Lähde: Inderes & Modular Finance  (konsensus)

GRK julkistaa Q2’26-tuloksensa tiistaina 28.7. klo 8.30. Yhtiö antoi KSBR-kaupan toteuduttua kuluvalle vuodelle uuden ohjeistuksen, joka yllätti meidät positiivisesti etenkin kannattavuuden osalta. Olemme tarkistaneet ennusteitamme ylöspäin sekä kuluvan vuoden että tulevien vuosien osalta. Lyhyellä aikavälillä yhtiötä tukevat vahva tilausvirta sekä epäorgaaninen kasvu. Lisäksi odotamme loppumarkkinoiden kehittyvän yhä suotuisasti tulevina vuosina. Ennustamamme merkittävä tuloskasvu laskee kertoimet viimeaikaisesta kurssinoususta huolimatta yhä houkuttelevalle tasolle. Ennustemuutosten myötä nostamme GRK:n tavoitehinnan 20,0 euroon (aik. 16,0 euroa). Suosituksemme säilyy lisää-tasolla.

Uusi ohjeistus yllätti positiivisesti

GRK arvioi nyt vuoden 2026 liikevaihdon asettuvan 820 – 1 020 MEUR:n tasolle ja oikaistun liikevoiton olevan 70–95 MEUR. Aiempi ohjeistus odotti 720–870 MEUR:n liikevaihtoa ja 45–60 MEUR:n oikaistua liikevoittoa. Ennen tiedotetta odotimme kuluvalta vuodelta 874 MEUR:n liikevaihtoa ja 61 MEUR:n oikaistua liikevoittoa sisältäen arvion ostetun liiketoiminnan vaikutuksesta. Täten uusi ohjeistus ylitti aiemmat odotuksemme selvästi. GRK perustelee sitä vahvalla tilauskannalla ja arviolla sen tuloutumisesta, uusien sopimusten kertymisellä vuoden 2026 aikana, kehitysvaiheessa olevien hankkeiden etenemisellä sekä KSBR:n liikevaihdon ja liikevoiton kasvun jatkumisella. Ohjeistushaarukan keskikohdalla (liikevaihto 920 MEUR, oik. liikevoitto 83 MEUR) oikaistu liikevoittomarginaali olisi noin 9,0 %. Taso on infrarakentajalle näkemyksemme mukaan korkea ja viestii kannattavan kasvun jatkumisesta sekä GRK:n että KSBR:n osalta. KSBR:n suhteellinen kannattavuus oli viime vuonna selvästi GRK:ta korkeammalla tasolla (EBIT-% 8,8 %).

Kasvu jatkuu ennusteissamme toisella vuosipuoliskolla

Ennustamme GRK:n liikevaihdon laskeneen Q2:lla vertailukaudesta, sillä Stegra-hankkeen työt painottuvat tänä vuonna vahvemmin toiselle vuosipuoliskolle. Koko vuoden osalta odotamme yhtiön liikevaihdon kasvavan 5 % 915 MEUR:oon (aik. +0 %, 874 MEUR). Ennustetta tukevat viimeaikainen tilausvirta sekä aiempaa vahvempi kasvuodotuksemme KSBR:lle kuluvalle vuodelle. GRK tiedotti kvartaalin aikana muun muassa voittaneensa Vt 5:n parantamisurakan (68 MEUR) ja allekirjoittaneensa sopimuksen Vantaan ratikan itäosan toisesta toteutusvaiheesta (79 MEUR). Monivuotisten suurhankkeiden lisäksi uskomme markkinan olleen kvartaalilla suotuisa myös pienissä ja keskisuurissa tilauksissa.

Kasvuennusteita selvästi merkittävämmät tarkistukset kohdistuivat kuitenkin suhteelliseen kannattavuuteen. Q2:n odotetusta vaisummasta liikevaihdon kehityksestä huolimatta odotamme oik. liikevoiton saavuttavan lähes vertailukauden tason. Koko vuodelta odotamme yhtiön oikaistun liikevoiton yltävän noin 80 MEUR:n tasolle 8,7 %:n marginaalilla (aik. 61 MEUR ja 6,9 %). Kannattavuusennusteen nousua ajavat liikevaihdon kasvu sekä GRK:ta paremmalla kannattavuudella operoiva KSBR, joka konsolidoituu lukuihin heinäkuusta alkaen. Olemme tarkistaneet ennusteitamme ylöspäin myös tuleville vuosille. Ennustamme GRK:n kasvun kiihtyvän ensi vuonna epäorgaanisen kasvun tukemana. Yhtiö on myös onnistunut paikkaamaan uusilla tilauksilla sitä vajetta, jonka tänä vuonna päättyvä Stegra-hanke odotustemme mukaan jättää jälkeensä. Liikevaihdon kasvusta huolimatta ennustamme marginaalien maltillistuvan tulevina vuosina nykyiseltä mielestämme poikkeuksellisen vahvalta tasolta, joskin ne säilyvät ennusteissamme selvästi yhtiön tavoitetason yläpuolella (oik. liikevoittomarginaali >6 % yli ajan).

Tuloskasvu laskee kertoimet edelleen houkuttelevalle tasolle

Viimeaikaisesta vahvasta kurssinoususta huolimatta näemme osakkeen tuotto-riskisuhteen edelleen hyvänä. Päivitetyillä ennusteillamme GRK:ta hinnoitellaan noin 7x oik. EV/EBIT- ja 11x P/E-kertoimilla vuosille 2026-2027 (käyvän arvon haarukka 9-12x EV/EBIT, 11x–14x P/E). Houkuttelevan hinnoittelun sekä noin 4 %:n osinkotuoton muodostama tuotto-odotus ylittää tuottovaatimuksemme yhä selvästi.