Lähde: Inderes

Glaston julkistaa Q1-tuloksensa keskiviikkona 29.4. Odotamme yhtiön alkuvuoden kehityksen olleen tilauskannan laskun takia selvästi vertailukautta vaisumpaa. Arvioimme myös, että Lähi-idän tilanteen kasvattama markkinaepävarmuus lykkää jo ennestään vaisun lasinjalostuslaitteiden markkinan elpymistä. Tämän myötä olemmekin laskeneet tilausennusteitamme, jotka heijastuivat negatiivisesti lähivuosien tulosennusteisiimme. Nähdäksemme osakkeen arvostus ei ole pidemmälle katsottaessa korkea, mutta riskit heikon markkinatilanteen pitkittymisestä kääntävät seuraavan 12 kuukauden riskikorjatun tuotto-odotuksen riittämättömäksi. Siten laskemme suosituksemme vähennä-tasolle (aik. lisää) ja tavoitehintamme 1,25 euroon (aik. 1,3 €) ennustemuutosten suuntaisesti. 

Q1-odotuksiamme painaa matala tilauskanta

Ennustamme Glastonin Q1-liikevaihdon laskeneen selvästi vertailukaudesta ja olleen 44,4 MEUR:oon. Laskun taustalla on erityisesti vuoden lopun selvästi vertailukautta matalampi tilauskanta (Q4’25: 61 MEUR vs. Q4’24: 98 MEUR). Arvioimme matalamman liikevaihtotason heijastuvan negatiivisesti tulokseen huolimatta käynnissä olevasta kustannussäästöohjelmasta sekä sopeutustoimenpiteistä. Ennustammekin Glastonin oikaistun EBITAn asettuneen 2,3 MEUR:oon vastaten 5,2 %:n marginaalia (vrt. Q1’25: oik. EBITA-%: 6,0 %). Odotamme myös tilauskehityksen jatkuneen alkuvuodesta vaisuna markkinatilannetta peilaten. Arvioimme markkinassa voineen esiintyä varovaista positiivista virettä alkuvuodesta, mutta oletamme Iranin sodan alkamisen pyyhkineen tämän pois. Esimerkiksi Q4-raportin yhteydessä yhtiö kommentoi EMEA-alueella ja etenkin Lähi-idässä näkyneen positiivisia merkkejä, joiden toteutumisen arvioimme nyt vähintäänkin lykkääntyvän. Kokonaiskuvaa peilaten ennusteemme Glastonin Q1-tilauskertymäksi on noin 45 MEUR (-5 % v/v). Raportilla suurimman mielenkiinnon kohteenamme ovatkin tarkemmat markkinakommentit ja Lähi-idän tilanteen mahdolliset vaikutukset yhtiölle.

Laskimme lähivuosien ennusteitamme

Arvioimme kasvaneen epävarmuuden lykkäävän valmiiksi vaisun lasinjalostuslaitteiden markkina-aktiviteetin elpymistä, jonka olimme aiemmin odottaneet tapahtuvan hiljalleen kuluvan vuoden aikana. Olemmekin laskeneet tilausennusteitamme, jotka kohdistuivat erityisesti lähikvartaalien ennusteisiimme. Lisäksi odotamme ensi vuoden kasvukäyrän olevan absoluuttisesti aiempaa loivempi. Tilausennusteiden muutokset heijastuivat myös operatiivisiin tulosennusteisiimme, jotka laskivat lähivuosille noin 10 %:lla. Ennustamme nyt Glastonin liikevaihdon laskevan tänä vuonna 184 MEUR:oon (aik. 188 MEUR) ja oikaistun EBITAn 10,9 MEUR:oon (aik. 11,7 MEUR). Pidemmän aikavälin ennusteidemme suuntaviivat ovat sen sijaan ennallaan ja odotamme yhtiön pääsevän kasvuun vuonna 2027 markkinatilanteen elpyessä vaiheittain. Odotamme myös säästöohjelmien puolustavan ja tukevan marginaalikehitystä lähivuosina (2026e-28e: oik. EBITA-% 5,9-7,1 %).

Arvostus ei ole kohtuuton, mutta ajurit puuttuvat

Päivitetyillä ennusteillamme Glastonin vuosien 2026 ja 2027 PPA-poistot huomioivat EV/EBIT-kertoimet ovat noin 10x ja 7x, kun taas vastaavat P/E-kertoimet noin 15x ja 10x. Kertoimet ovat nähdäksemme tälle vuodelle selvästi koholla laskeva tulostrendi huomioiden. Toisaalta markkinan elpyessä edes osapuilleen odottamallamme tavalla ja olettamalla, ettei Glastonin kilpailukyvyssä tapahdu merkittävää muutosta, painuu arvostus ensi vuoteen katsottaessa neutraalille tai varovaisen houkuttelevalle tasolle. Mielestämme ensi vuoden kertoimien houkuttelevuutta painaa silti markkinakäänteen ajoitukseen liittyvä epävarmuus sekä viime vuosien valitettavan yleiset kertakulut. Nähdäksemme osakkeessa on kuitenkin pidemmän aikavälin potentiaalia, mikäli yhtiö pystyy ulosmittaamaan viime vuosien tehostustoimet markkinatilanteen piristyessä (vrt. DCF-malli vajaat 1,4 euroa / osake). Seuraavan 12 kuukauden riskikorjattu tuotto-odotus jää mielestämme silti riittämättömäksi.