Viime vuosien tulosparannusputki sai jatkoa Q4:llä tuloksen ja kassavirran ylittäessä ennusteemme. Näemme yhtiöllä hyvät edellytykset jatkaa tuloksen parantamista myös alkaneena vuonna. Lisäksi yhtiö tulee pohtimaan vaihtoehtoja nykyisen kalliin joukkovelkakirjalainansa uudelleenrahoittamiseen, mikä tulee todennäköisesti alentamaan rahoituskustannuksia merkittävästi seuraavasta vuodesta lähtien. Osakekurssin viimeaikaisesta noususta huolimatta näemme arvostuksen yhä melko edullisena. Laskemme suosituksen tasolle lisää (aik. osta) ja nostamme tavoitehinnan 2,0 euroon (aik. 1,8 €).

Q4 oli tuloksen ja rahavirran osalta odotuksia parempi

Liikevaihto kasvoi Q4:llä maltilliset 1 %:n, mutta myynnin rakenne parantui. Myynti kannattavissa vähittäiskaupan ja foodservice -kanavissa kasvoi yhteensä arviolta noin 5 % ja samalla heikkokatteinen teollisuusmyynti väheni suunnitellusti (arviolta noin -12 %). Q4 oikaistu liikevoitto oli 11,2 MEUR ja parani 8 % v/v, kun me odotimme tuloksen vastaavan onnistuneen vertailukauden mukaista tasoa. Naudanlihan kallistuminen verotti yhä kannattavuutta myyntihintojen korotusten katettua kustannusinflaation vain osittain. Kassavirta oli odotuksiamme vahvempi, minkä johdosta nettovelka oli vuoden lopussa ennustettamme matalampi 142 MEUR (2,2x käyttökate). Osinkoehdotus oli odotuksiamme suurempi, sillä 0,08 euron perusosingon lisäksi hallitus ehdottaa mahdollisuutta 0,07 euron lisävoitonjaon maksamiseksi myöhemmin.

Hyvät mahdollisuudet parantaa tulosta 2026

HKFoods antoi odotetusti nousujohteisen ohjeistuksen vuodelle 2026, jonka mukaan oik. liikevoiton odotetaan kasvavan vuoteen 2025 verrattuna (34,1 MEUR). Päättyneen vuoden 2025 sisälle mahtui erinäisiä toimintaympäristön haasteita, kuten elintarvikealan lakot keväällä, naudanlihan nopea hinnannousu sekä sianlihan vientitullit Kiinaan muutaman syyskuukauden ajan. Lisäksi alkuvuoden kysyntäympäristö oli varsin heikko, minkä jälkeen kysyntä lähti elpymään loppuvuoden aikana. Arvioimmekin HKFoodsilla olevan hyvät edellytykset kasvattaa tulostaan alkaneen vuoden aikana edellä mainittujen haasteiden helpottaessa pääosin (naudanlihan hinta voi yhä nousta) ja toisaalta yhtiön jatkaessa tehokkuutta ja kaupallista suorituskykyä vahvistavia toimia. Nostimme lähivuosien 2026-27 EBIT-ennusteita 5 % hyvän Q4-raportin ja markkinakysynnän suotuisan kehityksen tuella. Emme sisällyttäneet lisäosinkoa ennusteisiin, mutta pidämme sen realisoitumista hyvinkin mahdollisena suotuisan tuloskehityksen toteutuessa.

Defensiivisen osinkoyhtiön asema yhä lähempänä

Näemme HKFoodsissa potentiaalia defensiiviseksi osinkoyhtiöksi, jonka pitkän aikavälin arvonluonti on kuitenkin rajallista toimialan maltillisten kasvunäkymien sekä pääomaintensiivisyyden vuoksi. Yhtiön tase on vahvistunut ja riskiprofiili laskenut viime vuosina. Rahoituskustannukset ovat yhä korkeat ja niissä on merkittävästi laskuvaraa 90 MEUR joukkovelkakirjalainan uudelleenrahoituksen (arviolta 2026-27 vuodenvaihteessa) sekä 20 MEUR hybridilainan takaisinmaksun (arviolta 2028) myötä. Tulosta korkeampi osingonjako voi tosin lisätä epävarmuutta hybridilainan takaisinmaksun osalta.

Arvostus on alkaneen vuoden tulosnäkymän valossa edullinen (oik. EV/EBIT 2026e: 9x). Rahoituskulujen laskiessa myös P/E-pohjaiset kertoimet laskevat lähivuosina. Vuodelle 2027 sovelletulla käyvällä P/E-kertoimella 10x osakkeessa olisi hieman yli 10 %:n vuotuinen tuotto-odotus. Näemme nykyiset ennusteemme suhteellisen vähäriskisinä ja positiivisessa skenaariossa tuloskasvu voisi edelleen jatkua ennusteitamme vahvempana, jolloin vipuvaikutus kurssiin olisi merkittävä. Kannattavuuden nouseminen kilpailijoiden tasolle tarkoittaisi voimakasta nousupotentiaalia, joskin näemme tämän toteutumisen epätodennäköisenä ja tämä vähintäänkin edellyttäisi nykyistä suurempia teollisia investointeja, joilla olisi lyhyellä aikavälillä negatiivinen vaikutus kassavirtaan.