Kemira Q2'25 -ennakko: Ennakkotietojen myötä keskeiset luvut tiedetään

Kemira julkistaa Q2-raporttinsa tulevana perjantaina noin klo 8.30. Yhtiön hiljattain antaman tulosvaroituksen sekä Q2-lukujen ennakkotietojen myötä operatiiviseen tulokseen ei liity yllätysmomenttia. Vaimea markkinatilanne yhdessä tuntuvan valuuttojen vastatuulen kanssa painaa lyhyen tähtäimen kehitystä, mutta tästäkin huolimatta Kemiran kannattavuus on säilynyt noin odotuksiemme mukaisella tasolla. Teimme raportin yhteydessä vain lieviä ennustemuutoksia, joten yhä maltillista arvostuskuvaa mukaillen toistamme 20,5 euron tavoitehintamme ja lisää suosituksemme.

Lähde: Inderes & Vara Research (konsensus, 8 ennustetta)

Tulosvaroituksen taustalla tuttuja juttuja

Kemira antoi hiljattain tulosvaroituksen, jossa se laski kuluvan vuoden ohjeistustaan sekä liikevaihdon että operatiivisen käyttökatteen osalta. Ohjeistuksen laskun taustalla oli yhtiön mukaan pakkaus- ja selluteollisuuden markkinoilla jatkunut pehmeä kysyntä sekä Yhdysvaltojen dollarin huomattava heikentyminen. Näiden asiakasmarkkinoiden vaisu kehitys ei ollut varsinaisesti yllätys, sillä viime aikainen markkinoiden uutisvirta ei ole antanut syytä odottaa markkinatilanteen kohentumista ja yhtiö myös täsmensi tältä osin aikaisemman ohjeistuksensa taustaoletuksia Q1-raportin yhteydessä. Päivitetyssä ohjeistuksessa yhtiö odottaa sen liikevaihdon olevan 2 700 ja 2 950 MEUR:n välillä (aik. 2 800 ja 3 200 MEUR:n välillä) ja operatiivisen käyttökatteen olevan 510 ja 580 MEUR:n välillä (aik. 540 ja 640 MEUR:n välillä).

Ennakkotietojen myötä Q2-kehitys hieman ennusteitamme vaisumpaa

Kemiran Q2-tulokseen ei liity suurta yllätysmomenttia, sillä tulosvaroituksen yhteydessä yhtiö antoi ennakkotietoja keskeisistä operatiivisista luvuista. Niiden mukaan yhtiön Q2-liikevaihto laski vertailukaudesta reilu 5 % 693 MEUR:oon ja operatiivinen käyttökate noin 6 % 132 MEUR:oon. Siten Q2:n liikevaihdon ja operatiivisen käyttökatteen kehitys jäi vertailukauden tasolla olleiden ennusteidemme alapuolelle. Q2:n suhteellinen kannattavuus oli kuitenkin hyvin linjassa odotuksiemme kanssa, vaikkakin se laski varsin vahvalta vertailukauden tasolta selvästi. Arvioimmekin operatiivisen kehityksen jatkuneen jokseenkin ennakoidusti ja ohjeistusmuutoksen suurimman ajurin olevan epäsuotuisa valuuttakehitys.

Myös H2:lle lieviä ennustemuutoksia

Olemme päivittäneet ennusteemme ennakkotietojen mukaisesti, minkä lisäksi olemme tehneet tulosvaroituksenkin taustalla olleita tekijöitä peilaten myös H2:lle lieviä negatiivisia ennustemuutoksia. Ennustemuutoksien myötä kuluvan ja lähivuosien tulosennusteemme laskivat maltilliset 3-4 % ja vuoden 2025 operatiivisen käyttökatteen ennusteemme laski 551 MEUR:oon asettuen näin uuden ohjeistushaarukan keskikohdan tuntumaan.

Lievät ennustemuutokset eivät muuttaneet arvostuskuvaa

Päivitetyillä ennusteillamme vuosien 2025-2026 ennusteidemme mukaiset P/E- ja oikaistut EV/EBIT-kertoimet ovat noin 11x ja 9x. Nämä ovat mielestämme maltilliset ja ne alittavat myös Kemiran omat historialliset arvostuskertoimet (5v mediaani P/E-kerroin 14x ja EV/EBIT 10x). Osakkeen maltillista arvostuskuvaa tukee myös kassavirtamallimme, joka on nykykurssin yläpuolella 22,5 eurossa. Suhteellinen arvostus myös puoltaa osakkeelle korkeampaa arvostusta, sillä Kemira arvostetaan lähes viidenneksen alennuksella suhteessa verrokkiryhmään, joka arvostus on mielestämme perustellulla tasolla lähivuosille. Melko maltillisilla voitonjaon ennusteillamme osake tarjoaa noin 4,5 %:n osinkotuottoa lähivuosille. Tämä tukee tuotto-odotusta, jonka merkittävin potentiaali muodostuu kuitenkin arvostuksen nousuvarasta. Siten tuotto-odotuksen realisoituminen edellyttänee tulostrendin käännettä ja näin ollen kärsivällisyyttä markkinanäkymät huomioiden.