Honkarakenne H1'25: Loppuvuodelle jää parannettavaa
Lataa raportti (PDF)Tämä raportti on vain Inderes Premium -käyttäjille.
| Ennustetaulukko | H1'24 | H1'25 | H1'25e | H1'25e | Erotus (%) | 2025e | |
| MEUR / EUR | Vertailu | Toteutunut | Inderes | Konsensus | Tot. vs. inderes | Inderes | |
| Liikevaihto | 14,5 | 16,7 | 16,0 | 4 % | 42,7 | ||
| Liikevoitto (oik.) | -2,7 | -2,8 | -1,9 | -45 % | -0,5 | ||
| Liikevoitto | -2,7 | -2,8 | -1,9 | -45 % | -0,5 | ||
| Tulos ennen veroja | -3,3 | -2,9 | -2,0 | -43 % | -0,7 | ||
| EPS (raportoitu) | -0,46 | -0,39 | -0,28 | -41 % | -0,09 | ||
| Liikevaihdon kasvu-% | -37,0 % | 15,2 % | 10,3 % | 4,8 %-yks. | 14,3 % | ||
| Liikevoitto-% (oik.) | -18,6 % | -16,8 % | -12,1 % | -4,7 %-yks. | -1,2 % |
Lähde: Inderes
Honkarakenteen liikevaihto kääntyi H1:llä nousuun ylittäen ennusteemme, mutta yhtiön tulostaso jäi odotuksistamme heikomman myyntijakauman ja kireän kilpailun ajamana. Näkymät säilyivät varovaisina, ja laskimmekin kuluvan vuoden ennusteitamme vaisuna säilyneen kysynnän vuoksi. Näin ollen vuosi 2025 jää ennusteissamme heikoksi, jota myös yhtiön toistama ohjeistus viitoittaa. Osakkeen arvostus on lyhyellä aikavälillä korkea, eikä osakkeessa ole mielestämme juuri nyt riskit huomioiden nousuvaraa. Tarkistimme tavoitehintamme 2,7 euroon (aik. 2,8 €), mutta toistamme vähennä-suosituksemme.
Liikevaihto kääntyi kasvuun, mutta tulos jäi odotuksistamme
Honkarakenteen liikevaihto kasvoi H1:llä 15 %:lla 16,7 MEUR:oon ylittäen lievästi myös 16,0 MEUR:n ennusteemme. Suomessa liikevaihto kasvoi viime vuonna kohonneen tilauskannan ja alkuvuoden tilausten toimittamisen myötä, kun taas Viennissä laskua selitti pääosin projektien toimitusten ajoitukset. Liikevaihtoylityksestä huolimatta myyntikate laski H1:llä vertailukaudesta. Arviomme mukaa sitä rokotti heikompi liikevaihtojakauma, jossa korostuu Suomen osuus Viennin sijaan sekä alalla vallinnut kireä kilpailutilanne. Myös operatiiviset kulut ylittivät lievästi ennusteemme yhtiön tekemistä kulusäästöistä ja lomautuksista huolimatta. Näin ollen vertailukelpoinen liikevoitto oli H1:llä -2,8 MEUR (H1’24: -2,7 MEUR) alittaen -1,9 MEUR:n ennusteemme. Alemmilla riveillä nettorahoituskulut olivat odotustemme mukaiset, ja verot yhtiö kirjasi positiivisiksi ylittäen hieman ennusteemme. Näin ollen osakekohtainen tulos painui 0,39 euroa negatiiviseksi alittaen -0,28 euron ennusteemme.
Honkarakenteen tilauskanta laski H1:llä vertailukaudesta 3 %:lla 26,2 MEUR:oon, kun kotimaassa kuluttajien varovaisuutta lisäsivät kauppapoliittiset jännitteet, Japanin kauppaa jarruttivat viranomaisvaatimuksiin liittyneet epävarmuudet ja Euroopassa kysyntää painoi rakentamisen alhainen aktiviteetti. Tilauskanta kuitenkin kasvoi 18 % vuodenvaihteen tasoon nähden, kun projektiliiketoiminnan ja vientiprojektien myynti piristyi.
