Herantis Pharman H2 sujui odotusten mukaan sekä lukujen että tutkimuksen edistymisen puolesta. Meneillään olevan kliinisen Parkinsonin taudin tutkimuksen (vaihe Ib) pitäisi valmistua Q3’25 mennessä. Turvattu rahoitus riittää Q2’26 saakka ja sen avulla yhtiö voi viimeistellä vaiheen Ib ja tehdä valmistelut vaiheen II -tutkimusta varten. Ennusteiden osalta siirrämme arviotamme vaiheen II -tutkimuksen toteutuksesta eteenpäin yhtiön tarkentuneiden suunnitelmien perusteella. Siirtyneet rahavirrat vaikuttavat kassavirtamalliimme, minkä perusteella laskemme tavoitehinnan 1,9 euroon (aik. 2,2) ja toistamme lisää-suosituksemme.

Tutkimus etenee askelmerkkien mukaan

Herantis sai valmiiksi vaiheen Ib Parkinsonin taudin tutkimuksen ensimmäisen osan alkuvuodesta terveillä vapaaehtoisilla. Tutkimuksen toinen osa on jo alkanut ja tuloksia voidaan odottaa Q3’25. Tutkimuksessa selvitetään HER-096-tutkimuslääkkeen farmakokinetiikkaa (eli käyttäytymistä elimistössä), turvallisuutta ja pyritään tunnistamaan mahdollisia hoidon vaikuttavuudesta kertovia merkkiaineita, eli biomarkkereita. Yhtiö kertoi myös tarkempia tietoja vaiheen II tutkimuksen aikataulusta. Tutkimuksen valmistelut pyritään samaan päätökseen H1’26, jolloin voitaisiin jättää tutkimuslupahakemus viranomaisen arvioitavaksi. Arviointi vie oman aikansa, jonka jälkeen tarvitaan vielä aikaa tutkimuksen varsinaiseen käynnistämiseen. Arviomme nyt että ensimmäinen potilas olisi mahdollista ottaa tutkimukseen H1’27 (aik. 2026).

Raportin luvut olivat linjassa odotuksiimme

Liiketulos oli -2,27 MEUR, joka oli linjassa ennusteemme -2,38 MEUR kanssa. Jakson rahavirta oli -2,27 MEUR ja rahavarat vuoden lopussa 2,14 MEUR. Kassaa kuitenkin vahvistettiin alkuvuodesta 5,2 MEUR:n suunnatulla annilla. Nykyiset rahavarat ja varmistettu rahoitus riittävät johdon kommenttien mukaan Q2’26 saakka. Mahdollisen partneroitumisen suhteen yhtiö odottaa keskustelujen jälleen kiihtyvän, kun uusia tutkimustuloksia on saatavilla Q3’25.

Tarkastamme arviotamme tutkimusputken edistymisestä hieman eteenpäin

Päivitämme arviotamme vaiheen II tutkimuksen aikataulusta noin vuodella eteenpäin perustuen yhtiön kertomiin uusiin tietoihin tilinpäätöksen yhteydessä. Viranomaislupa tutkimukselle voisi olla arviomme mukaan mahdollinen H2’26 ja potilasrekrytointi voisi alkaa H1’27. Muutos siirtää ennustettuja rahavirtoja pidemmälle tulevaisuuteen, millä on laskeva vaikutus rahavirtojen nykyarvoon (DCF-malli). Teemme myös pieniä muutoksia kustannusennusteisiimme, joiden käytännön merkitys on kuitenkin minimaalinen.

Riskikorjattu DCF-mallinnus viittaa osakkeen olevan houkuttelevasti hinnoiteltu riskit huomioiden

DCF-mallimme antaa osakkeelle 1,9 euron arvon ja viittaa osakkeen houkuttelevaan hinnoitteluun. Riskikorjatut ennusteemme huomioivat lääkekehityksen epäonnistumiseen liittyvän merkittävän riskin, joka on arviomme mukaan lähes 90 %. Osakkeen arvo voi realisoitua lisensointiin perustuvien rahavirtojen lisäksi myös kumppanuussopimuksen tai ostotarjouksen kautta. Q3’25:llä saatavat uudet tutkimustulokset voivat laskea osakkeen riskiprofiilia, jos tulokset ovat suotuisia. Sijoitusprofiilia luonnehtii merkittävä tuottomahdollisuus pienemmällä todennäköisyydellä ja pääoman menettämisen mahdollisuus suuremmalla todennäköisyydellä.