Investors Housen Q3-tulos ylitti odotuksemme kevyen kulutason ansiosta. Erityisesti Palvelut tekivät merkittävän kannattavuuskäänteen. Yhtiö on kuluvana rakennemuutoksen vuonna yksinkertaistanut rakennettaan. Arvioimme sen jatkavan taseen kierrättämistä ja myyvän asuntokohteensa ensi vuoden alussa. Ennustamme sen myötä ensi keväälle strategian mukaista kasvavaa 0,38 euron osinkoa, joka on pääosin taseen purkua. Arvostus on laskenut jälleen neutraaliin maastoon (Q3’26 P/B 1,0x), mutta matalat verrokkiarvostukset, noussut korkotaso ja ennustamamme noin 5-6 %:n oman pääoman tuotto eivät mielestämme perustele korkeampaa arvostusta ennen kuin kasvuinvestoinnit konkretisoituvat. Laskemme tavoitehintamme 2,70 euroon (aik. 3,30 €). Uusi tavoitehinta huomioi osinkoennusteemme, joka ylittää selvästi yhtiön tuloksen ja pienentää tasetta. Toistamme Vähennä-suosituksemme.

Palvelut tekivät merkittävän kannattavuuskäänteen

Q3-liikevaihto laski 6 % 1,36 MEUR:oon, kun Palveluiden liikevaihto supistui huhtikuussa myydyn rahastoliiketoiminnan takia. Kiinteistöjen liikevaihto kasvoi 2 %, ja vuokrausaste pysyi erittäin korkeana 99 %:ssa. Liikevoitto nousi 0,55 MEUR:oon ja ylitti 0,42 MEUR:n ennusteemme, kun Palveluiden liikevoittoprosentti nousi 42 %:iin ja vertailukelpoinen tulos noin kaksinkertaistui. Rahoituskulut ja hallinnon kulut olivat hieman odotettua suuremmat, mutta katsauskauden tulos (0,34 MEUR) ja osakekohtainen tulos (0,05 euroa) ylittivät ennusteemme. Oman pääoman tuotto oli kvartaalilla vuositasolla 7,6 %, ja omavaraisuusaste oli hyvällä 50,7 %:n tasolla.

Sijoitustarina nojaa pääomien kierrättämiseen ja onnistuneisiin kasvuinvestointeihin

Investors House on kiinteistöliiketoiminnan koko arvoketjussa toimiva sijoitusyhtiö, jonka kiinteistöt tuottavat vakaata vuokrakassavirtaa ja joka hakee kasvua pääomakevyestä kiinteistöpalveluliiketoiminnastaan. Kuluvana vuonna yhtiö luopui jakautumissuunnitelmastaan ja rahastoliiketoiminnasta, ja seuraavaksi se on arviomme mukaan luopumassa asuntokohteistaan. Yhtiö tavoittelee kannattavuutta, joka mahdollistaa osingon kasvun 0,37 euron tasolta. Tavoite on mielestämme erittäin kunnianhimoinen, mikäli osinko perustuu pelkästään tulokseen. Johdon mukaan se hakee 5-10 MEUR:n kiinteistökehityskohteita, joissa on selkeää arvonnousupotentiaalia. Ennustamamme asuntomyynnin jälkeen omavaraisuusaste nousee ennusteissamme lähes 70 %:iin asuntokohteiden korkeiden lainoitusasteiden takia (ARA), mikä antaa hyvää liikkumavaraa uusiin investointeihin.

Huomioimme nousseet korot ja asuntodivestoinnit ennusteissa

Yhtiö toisti odotetusti ohjeistuksensa, jonka mukaan vuoden 2026 tulos on merkittävästi heikompi kuin vuoden 2025 poikkeuksellisen vahva tulos. Kuluvan vuoden tulosennusteemme laski hyvästä Q3:ta huolimatta, sillä poistimme Q4:n käyvän arvon nousuoletuksen ja nostimme korkokuluennusteitamme korkojen nousun vuoksi. Asuntomyynnit laskevat vuosien 2027-28 tulosennusteitamme, mutta pienemmät korkokulut kompensoivat sen suurelta osin, ja ennustamme EPS:n olevan 0,14-0,16 euroa. Vuosina 2027-28 yhtiön täytyy kuitenkin kyetä nostamaan tulostasoaan uusilla kehityshankkeilla, jotta osingon kestävä kasvu voisi olla mahdollista ja ennustamme osinkotuoton olevan näinä vuosina noin 5 %.

Arvostus on laskeutunut jälleen neutraaliin maastoon

Arvostustaso on osakekurssin laskun myötä tasepohjaisesti kohtuullistunut (Q3’26 P/B 1,0x), mutta tulospohjaisesti se on edelleen korkea (2026-27e P/E 29-20x) ja selvästi verrokkeja korkeampi. Ennustamamme oman pääoman tuotto ei myöskään puolla vielä korkeampaa arvostustasoa ja jää selvästi alle tuottovaateemme. Osaketta ajaa ensi kevään ennustamamme suuri osinko (osinkotuotto 13 %), mutta se on pääosin taseen purkua, ja sen jälkeen osinkotuotto asettuu noin 5 %:iin. Osinkomallimme (2,93 €) ja osien summa -mallimme (3,24 €) ovat lähellä nykykurssia. Kokonaisuutena arvostustaso on mielestämme jälleen melko neutraali ja jäämme odottamaan vielä parempaa ostopaikkaa.