Investors Housen Q2-raportti oli isossa kuvassa linjassa odotustemme kanssa. Liikevaihto ja tulos laskivat odotetusti selvästi kiinteistökokonaisuuden merkittävän myynnin ajamana. Absoluuttisesti matala tulos kuitenkin ylitti hieman odotuksemme. Kuluva vuosi on yhtiölle rakennemuutosten vuosi, rahastoliiketoiminnan myynnin jälkeen ja jakautumissuunnitelman peruunnuttua. Yhtiö suunnittelee kasvuinvestointeja molemmissa segmenteissä loppu- /ensi vuonna, joiden onnistuminen on sijoitustarinan keskiössä. Laskemme tavoitehintamme 3,3 euroon tänä vuonna jaettujen tulokseen nähden suurten osinkojen ajamana ja toistamme vähennä-suosituksemme. Osakkeen arvostus (Q2’26 P/B 1,25x, osinkotuotto ~4 %) on mielestämme edelleen kireä suhteessa pienentyneeseen liiketoimintaan.

Odotusten mukainen tulos rakennemuutosten keskellä

Investors Housen Q2-liikevaihto laski 41 % vertailukaudesta 1,42 MEUR:oon, mikä oli karkeasti linjassa 1,48 MEUR:n ennusteemme kanssa. Laskun taustalla oli suuren Apitare-kiinteistökokonaisuuden myynti vertailukaudella. Segmenteittäin Kiinteistöjen liikevaihto laski 49 % 0,94 MEUR:oon ja Palveluiden 15 % 0,48 MEUR:oon. Nettotuotot ylittivät ennusteemme hienoisesti ja raportoitu liikevoitto asettui 0,38 MEUR:oon. Segmenteittäin Kiinteistöjen liiketulos oli odotustemme mukainen 0,53 MEUR, kun taas Palvelut ylitti ennusteemme selvästi 0,14 MEUR:ssa (ennuste 0,07 MEUR). Palveluiden tulosylitys tuli kustannustason laskusta ja tämä oli positiivista pidemmän heikon kannattavuustrendin jälkeen. Osakekohtainen tulos oli 0,04 euroa ja ylitti näin ennusteemme sentillä.

Uusia investointeja odotellessa

Yhtiö kartoittaa kasvuhankkeita aktiivisesti molemmissa segmenteissä ja on tehnyt tarjouksiakin, mutta kauppoja ei ole vielä syntynyt. Yhtiö myös kommentoi harkitsevansa heikosti tuottavista omaisuuseristä luopumista. Yhtiöllä on nykyisen taseen puolesta edellytykset noin 4,5–5,5 MEUR:n investointeihin ja 5 milj. osakkeen antivaltuutus huomioiden noin 10x suuremmat investointimahdollisuudet. Huhtikuussa toteutunut tappiollisen rahastoliiketoiminnan myynti Core Capitalille selkeyttää konsernin rakennetta ja parantaa tulosta noin 0,15 MEUR vuositasolla. Kuluva vuosi on yhtiölle rakennemuutosten vuosi, vuonna 2027 yhtiö hakee kasvua investointien kautta, ja vuonna 2028 kerätään näiden panostusten mahdollisia hedelmiä.

Välivuosi 2026 käynnissä

Yhtiö toisti odotetusti ohjeistuksensa, jonka mukaan vuoden 2026 tulos on merkittävästi heikompi kuin vuoden 2025 erittäin vahva tulos. Loppuvuonna tuloksen odotetaan kasvavan alkupuoliskolta, mutta jäävän silti selvästi edellisvuodesta, mikä on myös tyypillistä kausiluonteisuutta. Q2-raportin ollessa pitkälti linjassa odotustemme kanssa teimme vain maltillisia ennustenostoja Palvelut-segmenttiin. Ennustamme oman pääoman tuoton (ROE) olevan edelleen noin 5 % keskimäärin lähivuosina, mikä jää alle yhtiön 10 %:n tavoitteen. Ennusteemme perustuvat orgaanisen kehityksen skenaarioon. Emme ole mallintaneet uusia kiinteistöinvestointeja tai yritysostoja näihin liittyvän epävarmuuden takia, mutta huomioimme ne positiivisena optiona hyväksymässämme arvostustasossa. Tämä on mielestämme perusteltua hyvien historiallisten näyttöjen takia.

Arvostustaso edelleen turhan kireä

Mielestämme osakkeen arvostusta on perusteltua tarkastella taseperusteisesti nykyisessä murrosvaiheessa. Yhtiöllä on historiasta hyvät näytöt pääoman allokoinnista, mutta arvostustaso on osingot huomioiden osakekurssin vahvasta kehityksestä johtuen mielestämme kireä (Q2’26 P/B 1,25x, 2026–27 P/E 32–22x). Yhtiön viime vuosina jatkuvasti tarjoilemat positiiviset yllätykset (ROE 2023–25 ka. 15 %) sekä Palvelut-liiketoiminnan matala tasearvostus voisivat perustella historiaa korkeamman taseperusteisen arvostustason. Nykyliiketoiminnan vaatimattoman ROE-ennusteemme huomioiden emme kuitenkaan näe merkittäviä ajureita osakkeelle nykytasolta ennen tuloskasvunäkymän selkeytymistä. Osien summa -laskelmamme (3,05 euroa) viittaa myös yliarvostukseen. Osinkotuoton arvioimme olevan noin 4 % lähivuosina.