Analyysi

Fortum Q4'25: Sähkömarkkina kiristyy kysynnän kasvaessa

Lataa raportti (PDF)Tämä raportti on vain Inderes Premium -käyttäjille.

Tiivistelmä

Fortumin Q4-tulos jäi odotuksista Generation-segmentin heikomman sähkön hinnan vuoksi, ja vertailukelpoinen liikevoitto oli 251 MEUR, kun markkinaodotukset olivat 280 MEUR.
Yhtiön osakekohtainen tulos oli 0,23 euroa Q4:llä, mikä veti koko vuoden 2025 tuloksen 0,82 euroon, ja osinkoehdotus oli 0,74 euroa, mikä vastasi odotuksia.
Ennusteita nostettiin sähkön hinnan nousun vuoksi, ja vuoden 2026 markkinahinnan arvioidaan olevan lähempänä 60 €/MWh, mikä tukee ennusteita korkeasta suojausasteesta huolimatta.
Fortumin osakkeen arvostus on suhteellisen neutraali, mutta sähkön kysynnän kasvu voisi nostaa hintaa ja parantaa tulosta, vaikka sijoituksen riskiprofiili on kasvanut.

Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.

Ennustetaulukko	Q4'24	Q4'25	Q4'25e	Q4'25e	Konsensus			Erotus (%)	2025
MEUR / EUR	Vertailu	Toteutunut	Inderes	Konsensus	Alin		Ylin	Tot. vs. inderes	Toteutunut
Liikevaihto	1435	1444	1454	1446	897	-	2361	-1 %	4989
Vertailukelp. käyttökate	355	336	363	374	315	-	460	-7 %	1603
Vertailukelp. liikevoitto	257	251	282	281	236	-	340	-11 %	924
EPS (oik.)	0,18	0,23	0,25	0,24	0,18	-	0,28	-6 %	0,82
Osinko/osake	1,40	0,74	0,75	0,75	0,70	-	1,26	-2 %	0,74

Liikevaihdon kasvu-%	-22,7 %	0,6 %	1,3 %	0,7 %	-37 %	-	65 %	-0,7 %-yks.	-14,0 %
Vert. liikevoitto-%	17,9 %	17,4 %	19,4 %	19,4 %	26,3 %	-	14,4 %	-2 %-yks.	18,5 %

Lähde: Inderes & Vara Research 28.1.2026 (mediaanilukuja) (konsensus)

Nostamme Fortumin suosituksen lisää-tasolle (aik. vähennä) ja tavoitehintamme 20,0 euroon (aik. 17,0 €). Yhtiön Q4-tulos jäi vaisuksi, kuten koko vuosi 2025, mutta nostimme lähivuosien ennusteita selvästi sähkön hinnan mukana. Osake on mielestämme oikein hinnoiteltu, mutta näemme osakkeessa positiivista optionaalisuutta sähkön hinnan nousupaineen takia. Korostamme kuitenkin, että myös riskit ovat nousseet arvostuksen ja odotuksien mukana.

Q4 oli tuloksellisesti vaisu - kuten koko viime vuosi

Fortumin Q4-tulos oli odotuksiamme heikompi Generation-segmentin ennakoimaamme heikomman saavutetun sähkön hinnan takia. Konsernin vertailukelpoinen liikevoitto oli Q4:llä 251 MEUR, kun markkinaodotukset olivat 280 MEUR:n tasolla. Kokonaisuudessaan vuotta 2025 leimasivat ydinvoiman huoltoseisokit ja heikko vesitilanne, mutta yhtiö onnistui paikkaamaan alhaisia tuotantomääriä vahvalla fyysisellä optimoinnilla. Q4:llä tuotantovolyymit olivat ennakoimaamme korkeampia, mutta optimointipreemio jäi odotuksiamme alhaisemmaksi ja tätä kautta Generation-segmentin saavuttama sähkön hinta oli 49,1 €/MWh (ennuste 53 €/MWh). Annamme kehuja viime vuodesta Consumer Solutions -segmentille, joka teki ennätyksellisen tuloksen. Q4:n vertailukelpoinen osakekohtainen tulos (0,23 euroa) veti koko vuoden 2025 vastaavan 0,82 euroon (2024: 1,00 €). Tästä Fortum maksaa 90 % ulos osinkoina, minkä myötä 0,74 euron osinkoehdotus oli odotustemme mukainen. Myös rahavirta jäi viime vuonna suhteellisen vaisuksi, mutta tase on silti vahva ja osinko on nyt näkemyksemme mukaan hyvin kestävällä pohjalla.

