HKFoods Q1'25: Vakuuttavia näyttöjä tuloskäänteestä

Kannattavuuden parantuminen jatkui Q1:llä hieman odotettua vahvemmin, vaikka alkuvuosi oli markkinaolosuhteiden ja pääsiäisen ajoituksen suhteen haastava. Luottamuksemme tuloskäänteen kestävyyteen on vahvistunut. Näemme yhtiöllä myös mahdollisuuden jatkaa kannattavuuden parantamista lähemmäs kilpailijoiden tasoa, jolloin tuotto-odotus voisi nousta korkeaksikin. Taseen liikkumavara on edelleen rajallinen ja rahoituskulut korkeat, mitkä painavat osaltaan vaakakupissa. Nostamme suosituksen tasolle lisää (aik. vähennä) ja tavoitehinnan 1,30 euroon (aik. 1,00 €).

Kannattavuus odotuksia parempi vaikeassa markkinassa

Q1 sujui positiivissävytteisesti HKFoodsin onnistuessa parantamaan tulosta hieman odotuksiamme enemmän, vaikka kotimaan heikko kuluttajakysyntä painoi liikevaihdon kehitystä alkuvuonna. Liikevaihto kasvoi odotuksia hitaammin, vain 2 % v/v ja arvioimme orgaanisen kasvun olleen hieman negatiivista. Vähittäiskaupassa myynti laski kuluttajien suosiessa edullisempia tuotteita, mutta foodservicessä HKFoods kertoi voittaneensa osuutta. Viennin osuus kasvoi merkittävästi mm. Kiinan siipikarjaviennin tuella sekä Puolan pekoniyksikön kirjausteknisten muutosten vaikutuksesta. Sekä oik. liikevoitto että käyttökate parantuivat 3,2 MEUR:lla vertailukaudesta. Liikevoitto parantui 4,6 MEUR:oon (Q1’24: 1,4 MEUR), mikä ylitti hieman ennustamamme 3,4 MEUR:n tason. Myös rahoituskulut jäivät hieman ennustettamme matalammiksi, joten osakekohtainen tulos ylsi nollan tasolle (ennustimme -0,02 euroa).

Ennusteissamme tuloskehityksen hidastuminen loppuvuonna

HKFoods piti ohjeistuksensa ennallaan vuodelle 2025 ja odottaa vertailukelpoisen liiketuloksen kasvavan edellisvuodesta (27,7 MEUR). Laskimme hieman konsernin liikevaihtoennusteita (1-2 %), mutta nostimme EBIT-ennusteita 6-10%, eli 2-3 MEUR vuosille 2025-27 Q1-raportin kannattavuuden ylitettyä ennusteemme. Ennustamme 2025 liiketuloksen parantuvan 30,7 MEUR:oon, mutta ennustettu parannus liittyy jo toteutuneeseen Q1:een, sillä loppuvuoden tulosennusteemme ovat yhteenlaskettuna vertailukauden tasolla. Odotamme yhtiön pystyvän parantamaan tulostaan vielä Q2:lla heikkoihin vertailulukuihin nähden, vaikka elintarvikealan lakko huhtikuun alussa aiheuttaakin yhtiölle noin 1-2 MEUR:n negatiivisen tulosvaikutuksen. Loppuvuoden osalta odotamme tuloksen laskevan hieman, sillä oletamme mm. kuluttajakysynnän ja kustannusympäristön heikentyvän vertailukauteen nähden. HKFoods toteuttaa tänäkin vuonna useampia pieniä tehokkuutta parantavia investointeja, mutta odotamme niiden vaikutusten olevan vuoden 2024 puolivälissä valmistuneita suurempia automaatioinvestointeja vähäisempi. Näemme yhtiöllä olevan kuitenkin edelleen mahdollisuuksia nostaa kannattavuutta keskipitkällä aikavälillä markkinaolosuhteiden parantuessa, mitä osaltaan tukevat uudet valmistuotteisiin kohdistuvat vuoden 2025 aikana valmistuvat kasvuinvestoinnit.

Tuloskäänteen jatkuessa nousuvara olisi edelleen korkea

Osakkeen nykyinen tulospohjainen arvostus on EV/EBIT-kertoimella mitattuna käyvällä tasolla (2025e: 9,1x) ja P/E-kertoimella korkea 26x mm. rahoituskulujen takia. Maltillinen tuloskasvu, taseen vahvistuminen ja hybridilainan lunastuksen toteutuminen (ennusteissamme syksyllä 2026) laskisivat P/E-kertoimen vain 7x:ään 2027e. Käyvällä 10x P/E-kertoimella osakkeessa olisi siten noin 14 %:n vuotuinen nousupotentiaali vuoteen 2027. Mikäli HKFoodsin tulostaso jatkaisi merkittävää parantumista kohti kilpailijoiden tasoa (Atria Suomi ja Snellman EBIT 2024: 4,7 % liikevaihdosta), nostaisi tämä voimakkaasti osakkeen arvoa yhtiön korkean velkavivun takia (4,7 %-skenaariossa osakkeen arvo yli kaksinkertaistuisi). Taseen riskit ovat arviomme mukaan laskeneet hieman, vaikka liikkumavara on edelleen rajallinen (nettovelka/EBITDA: 2,6x).