Herantiksen vuoden 2025 pääteema oli vaiheen I tutkimuksen valmistuminen. Tutkimuksen kaikki tavoitteet saavutettiin, mikä antaa hyvän tieteellisen pohjan tulevaa varten. Yhtiön arvio vaiheen II tutkimuksen jäljellä olevasta rahoitustarpeesta on 20–25 MEUR, mikä on linjassa ennusteemme kanssa. Seuraava kriittinen askel on tutkimuksen rahoituksen järjestäminen, mihin liittyy arviomme mukaan merkittävää binääristä riskiä saavutetusta ratkaisusta riippuen. Mallinnamme arviomme jatkorahoituksesta ja tarkistamme tavoitehintamme muutosten myötä 2,4 euroon (aik. 2,5€). Suosituksen nostamme lisää-tasolle (aik. vähennä) kurssilaskun kohennettua tuotto-riskisuhdetta.

Tukeva tieteellinen pohja vaihetta II varten

Herantis julkaisi lokakuussa 2025 vaiheen I tutkimuksen päätulokset. Tulosten perusteella Parkinsonin taudin lääkeaihio HER-096 oli turvallinen ja hyvin siedetty lyhytaikaisessa annostelussa. Aihio myös läpäisi veri-aivoesteen ja pääsi siten vaikutuskohteeseensa keskushermostoon. Yhtiö täydensi tuloksia merkkiaineanalyysillä, jonka tulokset viittasivat aihion biologiseen aktiivisuuteen. Kokonaisuutena yhtiö saavutti vaiheen I tavoitteet. Pidempiaikaisen annostelun siedettävyyttä ja turvallisuutta yhtiö testasi eläinmallissa. Herantiksen mukaan turvallisuudesta ei tutkimuksessa herännyt huolia. Yhtiö tavoitteli aiemmin vaiheen II tutkimuksen aloittamista H2’26 aikana. Nyt ajoitus vaikuttaa johdon kommenttien perusteella epävarmemmalta, mutta mahdollinen siirtymä on arviomme mukaan merkitykseltään vähäinen.

Rahoituksessa tapahtunut edistystä, mutta lisää tarvitaan

Tieteellinen osio tukee mielestämme vahvasti tutkimuksen edistämistä kliiniseen vaiheeseen II. Keskeisin ratkaistava asia Herantiksella onkin seuraavaksi tulevan tutkimuksen rahoittaminen. Yhtiö kertoi webcastissä jäljellä olevan rahoitustarpeen olevan 20–25 MEUR, mikä sisältää kaikki yhtiön kustannukset vaiheen II loppuun saakka. Luku on linjassa ennusteidemme kanssa. Herantis järjesti alkuvuodesta 2026 suunnatun 4,2 MEUR:n annin, minkä turvin nykyrahoitus riittää Q1’27 saakka. Yhtiö sai myös vaiheen II tutkimusta varten 8 MEUR:n EU-avustuksen. Loppurahoituksen suhteen Herantiksella on useita vaihtoehtoja, joihin kuuluvat ainakin mahdollinen kumppanuussopimus, osakeanti ja avustukset esimerkiksi säätiöiltä. Rahoitustilanne sisältää binääristä riskiä. Osakemäärää lisäämättömät rahoitusratkaisut, kuten kumppanuussopimus tai avustukset tukevat arviomme mukaan osakekurssia. Mahdollinen suuri osakeanti puolestaan voi tuoda osakkeeseen painetta.

Lisäämme annit ja EU-avustuksen malliimme

Mallinnamme 12 MEUR:n osakeannin tälle vuodelle, mikä edustaa noin puolta arvioidusta rahoitustarpeesta. Yhtiö on aiemmin onnistunut erinomaisesti ei-liudentavan rahoituksen, kuten avustusten, hankkimisessa. Näemme siten realistisia mahdollisuuksia vaiheen II osarahoittamiseen myös avustusten kautta. Positiivisessa skenaariossa Herantis onnistuu kumppanuussopimuksen solmimisessa, jonka avulla vaihe II saadaan rahoitettua täysin.

Kurssilaskun myötä tuotto-riskisuhde on taas houkutteleva

DCF-mallimme antaa osakkeelle 2,4 euron arvon ja viittaa houkuttelevaan tuotto-riskisuhteeseen. Osakeantien mallinnuksella on DCF-arvoa laskeva vaikutus. Toisaalta EU-tuen vaikutus on arvoa nostava. Hyvässä skenaariossa kumppanuussopimus tai ostotarjous voi vapauttaa arvoa sijoittajalle lyhyellä aikavälillä. Pitkän aikavälin arvonluonti perustuu tutkimuksen edistämiseen, kaupallistamisen todennäköisyyden kasvuun ja tuleviin rahavirtoihin. Sijoituksen tuottopotentiaali on suuri, mutta pääoman menettämisen riski on myös erittäin korkea, jos tutkimustulokset pettävät.