Toistamme Goforen osakkeen Osta-suosituksen ja 14,5 euron tavoitehinnan. Goforen liikevaihto jatkoi orgaanisesti kasvuaan ja kannattavuus oli hieman odotuksia parempi Q3:lla. Goforen markkinakommentit olivat jälleen hieman aikaisempaa positiivisemmat. Yhtiö kertonee vuodenvaihteen ympärillä pienistä strategian tarkennuksista, mutta isoon kuvaan tuskin tulee suurempia muutoksia. Odotamme yhtiön edelleen tavoittelevan ja myös pystyvän jatkamaan selvästi sektoria parempaa tekemistä lähivuosina. Kokonaisuutena osakkeen arvostuskuva on edelleen hyvinkin houkutteleva useasta näkökulmasta katsottuna (2027e EV/EBIT 8x, tuotto-odotus >20 % ja DCF 15,8 €).

Kannattavuus ylitti odotukset Q3:lla

Liikevaihto kasvoi odotetusti lähes 20 % ja orgaaninen kasvu asettui 1,5 %:iin. Toimialoittain asiakaskysyntä näyttäytyi kaksijakoisena: Älykäs teollisuus -liiketoiminnassa asiakkaiden luottamus palautui ja investoinnit vetivät, kun taas DACH-liiketoiminnassa yhtiö joutuu yhä odottamaan orgaanista käännettä. Oikaistu EBITA kasvoi 4,4 MEUR:oon (ennuste 4,2 MEUR), mikä vastasi 8,9 %:ia liikevaihdosta (Q3’25 8,7 %). Kannattavuutta tukivat useat ajurit (laskutusasteet ja asiakashintojen kehitys, kulusynergiat, hallittu palkkainflaatio ja projektihallinta), jotka lupaavat hyvää myös jatkoa ajatellen.

Goforen strategiapäivitykseltä ei odoteta suurempia muutoksia, vain pieniä tarkennuksia

Goforen vuosikelloon kuuluu strategiapäivitys joka toinen vuosi, mikä on luvassa taas vuodenvaihteessa. Yhtiön strategiaprosessit ovat yleensä olleet luonnollista jatkumoa aikaisemmille ja fokusalueet lähinnä tarkentuneet. Viimeisen kahden vuoden aikana useampi kasvualue on antanut hyviä näyttöjä ja niitä on vahvistettu myös yritysostoin. Arviomme mukaan näihin kasvualueisiin panostetaan jatkossa entistä enemmän. Lisäksi fokus tulee varmasti olemaan DACH-alueen kääntämisessä takaisin orgaaniseen kasvuun. Taloudelliset tavoitteet ulottuvat jo nyt vuoteen 2030, mutta niissä voi olla pientä tarkistusta, etenkin kannattavuuden osalta hieman alas. Isossa kuvassa odotamme kuitenkin strategian olevan ennallaan ja tavoitteiden edelleen heijastelevan sektorin aivan kärkitasoja.

Markkinakommentit olivat jälleen isossa kuvassa positiiviset

Markkinakommentit olivat tulkintamme mukaan positiiviset tai varovaisen positiiviset yksityisen ja julkisen sektorin osalta, mutta DACH-alueella kehitys on edelleen hidasta. Yksityisellä sektorilla varovaisuuden vaiheen arvioidaan olevan pääosin ohi, ja erityisesti puolustus- ja avaruusalueella yhtiö näkee hyvät kasvunäkymät myös pidemmällä aikavälillä. Nostimme lähivuosien EBITA-ennusteita 2–3 % parantuneiden näkymien ja Q3’26:n odotettua paremman kapasiteetin ajamana. Ennustamme liikevaihdon kasvavan 21 % (orgaanisesti +2 %) ja oikaistun EBITA:n olevan 8,4 % liikevaihdosta vuonna 2026 (2025: 8,8 %). Kannattavuutta painaa yhtiölle heikko H1’26. Lähivuosina odotamme orgaanisen kasvun kiihtyvän 4–5 %:iin piristyvän yleisen talouden tukemana. Odotamme kasvun skaalautuvan kannattavuuteen laskutusasteiden ja positiivisen asiakashintojen sekä palkkainflaation nettovaikutuksen ajamana (2028e oik. EBITA-% 10,6 %). Ennusteet ovat alle yhtiön historiallisten tasojen, mutta selvästi yli sektorin tasojen.

Arvostus on kokonaisuutena hyvinkin houkutteleva

Goforen vahvan tekemisen myötä arvostuskertoimet ovat olleet historiassa korkealla (EV/EBIT 13x–22x, viiden vuoden keskiarvo 15x). Heikomman operatiivisen tekemisen, kurssilaskun ja sijoittajien pelkäämän tekoälyn disruptiouhan myötä arvostus on kuitenkin laskenut selvästi. Mielestämme disruptiouhka on Goforen kohdalla liioiteltu ja näkymät hyvät. Vuoden 2027e yritysmyynnin ja tuloskasvun huomioivat EV/EBIT- ja P/E-kertoimet ovat 8x ja 12x, mikä on absoluuttisesti hyvin houkutteleva taso (hyväksyttävä EV/EBIT 10–12x). Verrokkeihin nähden Gofore on vuoden 2027e kertoimilla arvostettu 0–16 % alle koko verrokkiryhmän mediaanin. Suhteellisen maltillisilla ennusteilla kassavirtalaskelma antaa osakekohtaiseksi arvoksi 15,8 €, ja tuotto-odotus on arviomme mukaan yli 20 % eli selvästi yli oman pääoman tuottovaateen.