Analyysi

Fortum Q3'25: Valmiina Pohjolan mahdolliseen tekoälybuumiin

Lataa raportti (PDF)Tämä raportti on vain Inderes Premium -käyttäjille.

Tiivistelmä

Fortumin Q3'25 tulos jäi odotuksista alhaisen tuotannon vuoksi, mutta yhtiön osake on noussut tekoälybuumin myötä yli 20 % viimeisen kuukauden aikana.
Generation-segmentin tuotantovolyymit olivat odotettua heikommat, mutta Consumer Solutions ylitti ennusteet vertailukelpoisella liikevoitolla.
Vuoden 2025 tulosennusteita on laskettu noin 10 % Q3-tuloksen ja matalampien suojaushintojen vuoksi, mutta keskipitkän aikavälin ennusteita on varovaisesti nostettu.
Fortumin osake on kallis lähivuosille (2026e: P/E 20x ja EV/EBIT 15x), mutta sähkön hinnan nousu voi parantaa tuloskasvua merkittävästi.

Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.

Ennustetaulukko	Q3'24	Q3'25	Q3'25e	Q3'25e	Konsensus			Erotus (%)	2025e
MEUR / EUR	Vertailu	Toteutunut	Inderes	Konsensus	Alin		Ylin	Tot. vs. inderes	Inderes
Liikevaihto	1094	929	862	925	835	-	1645	8 %	5008
Vertailukelp. käyttökate	254	175	181	190	158	-	209	-4 %	1220
Vertailukelp. liikevoitto	158	97	106	114	82,0	-	132	-9 %	949
EPS (oik.)	0,14	0,08	0,08	0,08	0,06	-	0,11	-6 %	0,83

Liikevaihdon kasvu-%	-10,4 %	-15,1 %	-21,2 %	-15,5 %	-24 %	-	50,3 %	6,1 %-yks.	-13,7 %
Vert. liikevoitto-%	14,4 %	10,4 %	12,3 %	12,4 %	9,8 %	-	8,0 %	-1,9 %-yks.	19,0 %

Lähde: Inderes & Vara Research 22.10.2025 (mediaanilukuja) (konsensus)

Nostamme Fortumin tavoitehinnan 17,0 euroon (aik. 14,0 €), mutta toistamme vähennä-suosituksen. Alhaisen tuotannon takia heikko Q3-tulos ja lähivuosille suhteellisen vaisut näkymät ovat jääneet sivuhuomioksi, kun Fortumin tarina tekoälyosakkeena on ottanut tuulta alleen viimeisen kuukauden aikana (+20 %). Sähkön kysynnän voimakas nousunäkymä ei näy vieläkään sähköfutuureissa, mutta pitkäaikaisia sopimuksia tehdään ilmeisesti jo korkeammilla hinnoilla. Fortumin tulosvipu suhteessa saavutettuun sähkön hintaan on erittäin korkea, mitä kautta tässä vaiheessa kireältä näyttävä arvostus (2025e: P/E 20x ja EV/EBIT 15x) voi osoittautua vielä lähivuosina houkuttelevaksi.

Q3-tulos osui alhaisiin odotuksiimme

Generation -segmentin tuotantovolyymit jäivät Q3:lla odotetun vaisuiksi ydinvoiman pidentyneiden huoltoseisokkien ja normaalia alhaisempien vesivarantojen takia. Saavutettu sähkön hinta oli kuitenkin olosuhteisiin nähden vahva 46,1 €/MWh, mitä tuki poikkeuksellisen korkea optimointipreemio (arvio ~10 €/MWh). Kulurakenteen oltua kuitenkin hieman odotuksiamme korkeampi, Generationin vertailukelpoinen liikevoitto (92 MEUR) jäi ennusteistamme (119 MEUR). Sen sijaan Consumer Solutionsin vertailukelpoinen liikevoitto (23 MEUR) jatkoi Q3:lla ennätystehtailua ja ylitti ennusteemme (11 MEUR). Myös konsernikulut olivat ennakoitua matalammat. Näin ollen vertailukelpoinen osakekohtainen tulos oli lopulta 0,08 euroa ollen linjassa meidän ja konsensuksen kanssa. Rahavirrat olivat olosuhteisiin nähden kohtuullisia, ja tase on erittäin vahva.

