Glaston Q4'25: Vaisut näkymät ovat jo riittävästi hinnassa

Glastonin operatiiviset luvut olivat Q4:llä linjassa odotustemme kanssa, kun taas saadut tilaukset ylittivät lievästi ennusteemme. Yhtiön tilauskanta oli odotetusti matalalla tasolla, ja yhtiö odottaa markkinatilanteen pysyvän edelleen vaisuna. Tätä heijastellen laskevaa liikevaihtoa ja tulosta viitoittava ohjeistus vastasi hyvin odotuksiamme, ja tämän myötä lähivuosien ennustemuutokset jäivät maltillisiksi. Odotamme yhtiön markkinatilanteen kuitenkin elpyvän asteittain kuluvan vuoden edetessä, minkä myötä ennustamme Glastonin pääsevän kasvuun jälleen ensi vuodesta alkaen. Tätä peilaten näemme myös osakkeen pidemmän aikavälin potentiaaliin nojaavan tuotto-odotuksen riittävän houkuttelevana. Nostammekin suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä) ja tavoitehintamme 1,30 euroon (aik. 1,25 euroa).

Q4-raportti vastasi hyvin odotuksiamme

Yhtiön liikevaihto laski Q4:llä 14 %, mikä oli linjassa odotustemme kanssa. Tätä heijastellen vertailukelpoinen EBITA-marginaali (6,1 %) oli myös paineessa vertailukauteen nähden ja vastasi hyvin ennusteitamme. Yhtiön saadut tilaukset laskivat myös odotetusti viimeisellä neljänneksellä, vaikka hieman odotuksiamme maltillisemmin (-8 % v/v vs. enn. -11 % v/v). Vaisua tilausvirtaa mukaillen konsernin tilauskanta (61 MEUR) painui reippaasti vertailukauden alapuolelle (98 MEUR). Kommentoimme tulosta aiemmin täällä.

Markkinanäkymät jatkuvat vaisuina

Glastonin markkinanäkymäkommentit eivät olleet yllätyksellisiä viimeaikaista vaisua markkina-aktiviteettia peilaten. Yhtiö odottaa lasinjalostuslaitteiden markkinoiden pysyvän vaisuina edelleen kuluvana vuonna ja arkkitehtuuripuolen mahdollisen elpymisen tapahtuvan vasta lähempänä H2:ta. Yhtiö kuitenkin kommentoi, että EMEA-alueella oli havaittavissa tiettyjä positiivisia merkkejä etenkin Lähi-idän alueella. Sen sijaan MDS-puolelle yhtiö odotti vakaata kehitystä, kun taas arvioi palveluliiketoiminnan markkinoiden kehittyvän myönteisesti. Markkinatilannetta ja laskenutta tilauskantaa heijastaen Glaston arvioi vuoden 2026 liikevaihdon ja vertailukelpoisen EBITAn laskevan vuoden 2025 tasosta. Tämä vastasi hyvin ennakko-odotuksiamme, vaikka sanallisen ohjeistuksen tarkat oletukset eivät ole tiedossa.

Hieman odotuksemme ylittänyttä tilauskertymää peilaten nostimme maltillisesti kuluvan vuoden ennusteitamme, mutta odotamme matalan tilauskannan heijastuvan negatiivisesti alkuvuoden kehitykseen. Ennustamme yhtiön liikevaihdon laskevan nyt 188 MEUR:oon (aik. 185 MEUR) ja oikaistun EBITAn 11,7 MEUR:oon (aik. 11,4 MEUR). Pidemmän aikavälin ennusteemme pidimme pitkälti ennallaan ja odotamme yhtiön pääsevän jälleen kasvuun vuonna 2027 markkinatilanteen vaiheittaisen vahvistumisen kautta. Odotamme myös säästöohjelmien puolustavan ja tukevan marginaalikehitystä lähivuosina (2026e-28e: oik. EBITA-% 6,2-7,6 %).

Pidemmän aikavälin potentiaali houkuttaa kyytiin

Päivitetyillä ennusteillamme Glastonin vuosien 2026 ja 2027 PPA-poistot huomioivat EV/EBIT-kertoimet ovat noin 8x ja 5x, kun taas vastaavat P/E-kertoimet noin 12x ja 8x. Kertoimet ovat tälle vuodelle nähdäksemme hieman koholla laskeva tulostrendi huomioiden. Toisaalta markkinan elpyessä edes osapuilleen odottamallamme tavalla ja olettamalla, ettei Glastonin kilpailukyvyssä tapahdu merkittävää muutosta, painuu arvostus nopeasti hyvin matalaksi. Osakkeen arvostusta painavat mielestämme kuitenkin perustellusti markkinakäänteen ajoitukseen liittyvä epävarmuus sekä viime vuosien valitettavan yleiset kertakulut. Näistä huolimatta näemme osakkeen arvostuksen ennakoimamme kuluvan vuoden tulospohjan yli katsottaessa riittävän houkuttelevana riskeihin nähden. Osakkeen huomattavasta pidemmän aikavälin potentiaalista indikoi myös DCF-mallimme (1,6 euroa /osake), mikäli yhtiö pystyy ulosmittaamaan viime vuosien tehostustoimet markkinatilanteen piristyessä.