GRK julkaisi kannattavuuden osalta erittäin vahvan toisen kvartaalin tuloksen. Uskomme toisella vuosipuoliskolla myös liikevaihdon kehityksen voimistuvan, jonka lisäksi ennätyskorkealla tasolla oleva tilauskanta antaa tukea myös ensi vuoden ennusteillemme. Nykyisen tilauskannan lisäksi markkinaolosuhteet säilyvät yhtiön toimintamaissa pääosin positiivisina, jonka myötä odotamme tilauskertymän jatkuvan myös toisella vuosipuoliskolla vahvana. Osakkeen hinnoittelu on mielestämme vieläkin kohtuullinen, minkä lisäksi noin 3-4 %:n osinkotuotto kääntää tuotto-odotuksen yhä houkuttelevaksi. Ennustemuutosten myötä nostamme tavoitehintamme 23,0 euroon (aik. 20,0 euroa). Suosituksemme säilyy lisää-tasolla.

Poikkeuksellisen korkea kannattavuus Q2:lla

GRK:n liikevaihto laski toisella vuosineljänneksellä 210 MEUR:oon (Q2'25: 232 MEUR) ja jäi siten 220 MEUR:n ennusteestamme. Liikevaihto laski ensimmäisellä vuosipuoliskolla kokonaisuudessaan merkittävästi Ruotsissa johtuen Stegra-hankkeen alhaisemmista volyymeista. GRK:n liikevaihto kehittyi hieman ennusteitamme vahvemmin kvartaalilla Suomessa, kun taas Ruotsissa ja Virossa kehitys jäi odotuksistamme.

Liikevaihdon laskusta huolimatta GRK:n kannattavuus kehittyi toisella neljänneksellä nähdäksemme poikkeuksellisen vahvasti. Oikaistu liikevoitto 24,4 MEUR ylitti kirkkaasti 15,1 MEUR:n ennusteemme (Q2'25: 16,5 MEUR). Samalla oikaistu liikevoittomarginaali parani selvästi 11,6 %:iin, kun olimme odottaneet 6,9 %:n tasoa. Yhtiön mukaan erinomainen tuloskehitys perustui onnistuneeseen hankevalintaan, vahvaan operatiiviseen suorittamiseen ja tehokkaaseen projektien läpivientiin. Lisäksi yhtiö nosti esiin datakeskushankkeet, joilla oli merkittävä vaikutus neljänneksen liikevaihtoon ja tulokseen. Toisen kvartaalin 0,46 euron osakekohtainen tulos ylitti 0,28 euron odotuksemme selvästi operatiivisen tehokkuuden ja ennusteitamme korkeampien rahoitustuottojen ansiosta.

Tilauskanta antaa tukea tälle ja ensi vuodelle

GRK piti KSBR-kaupan yhteydessä antamansa ohjeistuksen odotetusti ennallaan. Yhtiö ennakoi liikevaihdon asettuvan välille 820–1 020 MEUR ja oikaistun liikevoiton välille 70–95 MEUR. Alkuvuoden vahva tuloskehitys, ennätyskorkea tilauskanta ja pääosin suotuisat näkymät yhtiön toimintamaissa antavat näkemyksemme mukaan hyvät edellytykset yltää ohjeistukseen. Toinen kvartaali ylitti kannattavuudeltaan odotuksemme, minkä lisäksi nostimme hieman loppuvuoden ennusteitamme. Ennustamme kuluvalle vuodelle nyt noin 944 MEUR:n liikevaihtoa ja 90 MEUR:n oikaistua liikevoittoa. Olemme lisäksi nostaneet ennusteitamme tuleville vuosille edelleen (oik. EBIT +13-15 % 2026-2028e). Odotamme yhtiön pystyvän voittamaan myös loppuvuoden aikana hankemassaa niin, että se lähtee vuoteen selvästi vertailukautta vahvemmalla tilauskannalla. Ennustamme yhtiön kannattavuuden pysyvän yhä erittäin hyvällä tasolla ensi vuonna peilaten nykyistä vahvaa markkinaa ja hankkeiden kannattavuusprofiilia. Liikevaihdon kasvusta huolimatta odotamme marginaalien maltillistuvan tulevina vuosina nykyiseltä mielestämme poikkeuksellisen vahvalta tasolta, joskin ne säilyvät ennusteissamme selvästi yhtiön tavoitetason yläpuolella (oik. liikevoittomarginaali >6 % yli ajan).

Tuotto-odotus säilyy houkuttelevana

Viimeaikaisesta kurssinoususta huolimatta näemme osakkeen tuotto-riskisuhteen edelleen hyvänä. Päivitetyillä ennusteillamme GRK:ta hinnoitellaan noin 8x oik. EV/EBIT- ja 11x P/E-kertoimilla vuosille 2026-2027 (käyvän arvon haarukka 9-12x EV/EBIT, 11x–14x P/E). Mielestämme houkuttelevan hinnoittelun sekä noin 3-4 %:n osinkotuoton muodostama tuotto-odotus ylittää tuottovaatimuksemme yhä selvästi. Myös DCF-mallista johdettu käypä arvo (noin 23 EUR) puoltaa positiivista suositusta.