Vuosi 2025 jää ennusteissamme heikoksi
Honkarakenne ohjeistaa sen liikevaihdon nousevan vuonna 2025 38–45 MEUR:oon (2024: 36,7 MEUR). Liiketuloksen yhtiö puolestaan arvioi olevan -2,6–0,0 MEUR (2024: -2,4 MEUR). Näkymät säilyivät odotetusti varovaisina, ja ohjeistukseen yltäminen edellyttääkin yhtiöltä vähintään positiivista tulosta H2:lta. Näemmekin ohjeistukseen liittyvän alasuuntaisia riskejä, vaikka joitain hankkeita on tosin voinut siirtyä H1:ltä eteenpäin.
Laskimme yhtiön kuluvan vuoden tulosennusteitamme liikevoiton tasolla noin 2 MEUR sisältäen H1-tulosalituksen heijastellen yhtiön palautumisen viivästymistä. Ennustamme Honkarakenteen liikevaihdon kasvavan vuonna 2025 vahvistuneen tilauskannan ja tilauskertymän ajamana, mutta tuloksen jäävän heikoksi. Vaikka tehdyt kulusäästötoimet tehostavat yhtiön toimintaa kuluvana vuonna, mutta kannattavuutta rokottaa erityisesti liikevaihdon painottuminen kotimaahan viennin sijaan sekä alalla vallitseva kireä kilpailutilanne. Lähivuosina odotamme kuitenkin rakentamisen suhdanteen piristymisen ja vientimarkkinan panostusten tukevan Honkarakenteen volyymikasvua ja ajavan yhtiön kannattavuusparannusta.
Osakkeen tuotto-odotus ei houkuttele hyppäämään kyytiin
Kuluvan vuoden ennusteillamme Honkarakenteen EV/EBIT- ja P/E-kertoimet ovat negatiiviset tappiollisen tuloksen vuoksi. Hiljalleen piristyvän markkinan sekä positiivisen tulostrendin myötä yhtiön tulos kasvaa ennusteissamme vuonna 2026, jolloin arvostus painuu lähemmäs neutraalia tasoa EV/EBIT-kertoimella (9x), mutta jää P/E-kertoimella (14x) yhä verrattain korkeaksi. Markkinakäänteen ajoituksen epävarmuus ja toimintaympäristön riskit huomioiden tämä ei kuitenkaan mielestämme tarjoa osakkeeseen nousuvaraa, eikä osingostakaan saada tällä hetkellä tukea osakkeen tuotto-odotukselle. Tavoitehintamme tienoilla oleva DCF-mallin arvo puoltaa myös seuraamaan osaketta toistaiseksi sivusta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Honkarakenne on vuonna 1958 perustettu yhtiö, joka valmistaa Honka®-tuotemerkillään laadukkaita ja ekologisia omakotitaloja, vapaa-ajan asuntoja ja julkisia rakennuksia suomalaisesta massiivipuusta. Yhtiö on toimittanut rakennuksia yli 50 maahan. Talopaketit valmistetaan Suomessa. Yhtiön päämarkkina-alueita ovat Suomi, Saksa, Ranska ja Japani.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut25.08.
| 2024 | 25e | 26e | |
|---|---|---|---|
| Liikevaihto | 36,7 | 42,0 | 51,2 |
| kasvu-% | −20,7 % | 14,3 % | 22,1 % |
| EBIT (oik.) | −2,3 | −2,3 | 1,8 |
| EBIT-% (oik.) | −6,3 % | −5,6 % | 3,4 % |
| EPS (oik.) | −0,35 | −0,34 | 0,21 |
| Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,07 |
| Osinko % | 2,5 % | ||
| P/E (oik.) | neg. | neg. | 13,5 |
| EV/EBITDA | neg. | neg. | 4,0 |
Foorumin keskustelut
