HKFoods: Edullinen arvostus puoltaa vahvempaa näkemystä

HKFoodsin operatiivinen kannattavuus on ottanut suuren kehitysaskeleen viimeisten vuosien aikana. Yhtiön kannattavuus on kuitenkin edelleen selvästi kotimaisia pääkilpailijoita matalampi ja suotuisassa skenaariossa tuloksen nousupotentiaali olisi yhä merkittävä. Nykyennusteemme tosin olettavat nopeimman tuloskasvun vaiheen olevan jo ohi ja vuodelle 2026 ennustamamme tuloskasvu on enää melko maltillista. Osakkeen EV/EBIT-pohjainen arvostus näyttäytyy jo päättyvänkin vuoden tuloksen valossa hyvin edulliselta ja rahoituskulujen odotettavissa oleva lasku tulee painamaan myös P/E-kertoimet mataliksi lähivuosina. Nostamme suosituksen tasolle osta (aik. lisää). Tavoitehinta säilyy ennallaan 1,80 eurossa.

Tulos ottanut selkeän kasvuloikan vuonna 2025

HKFoods ohjeistaa vuoden 2025 vertailukelpoisen liiketuloksen kasvavan vuodesta 2024 (27,7 MEUR). Meidän ennusteemme vuodelle 2025 on 33,3 MEUR, olettaen vakaata tuloskehitystä Q4:llä suhteessa hyvään vertailukauteen. Ennuste on jopa maltillinen verrattuna alkuvuoden hyvään kehitykseen, mutta toisaalta toimintaympäristö ei ole aivan optimaalinen mm. pehmeän kuluttajaluottamuksen, naudanlihan hintapaineen ja Kiinan sikatullien takia. Näemme yhtiön ohjeistuksen toteutumisen kuitenkin erittäin todennäköisenä, sillä alkuvuoden tuloskasvu on ollut niin merkittävää.

Kannattavuuden parantamisessa on lisäpotentiaalia

Ennustamme HKFoodsin kasvattavan oikaistua liikevoittoa maltillisesti, noin 2 MEUR, vuoden 2026 aikana. Yhtiöllä valmistui kesän 2025 tienoilla kaksi tuotannollista investointia valmisruokatuotantoon ja kypsiin lihatuotteisiin, jotka mahdollistavat kasvua paremman kateprofiilin kategorioissa sekä osittain myös tukevat tuotannon tehokkuutta. Emme usko naudanlihan hinnannousun aiheuttaman marginaalipaineen pahentuvan suhteessa vuoteen 2025, koska HKFoods on syksyn aikana saanut siirrettyä kustannuspainetta myyntihintoihin. Kiinan sikatullit voivat kuitenkin vaikuttaa sianlihasta saatavaan kokonaiskatteeseen negatiivisesti. Samalla siipikarjavienti Kiinaan todennäköisesti kasvaa.

HKFoodsin EBIT-marginaali (2025-26e: 3,3-3,5 %) on edelleen selvästi jäljessä pääkilpailijoista Atria Suomesta ja Snellmanista (2024: 4,7 %). Investointikyvyn vahvistuminen ja keskittyminen Suomeen voisivat positiivisessa skenaariossa auttaa yhtiötä kaventamaan eroa kilpailijoihin, joskin meidän oletuksemme ovat selvästi maltillisemmat.

Riskitaso helpottanut, arvostus hyvin edullinen

Näemme HKFoodsissa potentiaalia defensiiviseksi osinkoyhtiöksi, jonka arvonluonti on kuitenkin rajallista toimialan maltillisten kasvunäkymien sekä pääomaintensiivisyyden vuoksi. Yhtiön tase oli hyvin rasittunut ennen vuosien 2024-25 tuloskäännettä, mutta tällä hetkellä arvioimme taseriskin selvästi aiempaa matalammaksi. Arvioimme rahoituskustannusten laskevan selvästi lähivuosien aikana mm. lainojen uudelleenrahoitusten kautta sekä mahdollisen hybridilainan takaisinmaksun myötä (ennusteissa vuodelle 2028).

Tulospohjainen arvostustaso on jo päättyvän vuoden tuloksella edullinen (oik. EV/EBIT 2025e: 9x) ja rahoituskulujen laskiessa myös P/E-pohjaiset kertoimet laskevat nopeasti. Vuodelle 2027 sovelletulla käyvällä P/E-kertoimella 10x osakkeessa olisi karkeasti 20 %:n vuotuinen tuotto-odotus. Näemme nykyiset ennusteemme suhteellisen vähäriskisinä ja positiivisessa skenaariossa tuloskasvu voisi edelleen jatkua ennusteitamme vahvempana, jolloin vipuvaikutus kurssiin olisi merkittävä. Kannattavuuden nouseminen kilpailijoiden tasolle tarkoittaisi jopa tuplauspotentiaalia, joskin näemme tämän toteutumisen epätodennäköisenä ja tämä vähintäänkin edellyttäisi nykyistä suurempia teollisia investointeja, joilla olisi lyhyellä aikavälillä negatiivinen vaikutus kassavirtaan.