusteiden tueksi. Pidämme osakkeen arvostusta edelleen houkuttelevana kohtuullisten arvostuskerrointen (EV/EBIT 2025e: 11,4x) ja Feelian korkean kilpailukyvyn ansiosta.

Toimitusjohtaja vaihtui helmikuun alussa

Reilut 5 vuotta Fodelian toimitusjohtajana toiminut Mikko Tahkola jättää operatiiviset tehtävät ja siirtyy tulevaisuudessa todennäköisesti yhtiön hallituksen puheenjohtajan tehtävään suurimpana osakkeenomistajana. Toimitusjohtajana on helmikuussa aloittanut Riikka Wulff, joka toimii myös Oikian toimitusjohtajan tehtävässä. Emme odota muutoksen tuovan suurta strategista muutosta, mutta on silti mielenkiintoista kuulla uuden toimitusjohtajan ajatuksia yhtiön kehittämisestä Q4-raportin yhteydessä.