Keskisuomalainen H2'25 -ennakko: Hyvä näkymä ja osinko puoltavat kyydissä pysymistä

Lähde: Inderes

Keskisuomalainen raportoi H2-tuloksensa torstaina. Tulos jatkaa reippaassa nousussa volyymikasvun ja nousseen tehokkuuden tukemana. Arvioimme yhtiön nostavan osinkoaan. Ohjeistus saattaa viitata laskevaan tuloskehitykseen vahvan vertailukauden takia. Toistamme lisää-suosituksen houkuttelevan tuotto-riskisuhteen johdosta. Tavoitehinta nousee 11 euroon (aik. 9e) ennustemuutosten vauhdittamana.

Mediamainonta laskussa, tilaustuotot oletettavasti nousussa

Mediamainonnan markkinakehitys jatkoi lievää laskuaan H2:lla heikon taloustilanteen ajamana. Myös kasvavalla trendillä ollut digimainonta laski, mikä liittynee heikkoon suhdanteeseen. Ulkomainonta puolestaan nousi merkittävästi, minkä odotamme näkyvän myös Keskisuomalaisen kehityksessä. Muiden mediatoimijoiden tilaustuotot ovat kehittyneet H2:n aikana myönteisesti, minkä uskomme näkyneen myös Keskisuomalaisella.

Odotuksissa voimakasta tuloskasvua

Odotamme Keskisuomalaisen H2-liikevaihdon nousseen noin 105 MEUR:oon. Tämä vastaa 5 %:n nousua vertailukaudesta pitkälti Jakeluliiketoiminnan ajamana. Kasvua Jakeluliiketoiminnassa ovat vauhdittaneet uudet asiakkuudet sekä hinnankorotukset, jotka ovat osittaista seurausta Postin vetäytymisestä markkinalta. Siten Keskisuomalaisesta on tullut selvä johtaja osoitteettoman suoramainonnan jakelumarkkinalla ja valtakunnallinen toimija, minkä seurauksena yhtiön hinnoitteluvoima on vahvistunut merkittävästi. Uutismediassa ja muissa liiketoiminnoissa odotamme suurin piirtein markkinan mukaista tasaista myynnin kehitystä.

Ennustamme yhtiön oikaistun liikevoiton nousseen 6,1 MEUR:oon (5,8 % liikevaihdosta) vertailukauden 0,8 MEUR:n (0,8 % liikevaihdosta) tasolta. Merkittävää tuloskasvua selittävät Jakeluliiketoiminnan volyymikasvu sekä tehokkuuden parantuminen. Jakeluliiketoiminnan kannattavuuskäänne on sijoittajatarinan kannalta keskeinen, sillä aiemmin segmentti on tehnyt tappiota. Myös Uutismedian puolella uskomme yhtiön tekemien kustannussäästöjen (esim. kannattamattomien toimintojen lakkauttaminen, organisaatiorakenteen yksinkertaistaminen) parantaneen segmentin kannattavuutta. Verovähennysten avittamana uskomme osakekohtaisen tuloksen kasvun olleen erittäin voimakasta, sillä ennustamme oik. EPS:n nousseen 0,46 euroon vertailukauden 0,13 euron tasolta. Ennakoimme hallituksen ehdottavan 80 sentin osinkoa tilikaudelta 2025, mikä vastaa noin 70 %:n jakosuhdetta.

Ennustemuutoksia tilinpäätösraportin alla

Vuonna 2026 Keskisuomalainen kohtaa haastavat vertailuluvut Uutismedian tuplavaalien sekä Jakeluliiketoiminnan merkittävän kasvun takia. Siten arvioimme operatiivisen tuloksen hieman heikkenevän vuonna 2026. Onkin mahdollista, että yhtiö ohjeistaa tasaista liikevaihtoa ja tuloksen laskua. Välivuodesta huolimatta ennakoimme yhtiön tuloksen paranevan myös jatkossa tehostamistoimien ja myynnin jakauman parantumisen avuin. Viimeaikaisten uutisten perusteella nostimme tulos- ja osinkoennusteitamme runsaat 10 prosenttia.

Tuotto-riskisuhde riittävällä tasolla

Toteutunein tuloskertoimin Keskisuomalaisen arvostus on koholla (EV/EBIT 17x) tai mukavuusalueemme ylärajoilla (P/E 12x). Ennustamamme reipas tuloskasvu laskee kertoimet neutraalin ja maltillisen tason välimaastoon (2027e EV/EBIT 11x ja P/E 10x). Tuloskasvu toimii siten tuotto-odotuksen positiivisena ajurina. Vuolaan osingonmaksuhistoriansa myötä arvioimme yhtiön osinkotuoton olevan 8-9 %:n tuntumassa eli lähes tuottovaateemme tasolla. Osinkotuotto on riippuvainen yhtiön tulostasosta, ja pettymykset tällä saralla voisivat leikata tuotto-odotusta. Lähtökohtamme kuitenkin on, että vuoden 2025 tulos ja tulevaisuuden tulosparannus ovat melko vankalla pohjalla. Siten arvioimamme tuotto-odotus (10-15 %/v) riittää kompensoimaan tuottovaateen (10 %). Myös DCF-mallin ja arvopaperisalkun yhdistelmän reilu 11 euron arvo puoltaa positiivista näkemystä.