Nostimme lähivuosien ennusteita sähkömarkkinan kiristyttyä

Generation-segmentin suojaukset etenivät odotustemme mukaisesti: vuoden 2026 suojaus oli 75 % hintaan 41 €/MWh ja vuoden 2027 55 % hintaan 40 €/MWh. Tätä oleellisempaa on ollut sähkön hinnan voimakas nousu tammikuussa (yli 100 €/MWh) ja tulevien neljänneksien futuureissa. Arviomme mukaan vuoden 2026 markkinahinta on nyt lähempänä 60 €/MWh tasoa kuin aikaisempaa ~40 €/MWh tasoa, mikä antoi merkittävää tukea ennusteillemme korkeasta suojausasteesta huolimatta. Lisäksi Fortum vaikutti hyvin luottavaiselta sen suhteen, että kysyntä kasvaa Pohjoismaissa voimakkaasti lähivuosina. Kysynnän kasvaessa täytyy myös tarjonnan eli tuotannon kasvaa, mutta suuremmat investoinnit vaativat taakseen korkeampia sähkön hintoja. Tämän vuoksi uskomme sähkömarkkinan kiristyvän ja pidämme sähkön hinnan kestävää nousua lähivuosina todennäköisenä. Nostimme ennusteemme markkinahinnasta 50 €/MWh tasolle myös tuleville vuosille. Tämä on selkeä riski, jos sähkön hinta palaa 40 €/MWh tasolle, vaikka ”vuosihinnalla” onkin jatkuvasti vähemmän merkitystä korkean volatiliteetin nostaessa edelleen säätövoiman arvoa. Muutoksien pohjalta lähivuosien tulosennusteemme nousivat 15-20 % ja odotamme yhtiöltä voimakasta tuloskasvua tuotantotasojen normalisoituessa ja keskihintojen noustessa.

Arvostus on suhteellisen neutraali

Lähivuosia katsottaessa osakkeen arvostus on korkeahko (2026e: P/E 17x ja EV/EBIT 14x), mutta suhteessa verrokkeihin Fortum on mielestämme hieman aliarvostettu. Kokonaisuutena pidämme arvostusta perusteltuna. Sähkön kysynnän kasvu nostaisi kuitenkin todennäköisesti sähkön hintaa, mikä parantaisi yhtiön tulosta merkittävän operatiivisen vivun myötä. Mahdollisesti pitkään odotukseen tukea antaa ennustamamme noin 5 %:n tasolla oleva osinkotuotto lähivuosina. Mahdollisia ostoja tekisimme harkiten ja ajallisesti hajauttaen, koska heiluntaa on todennäköisesti edessä sekä sähkömarkkinalla että osakkeessa markkinoiden arvioidessa edelleen uutta tilannetta. Kuten todettu, arvostustason ja odotusten nousu on kasvattanut myös sijoituksen riskiprofiilia.

Sisäänkirjautuminen vaadittu

Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille

Luo ilmainen tunnus

Fortum on energiayhtiö, joka edistää muutosta kohti puhtaampaa maailmaa. Fortumin ydinliiketoiminta on Pohjoismaissa ja se koostuu päästöttömästä ja tehokkaasta sähkön tuotannosta, sähkön myynnistä, kaukolämmöstä sekä kierrätys- ja jäteliiketoiminnasta.

Lue lisää yhtiösivulla

Tunnusluvut04.02.

	2025	26e	27e
Liikevaihto	4 989,0	5 300,7	5 365,5
kasvu-%	−14,0 %	6,2 %	1,2 %
EBIT (oik.)	924,0	1 286,7	1 238,7
EBIT-% (oik.)	18,5 %	24,3 %	23,1 %
EPS (oik.)	0,82	1,12	1,09
Osinko	0,74	1,01	0,98
Osinko %	3,9 %	5,1 %	5,0 %
P/E (oik.)	23,0	17,5	18,0
EV/EBITDA	14,0	11,1	11,3