Investors House Q4'25: Osinkoaristokraatilla muutoksien vuosi edessä

Investors Housen Q4-raportti oli hieman odotuksiamme parempi, erityisesti Palvelut-segmentin ansiosta. Yhtiö tarjoili vielä yhden osinkoyllätyksen ja hallitus ehdottaa 0,37 euron osinkoa. Yhtiön ohjeistus oli odotetusti varovainen ja vuodesta 2026 tulee rakennemuutoksen vuosi, kun yhtiö todennäköisesti jakautuu erillisiin palvelu- ja kiinteistöliiketoimintoihin. Palvelut-segmentin näkymä on aiempaa parempi, ja yhtiön hyvät historialliset näytöt perustelevat mielestämme historiaa korkeamman arvostustason. Tuotto-odotus jää kuitenkin negatiiviseksi arvostuksen (2026e P/B 1,44x) laskuvaran 8,7 %:n osinkotuotosta huolimatta. Nostamme tavoitehintamme 3,70 euroon (aik. 3,50 €) ennustemuutosten sekä Palvelut-segmentin käyvän arvon nousun ajamana, mutta toistamme Vähennä-suosituksemme.

Hyvää operatiivista tekemistä ja vielä yksi osinkoyllätys

Yhtiön Q4 oli hieman odotuksiamme parempi Palvelut-liiketoiminnan hyvän tuloksen ja kertaluonteisen ALV-palautuksen ansiosta. Palveluiden kvartaalia tuki erityisesti Jyväskylän Hippos-hanke, jossa yhtiö toimi vuokralaisten hankkijana sekä rahoituksen neuvonantajana, mutta myös kustannustaso oli odotuksiamme matalampi. Kiinteistöt-segmentti jatkoi operatiivisesti tasaista tekemistä, mutta tulos oli hieman odotuksiamme heikompi. Tulosta rasitti myös odotetusti pieni negatiivinen käyvän arvon muutos. Konsernin osakekohtainen tulos (EPS) oli 0,07 €, joka ylitti 0,04 €:n ennusteemme. Suhteessa viime vuoteen tulos laski selvästi Apitare Oy:n divestoinnin seurauksena. Raportin suurin yllätys oli 0,37 euron osinkoehdotus (8,7 % osinkotuotto), joka kasvaa nyt 11. vuotta peräkkäin ja ylitti selvästi ennusteemme (0,20 €). Arvioimme, että yhtiöllä olisi edellytykset vielä yhteen osinkoyllätykseen, vaikka pidimme tätä epätodennäköisenä johtuen syksyn jättimäisestä 3,14 euron lisäosingosta. Huolimatta lisäosingon jaosta omavaraisuusaste nousi 51 %:iin (strateginen tavoite >45 %).

Edessä rakenteiden luomisen vuosi

Vuoden 2026 ohjeistus oli odotetun varovainen: Yhtiö arvioi tilikauden tuloksen olevan merkittävästi heikompi kuin vuoden 2025 vahva tulos. Ennustamme EPS:n laskevan 0,13 euroon vuonna 2026 (2025: 0,68 €) ennen kaikkea Apitare-divestoinnin ajamana. Ennusteemme ovat myös varovaisen puoleiset, sillä vuodesta 2026 tulee rakennemuutoksen vuosi, jolloin yhtiö todennäköisesti jakautuu kahdeksi erilliseksi yhtiöksi Kiinteistöt- ja Palvelut-liiketoimintoihin. Yhtiö arvioi, että jakautumisessa syntyvien yhtiöiden kasvumahdollisuudet ja tuloskehitys realisoituvat täysimääräisesti vuosina 2027–2028. Suhtaudumme jakautumiseen positiivisesti, vaikkakin nykyisellään Palvelut-liiketoiminnan kokoluokka on hyvin pieni. Investors House suunnitteleekin yritysostoja, ja arviomme mukaan nämä kohdistuvat erityisesti palveluihin. Nostimme hieman tulosennusteitamme Palvelut-segmentin hyvän kvartaalin ja parantuneen näkymän ansiosta. Lähitulevaisuuden tärkeä tulosajuri tulee olemaan uusi asuntorahastolanseeraus, jonka odotamme onnistuvan. Kokonaisuutena ennustamme konsernin oman pääoman tuoton asettuvan 4,1 %:iin vuonna 2026 ja tulevina vuosina noin 6 %:iin (viim. 5v ROE keskiarvo: 10,5 %).

Arvostustaso on yhä kireä

Mielestämme osakkeen arvostusta on perusteltua tarkastella taseperusteisesti nykyisessä voimakkaassa murrosvaiheessa. Yhtiöllä on hyvät näytöt pääoman allokoinnista, ja tase on arviomme mukaan melko kurantti. Arvostustaso on kuitenkin osakekurssin vahvasta noususta johtuen mielestämme kireä (2026e P/B 1,44x, 2026-27 PE 34-26x). Yhtiön viime vuosina jatkuvasti tarjoillut positiiviset yllätykset (ROE 2023-25 ka. 15 %) sekä Palvelut-liiketoiminnan matala tasearvostus voisivat perustella nykyisen, historiaa korkeamman taseperusteisen arvostustason. Sijoittajan tuotto-odotusta tukee tänä vuonna 8,7 %:n osinkotuotto. Nykyinen oman pääoman tuottoennusteemme (~6 %) huomioiden emme kuitenkaan näe merkittäviä ajureita osakkeelle nykytasolta ennen tuloskasvunäkymän selkeytymistä. Osien summa -laskelmamme antaa osakekohtaiseksi arvoksi 3,71 euroa (aik. 3,53 €), joka on mielestämme melko käypä arvo nykykokonaisuudelle.