Lähde: Inderes

Keskisuomalaisen vuosi 2025 oli onnistunut ja tulos kohosi erittäin hyville tasoille. Arvioimme yhtiön keskipitkän aikavälin tuloskehityksen olevan melko vakaata. Näemmekin osakkeen arvostuskuvan neutraalina, jolloin tuotto-odotus jää osinkotuoton varaan. Tämä ei kuitenkaan papereissamme riitä houkuttelevaan tuotto-riskisuhteeseen, minkä takia käännymme vähennä-puolelle (aik. lisää). Samalla laskemme tavoitehintaa 10,5 euroon (aik. 11e) laskeneita ennusteitamme myötäillen.

Erittäin hyvää tuloskehitystä

Keskisuomalaisen liikevaihto nousi odotustemme mukaisesti 4 % Jakeluliiketoiminnan vahvan kehityksen vauhdittamana. Vastatuulta volyymikehitykselle toi Kohdistamattomien erien, eli asiantuntijapalveluiden ja digitaalisen ulkomainonnan vaisu kehitys. Konsernin suurin liiketoiminta Uutismedia laski odotustemme mukaisesti hieman, pitkälti painetun median kysynnän supistumisen johdosta. Digitaalisten tuotteiden kysyntä nousi H2:lla, mikä on Keskisuomalaisen sijoittajatarinan kannalta hyvin tärkeää. Kehitys on myös pitkään ollut positiivista, mikä nostaa luottamustamme Uutismedia-segmentin oikeasuuntaisiin strategisiin liikkeisiin. Konsernin oik. liikevoitto parani merkittävästi ja oli 14,7 MEUR (6,4 % liikevaihdosta). Tulosparannusta ajoivat Jakeluliiketoiminnan volyymikasvu ja parantunut hinnoitteluvoima sekä Uutismedian tehostuminen. Etenkin Jakeluliiketoiminnan tulosparannus oli ensiarvoisen tärkeää, sillä segmentti oli ennen vuotta 2025 tehnyt jo jonkin aikaa tappiota. Nyt tilanne vaikuttaa vakiintuneen ja uskomme yhtiön kykenevän lähivuosina myös kohtalaisen hyvään tuloskehitykseen, vaikkakin arvioimme painetun median jakelun kysynnän laskevan pitkällä aikavälillä digitalisaation ajamana. Kohdistamattomien erien tuloskehitys oli hyvin heikkoa, minkä kääntämiseen yhtiö aikoo keskittyä tulevien vuosien aikana. Oikaistu osakekohtainen tulos oli 0,38 euroa, kun odotimme 0,46 euron tulosta. Jättämää selittävät arvioitamme korkeammat verot ja korkokustannukset. Yhtiön hallitus ehdottaa 0,7 euron (Inderes 0,8e) osakekohtaista osinkoa, mikä vastaa 65 %:n voitonjakosuhdetta.

Keskipitkän tähtäimen tuloskehitys vakaata

Keskisuomalainen ohjeistaa tilikaudelle 2026 tasaista tai hieman laskevaa liikevaihtoa ja hyvällä tasolla olevaa, mutta jonkin verran laskevaa operatiivista tulosta. Ohjeistuksen taustalla näkemyksemme mukaan vaikuttaa vahva vertailukausi, joka sai lisävauhtia kevään tuplavaaleista sekä Jakeluliiketoiminnan erinomaisesta suorituksesta. Laskimme hieman lähivuosien odotuksiamme johtuen aiempaa epävakaammasta näkymästä. Arvioimme yhtiön vuoden 2026 tuloksen olevan edellisvuotta heikompi johtuen vahvan vertailukauden myötä tulevasta Uutismedian volyymilaskusta sekä digitaalisen ulkomainonnan haastavammasta kasvunäkymästä. Uskomme yhtiön petraavan ja saavan tukea markkinalta vuosina 2027-28, mutta tulos jää ennusteissamme noin vuoden 2025 tasolle ainakin hetkeksi.

Osake on mielestämme oikein hinnoiteltu

Keskisuomalaisen arvostus on mielestämme neutraali niin toteutuneilla kuin tulevien vuosien hinnoittelukertoimilla (EV/EBIT 11x ja P/E 10x). Huomioiden yhtiön vakaa tuloskehitys ja tulovirtojen muokkaamiseen liittyvä epävarmuus, emme näe hinnoittelukertoimissa olevan oleellista nousuvaraa. Vuolaan osingonmaksuhistoriansa myötä arvioimme yhtiön osinkotuoton olevan 7-8 %:n tuntumassa. Näin ollen osakkeen kokonaistuotto-odotus jää osingon varaan, mikä ei itsessään riitä kattamaan asettamaamme tuottovaatimusta (10 %). Näkemyksemme mukaan markkina hinnoittelee osaketta käyvän arvon tuntumassa, jolloin mahdollinen arvonnousupotentiaali lepää ennusteitamme voimakkaammassa tuloskehityksessä. DCF-mallin ja osakesalkun perusteella määritetty käypä arvo on 11 euroa osakkeelta, minkä rajallinen nousuvara nykykurssiin nähden tukee näkemystämme osakkeen neutraalista hinnoittelusta.