Innofactor: Ostotarjous menee todennäköisesti läpi aikanaan

Onni Bidcon ostotarjous Innofactorin osakkeista jäi noin 10 % vajaaksi yli 90 %:n tavoitteesta ensimmäisen tarjousikkunan aikana, jonka takia yhtiö päätti jatkaa ostotarjoustaan. Yhtiö antoi eilen myös useita muita tiedotteita, joista olennaisin oli negatiivinen tulosvaroitus liikevaihdon ja tuloksen osalta, jonka myötä laskimme hieman ennusteitamme. Näkemyksemme mukaan tarjous on osakkeenomistajille edelleen useammasta näkökulmasta tarkasteltuna hyvä ja pidämme ostotarjouksen läpimenoa hyvin todennäköisenä. Toistamme 1,68 euron tavoitehintamme ja vähennä-suosituksen ja suosittelemme hyväksymään ostotarjouksen. 

Onni Bidco kertoi jatkavansa tarjousaikaa

Innofactor kertoi eilen Onni Bidco Oy:n hankkineen yhteensä noin 81,0 % Innofactorin osakkeista ja äänioikeuksista. Näin konsortio sai noin 60 % (pois lukien tj. Ension osakkeet) osakkeita ensimmäisen tarjousikkunan aikana. Yhtiö luopui myös vähimmäishyväksyntäedellytyksen (90 %) täyttymisen vaatimisesta ja kaikki muut ostotarjouksen toteuttamisedellytykset ovat täyttyneet. Tarjous ei siten mennyt vielä ensimmäisellä ”aikaikkunalla” 90 %:n tavoitteeseen, mikä mahdollistaisi lunastuksen 100 %:iin asti. Arvioimme kuitenkin edelleen tarjouksen menevän aikanaan läpi. Onni Bidco kertoi samalla eilen jatkavansa julkista käteisostotarjoustaan kaikista Innofactorin osakkeista, joka alkoi eilen ja päättyy 3.10.2024. Onni Bidco ilmoittaa jälkikäteisen tarjousajan alustavan prosenttimäärän arviolta 4.10.2024 ja lopullisen prosenttimäärän arviolta 8.10.2024. Onni Bidco on pidättänyt itsellään oikeuden hankkia osakkeita julkisessa kaupankäynnissä.

Innofactor antoi negatiivisen tulosvaroituksen

Innofactor alensi eilen ohjeistustaan ja arvioi vuoden 2024 liikevaihdon ja käyttökatteen jäävän vuodesta 2023 (aik. kasvavan). Tulosohjeistuksen lasku oli odotettu, mutta liikevaihto-ohjeistuksen lasku oli positiivista käännettä H2:lla odottaviin ennusteisiimme nähden pettymys. Heikon markkinan ja tulosvaroituksen myötä laskimme ennusteitamme lähivuosille.

Kilpailevaa ostotarjousta tuskin nähdään, varsinkaan nyt kun konsortio jo omistaa 81 %

Pidämme kilpailevaa tarjousta epätodennäköisenä, koska Sami Ension omistus on ehtojen myötä hyvin voimakkaasti sidottu kyseiseen tarjoukseen, kun paremman tarjouksen pitäisi ehtojen mukaan olla 100 % nykyistä 1,68 euron tarjousta korkeampi. Etenkin nyt kun konsortio omistaa 81 % osakkeista. Tuotto-odotuksen näkökulmasta katsottuna tarjous on mielestämme edelleen suositeltava, sillä mikäli yhtiön kehittämistä ja arvonluontia ostotarjoustasoon jäätäisin odottamaan, olisi se näkemyksemme mukaan pitkä ja epävarma taival. Jos 90 %:n omistus ylittyy, kuten on mielestämme oletettavaa, joutuvat jäljelle jäävät omistajat odottamaan lunastusrahojaan ymmärryksemme mukaan 6 kk. Onni Bidco voi ymmärryksemme mukaan käytännössä korottaa tarjousta 9 kk jälkeen, mikäli yhtiö ei ole saanut yli 90 % osakkeista, mutta tällöin yhtiö joutuu maksamaan myös jäljelle jäävälle lunastettavalle osuudelle korotetun tarjouksen. Näin arvioimme yhtiön ostavan tarvittavan omistuksen pörssistä tarjousvastikehintaan (1,68 euroa) ajan kuluessa.

Tarjous on osakkeenomistajille edelleen useasta näkökulmasta tarkasteltuna hyvä

Tarjous vastaa täysin Q2-raportin jälkeistä 1,68 €:n kassavirtalaskelmaamme. Vuoden 2024e arvostuskertoimien näkökulmasta (P/E 17x ja EV/EBIT 14x) se vastaa myös reilun 10 %:n preemiota suomalaisiin verrokkeihin nyt (20 % tarjoushetkellä). Suomalaisten listattujen verrokkien vuosien 2019-2023 vastaavat kertoimet ovat keskimäärin 17x ja 13x, mihin peilattuna tarjous on myös hyvä, erityisesti huomioiden arvostukseen vaikuttavat pääosin matalammat tuottovaateet. Näin tarjousvastike oli ja on edelleen näkemyksemme mukaan hyvä useasta eri näkökulmasta tarkasteltuna. Operatiivisesti Innofactor on viime vuosina edennyt hyvin Suomessa, mutta muut Pohjoismaat ovat jo vuosia rajoittaneet kehitystä. Nyt vaikea markkinatilanne on lisäksi alkanut näkymään yhtiössä heikompana operatiivisena kehityksenä. Näin kassavirtalaskelmamme potentiaali nojaa vahvasti tulevaisuuteen ja täten tämänhetkinen ostotarjous on tuotto/riski-suhteelta näkemyksemme mukaan hyvä omistajien näkökulmasta katsottuna.