Pidemmällä aikavälillä mielenkiintoisia muuttujia

Generation -segmentin suojaushinnat olivat lieviä pettymyksiä Q4’25:lle ja vuodelle 2027 (39 €/MWh), mutta positiivisella puolella yhtiö nosti arviotaan vuonna 2025 saavutettavasta optimointimarginaalista (10 €/MWh vs. 7–9 €/MWh). Yhtiö arvioi vuoden 2025 kokonaistuotannon jäävän selvästi normaalitason alapuolelle, kun ydinvoimatuotannon odotetaan laskevan 3,6 TWh ja vesivoimatuotannon jäävän alle normaalin vuositason. Vuoden 2025 tulosennusteemme laskivat noin 10 %, mikä johtui pääosin Q3-tuloksesta ja Q4:n matalammasta suojaushinnasta. Lähivuosien ennusteisiimme teimme pieniä positiivisia tarkennuksia, mutta pidemmän aikavälin kannalta näkymässä tekoälybuumi (datakeskukset) ja edelleen matelevat pitkän aikavälin futuurit tuntuvat olevan ristiriidassa. Yhtiö kertoi, että se vaatii pitkissä sopimuksissa nousevaa hintakäyrää, mutta ”preemion” tasoa ei kommentoitu. Euron muutos sähkön hinnassa (€/MWh) vaikuttaa yhtiön liiketulokseen noin 47 MEUR vuodessa, mitä kautta tulosvipu suhteessa sähkön hintaan on äärimmäisen suuri. Kysyntänäkymän vahvistuessa paine hinnan nousulle kasvaa, mikä voi keskipitkällä aikavälillä (lähivuosilla suojaukset) viedä Fortumin jyrkällekin tuloskasvupolulle. Nostimmekin nyt keskipitkän aikavälin ennusteita varovaisesti, mutta positiivista optionaalisuutta ennusteissa on edelleen.

Halvaksi osaketta ei voi enää haukkua

Yhdysvalloissa jo pidempään käynnissä ollut tekoälybuumi sähköntuottajissa rantautui Eurooppaan viime kuussa, kun presidentti Trump myöntyi investoinneille myös Yhdysvaltojen ulkopuolelle ja vieraili UK:ssa. Fortumin perinteisesti ”tylsä” osake on noussut yli 20 % kuukaudessa, ja nousussa on ollut myös sektori laajemmin. Lähivuosia katsottaessa osake on jo varsin kallis (2026e: P/E 20x ja EV/EBIT 15x), mutta kysynnän kasvun mukana nousisi myös sähkön hinta ja tämä taas nostaisi mukavalla vivulla Fortumin tulosta. Suhteessa verrokkeihin Fortumin arvostus on mielestämme kohtuullinen. Yhtiön vesivoimatuotantoa on osattu arvottaa jo aiemmin sen toimiessa säätövoimana volatiilissa markkinaympäristössä, mutta nyt myös peruskuormaa tehokkaasti tekevä ydinvoima on mahdollisesti voimakkaassa nosteessa. Toistaiseksi pulaa energiasta ei Fortumin alueilla ole, ja futuurikäyrä on tasapaksu vielä vuosia eteenpäin. Silti pitkällä aikavälillä sähkön hintapaine ylöspäin on selkeä, mitä kautta nykyarvostukseen pitää mahdollisesti tottua.

Sisäänkirjautuminen vaadittu

Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille

Luo ilmainen tunnus

Fortum on energiayhtiö, joka edistää muutosta kohti puhtaampaa maailmaa. Fortumin ydinliiketoiminta on Pohjoismaissa ja se koostuu päästöttömästä ja tehokkaasta sähkön tuotannosta, sähkön myynnistä, kaukolämmöstä sekä kierrätys- ja jäteliiketoiminnasta.

Lue lisää yhtiösivulla

Tunnusluvut30.10.

	2024	25e	26e
Liikevaihto	5 800,0	5 007,6	5 212,0
kasvu-%	−13,6 %	−13,7 %	4,1 %
EBIT (oik.)	1 178,0	949,1	1 113,7
EBIT-% (oik.)	20,3 %	19,0 %	21,4 %
EPS (oik.)	1,00	0,83	0,96
Osinko	1,40	0,75	0,86
Osinko %	10,4 %	3,8 %	4,4 %
P/E (oik.)	13,5	23,6	20,4
EV/EBITDA	6,9	14,6	12,4