Honkarakenne tiedotti yhteistyöstä OnWoodin kanssa, joka käynnistyy yli sadan täysvalmiin hirsirakennuksen toimituksella Eurooppaan. Näemme tilauksen sekä laajemman yhteistyön positiivisena yhtiölle myös jatkossa sen hakiessa kasvua viennissä. Emme tehneet ennusteisiin tässä vaiheessa merkittäviä muutoksia, sillä tilauskannan kasvu ensimmäisellä vuosipuoliskolla sisältyi jo aiempiin odotuksiimme. Kurssinousun myötä arvostus vaikuttaa edelleen ensi vuodelle neutraalilta huomioiden tuloskäänteeseen liittyvä epävarmuus. Toistamme vähennä-suosituksen ja 2,7 euron tavoitehinnan.

Kotimarkkinassa joitain piristymisen merkkejä

Tilastokeskuksen datan mukaan Suomen pientalo- ja vapaa-ajan asuntojen aloitusvolyymit ovat pysyneet edelleen alkuvuodesta matalalla tasolla. Toisaalta pientaloissa aloitukset (liukuva vuosisumma, m3) ovat olleet vertailukautta korkeammalla tasolla. Rakennusteollisuus RT ennustaa asuntorakentamisen kokonaisvolyymien jäävän yhä kuluvana vuonna viime vuodesta. Honkarakenteelle keskeisen omakotitalorakentamisen volyymien odotetaan tänä vuonna kasvavan hienoisesti. Maanmittauslaitoksen mukaan mökkikauppa vilkastui Suomessa alkuvuonna, mikä viittaa piristymiseen Hongalle erityisen tärkeällä vapaa-ajan markkinalla.

Yhteistyö OnWoodin kanssa poiki jo ensimmäisen toimituksen

Honkarakenne tiedotti solmineensa strategisen yhteistyösopimuksen OnWood Oy:n kanssa. Sopimukseen sisältyy yli sadan täysvalmiin hirsirakennuksen toimitus Länsi-Eurooppaan. Yhteistyössä Honkarakenne vastaa rakennusten suunnittelusta ja puukomponenttien tuotannosta, kun taas OnWood valmistaa rakennukset omissa tuotantotiloissaan jopa 90 %:n valmiusasteeseen. OnWoodin tiedotteen mukaan yhteishankkeen kokonaisarvo on 16,3 MEUR. Honkarakenne toimittaa hankkeeseen hirsikomponentit ja suunnittelupalvelun, joten yhtiön osuus kokonaisarvosta jäänee selvästi alle puoleen (~20-40 %). Tarkkaa jakoa Honkarakenne ei kuitenkaan tiedotteessa avannut.

Olemme tehneet vain hienoisia muutoksia kuluvan vuoden ennusteisiimme. Honkarakenne ilmoitti kaupan sisältyvän jo aiemmin annettuun vuoden 2026 ohjeistukseen. Kauppa tukee Honkarakenteen vientiä, jonka osalta yhtiö ei ole tiedottanut vuoden ensimmäisellä puoliskolla muista merkittävistä yksittäisistä kaupoista. Honkarakenne aloitti vuoden vertailukautta korkeammalla tilauskannalla, ja ennustamme tilauskannan kasvaneen edelleen ensimmäisen vuosipuoliskon aikana. Odotamme yhtiöltä 19 %:n liikevaihdon kasvua kuluvana vuonna, minkä yhdistettynä käynnissä oleviin tehostustoimiin arvioimme riittävän liikevoiton kääntämiseen positiiviseksi. Ennustamme kasvun jatkuvan ensi vuonna markkinan asteittaisen piristymisen ja viennin kasvun myötä. Julkistetun hankkeen lisäksi Honkarakenteella ja OnWoodilla on useita merkittäviä yhteishankkeita vireillä, jotka toteutuessaan tukisivat yhtiön toimitussyklin huomioiden etenkin ensi vuoden volyymeja. Kasvavan volyymin myötä ennustamamme kannattavuusparannus alkaa näkyä selvemmin ensi vuodesta lähtien.

Hinnoittelu vaikuttaa neutraalilta tuloskäänteen toteutuessa

Honkarakenteen tulos jää ennusteissamme kuluvana vuonna matalalle tasolle jonka myötä painotamme arvonmäärityksessä vuoden 2027 ennusteitamme. Käänteen realisoituessa vahvemmin ennusteissamme vuodesta 2027 alkaen kertoimet laskevat houkuttelevammalle tasolle (2027 EV/EBIT 8x, P/E 12x). Nykyhinnoittelu on ensi vuoden ennusteellamme silti suhteellisen neutraali, kun sitä verrataan Honkarakenteen hyväksyttävänä pitämäämme arvostustasoon (EV/EBIT 7-9x, P/E 9-11x). Sovellamme arvonmäärityksessä nykyisellään haarukan alalaitaa ottaen huomioon tuloskäänteen realisoitumiseen liittyvät epävarmuudet.