Kesko Q2'25 -ennakko: Näkymät ennallaan
Lataa raportti (PDF)Tämä raportti on vain Inderes Premium -käyttäjille.
Kesko raportoi Q2-tuloksensa tiistaina klo 8:00. Odotamme yhtiön parantaneen operatiivista tulostaan nousseen myynnin ja matalalle viilatun kulurakenteen ansiosta. Kuten tavanomaista, uskomme Keskon tarkentavan ohjeistushaarukkaansa raportin yhteydessä. Teimme päivityksen yhteydessä vain marginaalisia ennustemuutoksia. Tunnistamme Keskon omaavan useita keskipitkän aikavälin arvoajureita, jonka johdosta olemme valmiita venyttämään osakkeen lyhyen tähtäimen hieman venyneitä arvostuskertoimia. Tästä syystä nostamme tavoitehinnan 21,5 euroon (aik. 21,0) ja toistamme lisää-suosituksen.
| Ennustetaulukko | Q2'24 | Q2'25 | Q2'25e | Q2'25e | Konsensus | 2025e | |||
| MEUR / EUR | Vertailu | Toteutunut | Inderes | Konsensus | Alin | Ylin | Inderes | ||
| Liikevaihto | 3092 | 3195 | 3227 | 3193 | - | 3283 | 12485 | ||
| Liikevoitto (oik.) | 178 | 187 | 188 | 182 | - | 193 | 687 | ||
| EPS (oik.) | 0,31 | 0,32 | 0,32 | 0,30 | - | 0,34 | 1,17 | ||
| Liikevaihdon kasvu-% | -0,4 % | 3,3 % | 4,3 % | 3,3 % | - | 6,2 % | 4,7 % | ||
| Liikevoitto-% (oik.) | 5,8 % | 5,9 % | 5,8 % | 5,7 % | - | 5,9 % | 5,5 % | ||
| Lähde: Inderes & Vara Research (konsensus, 9 ennustetta) | |||||||||
Operatiivisesti edellistä parempi kvartaali
Odotamme Keskon Q2:n oik. liikevoiton (187 MEUR) nousseen vertailukauden tasolta, linjassa konsensusodottaman kanssa (188 MEUR). Myynnin kasvusta huolimatta päivittäistavaramarkkinan kiristynyt hintatietoisuus ja Keskon hintakilpailutoimenpiteet tulevat rasittamaan PT-kaupan marginaaleja. Käsityksemme mukaan myynti normaalihintaisissa tuotteissa ei ole vetänyt toivotun mukaisesti, jolloin alennettujen tuotteiden kasvanut osuus painaa toimialan tuloksen laskuun. Toisaalta PT-kaupan tulosta pitäisi tukea korkeakatteisemman pääsiäissesongin poikkeava ajoittuminen Q2:n puolelle. RT-kaupan puolella odotamme puolestaan runsasta tuloskasvua myynnin kasvun, Rautakaupan yritysostojen ja heikkojen vastalukujen tukemana. RT-kaupan sisällä Onnisen Q2 sujui myynnillisesti jokseenkin vaisusti, jonka johdosta uskomme liiketoiminta-alueen tuloksen säilyneen edellisvuoden tasolla. Autokaupan erittäin positiivisen kehityksen tulisi näkyä toimialan tuloksen reippaana kasvuna. Tätä kokonaisuutta ja suuremman velkalastin johdosta nousseita rahoituskustannuksia peilaten, odotamme konsensuksen mukaisesti osakekohtaisen tuloksen (Inderes Q2’25e: 0,32 euroa) olleen vertailukauden tasolla (0,31 euroa).
