Keskisuomalaisen H1:n tuloskäänne oli ennustamaamme voimakkaampi ja lähitulevaisuuden näkymä vaikuttaa ennakoitua paremmalta. Hyvin edennyt digisiirtymä säilyy edelleen sijoittajatarinan kannalta keskeisenä ajurina. Osakkeen arvostus vaikuttaa mielestämme neutraalilta, mutta vahva osinkotuotto lähestulkoon kuittaa asettamamme tuottovaateen. Tämän johdosta toistamme lisää-suosituksen. Tavoitehinta nousee 9,0 euroon (aik. 8,0) positiivisten ennustemuutosten johdosta.

Tuloskäänne lunastettiin

Keskisuomalaisen H1-liikevaihto nousi 7 % vertailukaudesta 110 MEUR:oon pitkälti Uutismedian lievän kasvun ja Jakeluliiketoiminnan voimakkaan volyymikasvun tukemana. Uutismedian kehitystä tuki kevään tuplavaalit, digisiirtymä sekä yritysosto. Jakelussa yhtiö voitti merkittävästi markkinaosuutta Postin vetäydyttyä toimialalta, mikä paransi yhtiön hinnoitteluvoimaa. Kasvuhanke Digitaalisen ulkomainonnan liikevaihto kuitenkin laski tiettyjen mainontapisteiden lopettamisten sekä ennakoitua hitaamman Pohjois-Helsingin alueen mainontanäyttöjen käyttöönoton takia. Tämä on lievä pettymys suhteessa lataamiimme odotuksiin, toisaalta muiden liiketoimintojen positiivinen kehitys kompensoi tämän vaikutuksen. Yhtiö saavutti voimakkaan tuloskäänteen H1:llä, kun oik. liikevoitto moninkertaistui 8,1 MEUR:oon ylittäen odotuksemme (6,8 MEUR) reippaasti. Etenkin Uutismedian tehostamisohjelmalla sekä Jakeluliiketoiminnan markkinaosuuden vahvistumisella ja hinnoitteluvoiman parantumisella oli oleellinen vaikutus tulokseen, joiden vaikutus jatkuu H2:lle ja jossakin määrin myös vuoteen 2026.

Tuloskasvuedellytykset parantuneet

Vahvan H1:n ja parantuneen loppuvuoden näkymän myötä yhtiö nosti ohjeistustaan paria päivää ennen tulosta. Yhtiö odottaa vuoden 2025 liikevaihdon kasvavan (ennallaan) ja oik. liikevoiton paranevan merkittävästi (aik. selvästi) vertailukaudesta. Nostettu ohjeistus yhdistettynä odotuksiamme vahvempaan H1-tulokseen johti positiivisiin ennustemuutoksiin. Ennustamme yhtiön tuloskäänteen jatkuvan pitkällä tähtäimellä oikeaan suuntaan, joskin vertailukauden tuplavaalien positiivisen vaikutuksen johdosta arvioimme tuloksen heikkenevän hieman 2026, jonka jälkeen se herää takaisin kasvuun mm. kustannussäästöjen sekä parantuneen myynnin jakauman kautta (enemmän kannattavampaa digiä). Sijoittajan on kuitenkin keskeistä ymmärtää, että yhtiön liiketoimintaportfolio sisältää edelleen rakenteellisten trendien takia pitkällä jänteellä taantuvaa liiketoimintaa, mikä nostaa Keskisuomalaisen riskiprofiilia. Tuloskäänteen jatkumon kannalta yhtiön on onnistuttava digisiirtymässä Uutismediassa. Myös hieman painettua mediaa hitaammin taantuvassa suoramainonnassa on mahdollisuuksia digitaaliselle liiketoiminnalle. Yhtiö tulee päivittämään loppuvuoden aikana strategiaansa, jonka uskomme keskittyvän kasvuedellytysten parantamiseen digitaalisissa liiketoiminnoissa. Parantunut rahavirta vapauttaa yhtiölle resursseja digitaalisen liiketoiminnan kehittämiseen ja terveellä tasolla oleva taseasema mahdollistaa lisää kapasiteettia jatkaa yritysostoja, mielellään digitaalisella näkökulmalla.

Tuotto-riskisuhde kohdillaan

Keskisuomalaisen arvostus vaikuttaa silmäämme melko neutraalilta niin absoluuttisesti kuin suhteellisesti. Yhtiötä hinnoitellaan vuoden 2026 ennusteillamme noin 13x EV/EBIT- ja 11x P/E-kertoimin, joissa ei mielestämme ole oleellista nousuvaraa. Vuolaan voitonjakopolitiikkansa vuoksi osakkeen osinkotuotto kohoaa tuottovaatimuksemme tuntumaan 2026-27e aikana. DCF-mallin ja osakesalkun yhdistelmän indikoima käypä arvo sijaitsee lähes 10 eurossa, mikä puoltaa positiivista näkemystä osakkeen suhteen. Keskisuomalaisen paluu tuloskasvu-uralle tarjoaa näkemyksemme mukaan tulovirtojen muokkaukseen liittyvää riskiä sietävälle sijoittajalle houkuttelevan tuotto-odotuksen.