Investors House Q4'25 -ennakko: Uudelleenkalibroinnin vuosi edessä

Investors House julkaisee vuoden 2025 tilinpäätöstiedotteensa maanantaina 9.2 noin klo 8.00. Odotamme liikevaihdossa vertailukelpoisesti paranevaa trendiä palveluliikevaihdon vetämänä, mutta tulostaso laskee selvästi poikkeuksellisen vahvasta vertailukaudesta Apitare-kiinteistömyynnin seurauksena. Huomiomme kiinnittyy raportissa erityisesti vuoden 2026 ohjeistukseen, joka on poikkeuksellisen mielenkiintoinen muuttuneen liiketoimintarakenteen ja pienentyneen taseen myötä. Osingon ennustamme olevan 0,20 €, mutta tase mahdollistaisi vielä positiivisen osinkoyllätyksen. Osakkeen arvostus ei mielestämme vielä houkuttele lisäostoihin ennen tuloskasvunäkymän selkeytymistä. Toistamme 3,50 euron tavoitehintamme ja Vähennä-suosituksemme.

Palveluliiketoiminnan Hippos-hankkeen maaliintulo tukee loppuvuoden liikevaihtoa

Ennustamme Investors Housen Q4-liikevaihdon laskevan 1,83 MEUR:oon (vrt. 2,83 MEUR). Kiinteistöt-segmentin liikevaihtoa painaa merkittävästi Apitare-kiinteistökokonaisuuden myynti, joka puolitti segmentin volyymin. Palvelut-segmentiltä odotamme kuitenkin muuta vuotta parempaa loppuvuotta Hippos-hankkeen valmistuttua Q4:llä. Yhtiön tytäryhtiö Infonia oli mukana hankkeen vuokrauksessa ja rahoitusneuvonannossa.

Tulos laskee poikkeuksellisen vahvasta vertailukaudesta

Odotamme yhtiön raportoivan 0,37 MEUR:n liikevoiton Q4:llä. Ennustamme tuloksen laskevan vertailukauden poikkeuksellisen vahvasta 2,31 MEUR:sta. Yhtiö on osoittanut hyvää kustannustason hallintaa, mikä on kriittistä liiketoiminnan pienentyneen koon vuoksi. Odotamme rahoituskulujen laskevan selvästi Apitare-myynnin ja velkojen takaisinmaksun seurauksena. Ennustamme Q4:n EPS:n asettuvan 0,04 euroon ja koko vuoden 0,68 euroon. Laskimme Q4-liiketulosennustettamme 0,2 MEUR:lla olettamamme toimistokiinteistöjen negatiivisen käyvän arvon muutoksen vuoksi. Toimistokiinteistösektori on kehittynyt hyvin heikosti Suomen heikon taloustilanteen, vuokrakehityksen ja yhä nousevien vajaakäyttöasteiden takia. Muuten ennusteemme ovat ennallaan.

Huomiomme kiinnittyy vuoden 2026 näkymiin, osinkoehdotukseen ja jakautumissuunnitelmiin

Katsauksen suurin mielenkiinto kohdistuu vuoden 2026 ohjeistukseen yhtiön vahvasti muuttuneen rakenteen myötä. Yhtiön on ensi vuonna osoitettava operatiivisen tuloskunnon kestävyys huomattavasti pienentyneellä taseella. Ennustamme vuoden 2026 liikevaihdon olevan 6,7 MEUR ja nettotuloksen 0,8 MEUR, kun Apitare-myynnin vaikutus näkyy täysimääräisesti. Odotamme palveluliiketoiminnan kehittyvän vaikeaa vuotta 2025 paremmin ja kiinteistöliiketoiminnassa ennakoimme vertailukelpoisesti tasaista suoritusta. Osinkoehdotuksen osalta ennustamme yhtiön katkaisevan 10 vuoden perusosingon kasvatusputken viime vuoden lopun 3,14 euron lisäosingon myötä. Ennustamme hallituksen ehdottavan 0,20 euron osinkoa (n. 5 %:n osinkotuotto). Yhtiöllä on kuitenkin taseen puolesta edellytykset osinkoyllätykseen, joten emme pidä poissuljettuna noin viime vuoden tasoista 0,35 euron osinkoa. Keskeisiä mielenkiinnon kohteita ovat myös askeleet palveluliiketoiminnan eriyttämiseksi ja sen mahdollinen First North -listaaminen sekä potentiaalinen uuden rahaston lanseeraus.

Arvostustaso ei vielä kannusta lisäostoihin

Mielestämme osakkeen arvostusta on perusteltua tarkastella taseperusteisesti, sillä liiketoiminta on voimakkaassa murroksessa, yhtiöllä on hyvät näytöt pääoman allokoinnista ja tase on melko kurantti. Arvostustaso on mielestämme edelleen kireähkö (2026e P/B 1,20x, 2026-27 PE 28-22x). Yhtiön hyvät historialliset näytöt sekä Palvelut-liiketoiminnan matala tasearvostus voisivat perustella nykyisen, historiaa korkeamman taseperusteisen arvostustason. Nykyinen oman pääoman tuottoennusteemme (~6 %) huomioiden emme kuitenkaan näe merkittäviä ajureita osakkeelle nykytasolta ennen tuloskasvunäkymän selkeytymistä. Osien summa -laskelmamme antaa osakekohtaiseksi arvoksi 3,53 €, joka on mielestämme melko käypä arvostustaso nykykokonaisuudelle.