Ohjeistushaarukkaa tullaan kaventamaan
Aiempien odotuksiemme kanssa linjassa edenneen Q2-myynnin mukaisesti ennusteemme säilyivät isossa kuvassa ennallaan. Vedimme hieman Onnisen kannattavuusennusteita alemmas johtuen odotuksiamme nopeammin laskeneesta liikevaihdosta. Lisäsimme myös kesäkuun alussa Keskon lukuihin integroidun tanskalaisen Tommergaardenin, minkä vaikutus Keskon mittakaavassa jäi kuitenkin marginaaliseksi. Ennustamme nyt 687 MEUR:n oikaistua liikevoittoa vuodelta 2025, mikä asettuu ohjeistuksen keskivälin tienoille. Pidämme todennäköisenä, että Kesko kaventaa leveää ohjeistushaarukkaansa (2025 oik. liikevoitto 640-740 MEUR) Q2-raportin yhteydessä, mutta sen suurempia yllätyksiä siihen tai näkymiin ei kuuluisi kohdistua.
Lyhyellä aikavälillä arvostus on kireä, mutta keskipitkällä tähtäimellä tuotto-odotus on mielestämme riittävä
2025 tuloksen perusteella Keskoa arvostetaan kireähkösti 18x P/E- ja 17x EV/EBIT-kertoimilla, joissa korostuu vielä haastavan toimintaympäristön painama tulostaso ja PT-kaupan tietoiset hintakilpailutoimenpiteet. Keskon osakkeen tuotto-odotusta pohtiessa on hedelmällisempää tarkastella arvostusta pidemmällä perspektiivillä, mikä heijastelee paremmin yhtiön normalisoitua tuloksentekokykyä. Vuoden 2027 tuloksella Keskoa hinnoitellaan 14x P/E- ja 13x EV/EBIT-kertoimilla, jotka vaikuttavat varsin houkuttelevilta laatuyhtiön profiili huomioiden. Tukea sijoittajan tuotolle tuo tuloskasvun lisäksi 5 %:n osinkotuotto. Näemme osakkeen tarjoavan tuottovaateen ylittävän tuotto-odotuksen, mikä tarkoittaa osakkeen tuotto-riskisuhteen olevan riittävä. Positiivista näkemystä niin ikään tukee osakekurssin yläpuolella, noin 22 eurossa oleva DCF-mallin arvo. Vaikka nykyinen talousympäristö sisältää epävarmuustekijöitä, näemme Keskon olevan keskipitkällä jänteellä sektorin laadukkaimpia yhtiöitä sekä omaavan useita arvoajureita, joiden todellinen vaikutus näkyy vasta useamman vuoden päästä (PT-kaupan verkostolaajentuminen, RT-kaupan kansainvälistyminen ja Autokaupan markkinaosuuden valtaaminen).
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Kesko on vuonna 1940 perustettu suomalainen kaupan alan toimija. Yhtiö toimii päivittäistavarakaupassa, rakentamisen ja talotekniikan kaupassa sekä autokaupassa. Keskon ketjutoimintaan kuuluu liikkeitä esimerkiksi Suomessa, Ruotsissa, Norjassa, Virossa, Latviassa, Liettuassa ja Puolassa. K-ryhmä on Suomen suurin ja Pohjois-Euroopan suurimpia kaupan alan toimijoita. Yhtiön kotipaikka ja päätoimitilat sijaitsevat Helsingissä.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut17.07.
| 2024 | 25e | 26e | |
|---|---|---|---|
| Liikevaihto | 11 919,2 | 12 484,6 | 13 120,7 |
| kasvu-% | 1,1 % | 4,7 % | 5,1 % |
| EBIT (oik.) | 650,2 | 686,7 | 787,1 |
| EBIT-% (oik.) | 5,5 % | 5,5 % | 6,0 % |
| EPS (oik.) | 1,11 | 1,17 | 1,36 |
| Osinko | 0,90 | 0,93 | 1,08 |
| Osinko % | 4,8 % | 5,1 % | 5,9 % |
| P/E (oik.) | 16,9 | 15,7 | 13,6 |
| EV/EBITDA | 8,2 | 8,1 | 7,1 |
Foorumin keskustelut
